Вечером 22 октября США наложили санкции на Роснефть и Лукойл, а также на дочерние общества, в которых нефтяники прямо или косвенно владеют долями 50% и более. Исключение сделали для международных проектов Лукойла — Каспийского трубопроводного консорциума и проекта «Тенгиз».
До 21 ноября действует генеральная лицензия на завершение операций с участием компаний, однако зачислиться платежи для них должны на заблокированные счета.
Обновленный взгляд на акции компании
В связи с риском повышенной неопределенности и волатильности мы отозвали в пятницу нашу рекомендацию по акциям Лукойла и поставили ее на пересмотр.
Текущую негативную реакцию рынка мы считаем чрезмерной. Ожидаем, что в ближайшие месяцы падение должно быть отыграно.
На что мы опирались при оценке ситуации
Повторное заседание совета директоров компании и объявление дивидендов с самой большой доходностью за первое полугодие среди нефтяников.
Статистика, показывающая, что экспорт из России сильно не пострадал из-за объявленных санкций.
Комментарии компании по зарубежным активам и возможным сделкам с ними.
Александра Прыткова, аналитик Т-Инвестиций:
«Что касается долгосрочного взгляда на бумаги, мы внесли корректировки в модель с учетом введения санкций и их возможного влияния на мировой рынок и компанию. В связи с этим мы понизили целевую цену по акциям эмитента до 7 500 рублей за бумагу на горизонте года. Однако, учитывая текущие низкие уровни, мы сохранили рекомендацию на покупку бумаг».
Подробнее о продаже зарубежных активов
Компания 27 октября объявила о намерении продать зарубежные активы из-за введения ограничительных мер. Рассмотрение сделок от потенциальных покупателей началось в рамках генеральной лицензии от Минфина США на сворачивание деятельности. В случае необходимости компания планирует добиваться ее продления.
У Лукойла довольно масштабный зарубежный бизнес. Компания ведет деятельность в Казахстане, Узбекистане, Азербайджане, Ираке, Камеруне, Нигерии, Гане и других странах, владеет нефтеперерабатывающими заводами в Европе и сетью АЗС в 19 странах мира.
Возможно, активы, связанные с добычей, на территории постсоветского пространства могут сохраниться в составе Лукойла и быть выведенными из-под санкций, как проект в Казахстане.
Рынок воспринял новость о продаже активов негативно. У инвесторов пока нет представления о степени срочности продажи, а также об уровне дисконтов и рисков. Если Лукойл будет ускоренно продавать активы до 21 ноября, вероятнее всего, в оценку будет заложен большой дисконт, что негативно для компании. В СМИ уже появилась неподтвержденная информация, что дисконт может составить до 70%.
Но если продажа пройдет по более адекватной оценке, а генеральная лицензия на время осуществления сделки будет продлена