Что будет с долларом в ноябре 2025-го: обрушат ли рубль новые санкции США

В октябре курс рубля продолжил укрепляться к мировым валютам за счет высоких ставок в экономике, а также разовых факторов. Что будет с национальной валютой в ноябре — в материале «РБК Инвестиций»

После сентябрьского локального максимума в ₽85,66 в октябре курс доллара вернулся к уровням, которые были характерны для него летом 2025-го. Минимальное значение в уходящем месяце составило ₽78,839, максимальное — ₽83. На выходные 25–26 октября ЦБ установил официальный курс доллара на уровне ₽80,9713 (-2,29% с начала месяца), евро — ₽94,082 (-3,14%), юаня — ₽11,3079 (-2,49%).

В ходе пресс-конференции по итогам заседания по ключевой ставке 24 октября глава ЦБ Эльвира Набиуллина назвала два основных фактора укрепления национальной валюты с сентября. «Рубль с прошлого заседания немного укрепился. Во многом это связано с жесткой денежно кредитной политикой — высокие ставки делают активы в рублях привлекательнее по сравнению с зарубежными. На укреплении рубля сказались также и разовые факторы, в частности снизился спрос на валюту со стороны компаний, которые в начале осени накапливали ее для выплат», — сказала она.

Набор факторов, определяющих ситуацию на валютном рынке, оставался неизменным, пока в ночь на 23 октября США не ввели санкции против «Роснефти» и ЛУКОЙЛа. Эффект от них еще не успел проявиться, но эксперты уже спорят о том, каким он будет для рубля — позитивным или негативным.

«РБК Инвестиции » опросили аналитиков и узнали, что будет с национальной валютой в ноябре.

Какие факторы повлияют на курс рубля в ноябре

1. Баланс экспорта и импорта в условиях санкций
Согласно данным Банка России, профицит счета текущих операций в январе — августе 2025 года уменьшился до $22,2 млрд с $42,8 млрд в соответствующем периоде 2024 года. Регулятор отметил, что это произошло на фоне ослабления торгового баланса и роста дефицита баланса услуг. Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк отмечает, что, несмотря на ухудшение баланса экспорта и импорта, с конца января преобладает тенденция к укреплению рубля.

Объем экспорта остается под давлением внешних ограничений, а динамика роста импорта ограничена высокими кредитными ставками, добавляет начальник отдела анализа банков и денежного рынка инвестиционной компании «Велес Капитал» Юрий Кравченко. Эксперт ожидает, что в ближайшее время торговый баланс будет, скорее, негативно влиять на рубль.

Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции отметила, что сейчас на укрепление курса рубля влияют структурные факторы, которые давят на импорт: «Это импортозамещение, это протекционизм, это требования по локализации, это требование по закупке отечественной продукции в рамках госсектора, госзаказа, они будут объективно зажимать импорт. Они будут объективно, при прочих равных, приводить к тому, что доля импорта в ВВП будет меньше. И это надо понимать, что это будет иметь следствием более крепкий курс. И если таких мер много, то эффект может быть достаточно большим», — заявила она.

2. Ставка ЦБ
На заседании 24 октября ЦБ снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 16,5%. Это стало четвертым снижением ставки подряд в текущем цикле. После публикации решения в 13:30 мск в валюте наблюдалась сдержанная реакция, однако к 13:43 мск курс юаня к рублю начал резко ослабевать, в моменте снижение пары CNY/RUB на биржевых торгах Мосбиржи достигало 1%.

Аналитик финансовой группы «Финам» Александр Потавин считает, что ключевая ставка сейчас является определяющим фактором для динамики курса рубля. «Если Центробанк будет более активно снижать ключевую ставку, то ситуация на валютном рынке может развернуться не в пользу рубля», — полагает эксперт.

Наталья Ващелюк считает, что текущий уровень процентных ставок заметно ниже, чем в первой половине 2025 года, поэтому этот фактор должен способствовать постепенному ослаблению рубля. Однако с этим мнением не согласился Юрий Кравченко. Несмотря на снижение ключевой ставки с 21 до 16,5% к октябрю 2025-го, эксперт считает, что процентные ставки в экономике остаются на высоком уровне. По мнению Кравченко, они могут оказать поддержку рублю при резком ухудшении других факторов, влияющих на курс.

С тем, что рублевые ставки остаются высокими, согласен и аналитик инвесткомпании «Цифра брокер» Иван Ефанов. Эксперт отмечает, что ЦБ повысил прогноз по средней ключевой ставке в 2026 году до 13–15% (в предыдущей версии макропрогноза это значение составляло 12–13%), что предполагает сохранение высоких рублевых ставок более продолжительный период времени. «Влияние ключевой ставки будет заметно, когда мы увидим снижение хотя бы на 100 б.п. и более «голубиную» риторику регулятора. Тогда это может дать импульс к ослаблению рубля, который мы видели в преддверии прошлого заседания», — допускает он.

3. Продажи валютной выручки экспортерами и новые санкции против ЛУКОЙЛа и «Роснефти»

Указ президента № 771 об обязательной продаже валютной выручки на внутреннем рынке был подписан 11 октября 2023 года. Такая мера была принята в целях стабилизации курса доллара, который тогда достигал отметки ₽100, а также для повышения прозрачности валютного рынка и снижения возможностей для валютных спекуляций.

В первоначальной версии он предусматривал, что компании обязаны зачислять на счета в России не менее 80% валютной выручки, а продавать — 90% от этого объема, но не меньше 50% от получаемых средств от экспортных контрактов (в рублях или валюте). Далее в течение 2024 года параметры не раз пересматривались, в конечном результате крупнейшим российским экспортерам смягчили требование обязательного зачисления иностранной валюты, полученной по внешнеторговым контрактам, до 40%.

В конце мая этого года власти продлили действие указа по прежним условиям до 30 апреля 2026 года, однако уже в августе было принято решение обнулить нормативы обязательной продажи валютной выручки экспортерами в связи с «укреплением и стабилизацией курса национальной валюты, а также отсутствием проблем с валютной ликвидностью».

Все эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», отмечают, что еще до отмены норматива экспортеры продавали валюту сверх нормы, поэтому этот фактор не будет оказывать значительного влияния на рынок. Кравченко из ИК «Велес Капитал» отмечает, что, несмотря на отмену норматива, экспортеры продолжили продавать достаточный объем валютной выручки, не испытывая потребности в сохранении валюты. Например, в августе крупнейшие экспортеры продали валюты на $6,2 млрд, а в сентябре — на $4,9 млрд.

Периодически продажи могут сокращаться из-за локального изменения конъюнктуры, считает Кравченко. «Отмена продажи могла бы сыграть более заметную негативную роль при резком изменении макроэкономических или внешних условий, когда у экспортеров появится экономический интерес придержать валюту», — не исключает эксперт.

Таким конъюнктурным изменением на рынке могли стать введенные санкции США в отношении крупнейших российских экспортеров — «Роснефти» и ЛУКОЙЛа. Ранее РБК узнал у экспертов, что из-за этого может сократиться объем поступлений валютной выручки, а следовательно, и предложение на внутреннем рынке. Александр Потавин отметил, что после санкций сокращение продаж валюты может достигнуть 10–20%, причем основное снижение придется на ноябрь-декабрь.

Однако эксперты разошлись во мнениях о том, как этот фактор может сказаться на курсе рубля. Аналитик Freedom Finance Global Владимир Чернов считает, что дефицит предложения валюты может привести к ослаблению рубля на ₽2–5 к доллару. «Дальше начнется частичное восстановление потоков. К концу ноября давление ослабнет, к концу декабря вернемся ближе к прежним уровням при условии, что санкции не расширят», — допустил Чернов.

Некоторые эксперты, наоборот, считают, что новые санкции могут привести к укреплению курса рубля. «Введение ограничений в отношении крупных экспортеров может иметь положительный эффект на курс рубля. ЛУКОЙЛ и «Роснефть» в изменившихся условиях будут склонны в большей степени возвращать деньги в Россию — не только текущую валютную выручку, но и накопленные ранее ресурсы. Это может стать значимым фактором в пользу более крепкого рубля в течение более продолжительного периода», — допустил инвестиционный стратег «ВТБ Мои инвестиции» Станислав Клещев.

4. Цены на нефть
Санкции США против российских нефтяных компаний отразились и на нефтяных котировках — на новостях о новых ограничениях цены на нефть марки Brent подскочили более чем на 5% за день, что стало самым сильным ростом за последние четыре месяца. Но это был локальный фактор, глобально рынок нефти готовится к давно ожидаемому перенасыщению. Из-за этого большую часть лета цены продержались в диапазоне $64–68.

Кравченко считает, что рост нефтяных цен может отразиться на валютном курсе лишь при условии их сохранения на протяжении хотя бы нескольких недель или месяца. Однако даже в этом случае такое влияние может быть только ближе к концу года, добавляет эксперт. «Если же смотреть в целом, то с лета средние цены на нефть демонстрировали умеренное ежемесячное снижение, что пока будет оказывать некоторое давление на рубль», — обращает внимание он.

Ефанов из ИК «Цифра брокер» и вовсе считает, что после 2022 года корреляция курса рубля и цен на нефть пропала. С этим мнением согласна Ващелюк из УК «Первая». Эксперт обращает внимание на то, что в течение 2025 года рубль укреплялся в условиях падения цен на нефть. «Цены на нефть и в ноябре не станут решающим фактором для курса рубля. Возможно, снижение экспорта приведет к более выраженному ослаблению рубля в дальнейшем при уменьшении процентных ставок», — считает она.

Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев прогнозирует, что цены на нефть останутся достаточно низкими в ноябре и будут оказывать умеренное негативное влияние на курс рубля. «Мы ожидаем, что цены на нефть Brent в ноябре будут торговаться в диапазоне $63–69 за баррель. Негативными факторами для нефтяных цен остаются торговые войны, сезонное снижение спроса на нефть осенью и ежемесячное увеличение добычи альянсом ОПЕК+», — считает эксперт.

5. Валютные операции Минфина и Центробанка на открытом рынке

Минфин в период с 7 октября по 7 ноября ежедневно продает валюту и золото в эквиваленте ₽0,6 млрд в день. Месяцем ранее, с 5 сентября по 6 октября, Минфин продавал валюту на ₽1,4 млрд в день.

Параллельно ЦБ ежедневно до конца второго полугодия продает юани на ₽8,94 млрд по другим основаниям. Таким образом, нетто-продажи юаней со стороны денежных властей составят ₽9,54 млрд в день. Месяцем ранее этот показатель был равен ₽10,34 млрд в день.

То есть ежедневные объемы нетто-продаж валюты (юаней) снизятся на ₽0,8 млрд в день.

Иван Ефанов считает, что этот фактор потенциально остается мощным драйвером для девальвации рубля. Однако для его реализации ставка должна быть ниже, чтобы у крупных игроков ушел излишний соблазн конвертировать валюту в рубли, подчеркивает эксперт.

Наталья Ващелюк считает, что объемы операций вряд ли существенно изменятся в ноябре, поэтому этот фактор не будет играть значительной роли на валютном рынке.

6. Геополитика
Геополитическая повестка останется важным фактором для курса рубля в ноябре, считает Васильев. В базовом сценарии эксперт закладывает сохранение текущей геополитической ситуации в ноябре, однако в случае ухудшения отношений с Западом и введения новых санкций курс рубля может ослабнуть до ₽85–90 за доллар, прогнозирует Васильев. «Напротив, улучшение в отношениях с США может привести к новому витку укрепления рубля в район ₽72–77 за доллар», — добавляет эксперт.

В ЦБ полагают, что завершение конфликта на Украине станет дезинфляционным фактором и будет способствовать укреплению курса рубля.

Юрий Кравченко отмечает, что надежды инвесторов на прогресс в геополитическом урегулировании вновь не оправдались. Эксперт обращает внимание, что валютный рынок стал реагировать на подобные события довольно сдержанно, поэтому в ближайшее время стоит ожидать нейтрального влияния геополитического фона на курс рубля.

В целом все эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», ожидают, что геополитическая ситуация в ноябре останется неизменной.

Что будет с курсом доллара в ноябре 2025 года: прогнозы экспертов
Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка: «Мы считаем, что факторы за и против рубля в ноябре останутся сбалансированными. В базовом сценарии (при неизменной геополитике) мы ожидаем, что рубль в ноябре останется крепким и продолжит торговаться в устоявшихся диапазонах ₽78–84 за доллар, ₽10,9–11,7 за юань, ₽91–98 за евро»;
Наталья Ващелюк, старший аналитик УК «Первая»: «Рубль может возобновить ослабление в пределах диапазона ₽80–85 за доллар и ₽11,2–11,9 за юань, если не будет влияния со стороны разовых факторов и геополитики»;
Иван Ефанов, аналитик ИК «Цифра брокер»: «В базовом сценарии ожидаем, что курс доллара в ноябре останется в диапазоне ₽79,5–82, к концу года мы сохраняем свой прогноз в диапазоне ₽90–95 за доллар США»;
Юрий Кравченко, начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал»: «Ожидаем средний официальный курс доллара на уровне ₽81–83, средний официальный курс евро — ₽94–96, средний биржевой курс юаня — ₽11,5–12»;
Александр Потавин, аналитик ФГ «Финам»: «Наш прогноз по курсам валют на ближайший месяц: по доллару мы ждем торговли в диапазоне ₽81–84, по евро — ₽94–97,5, по юаню — ₽11,2–11,6».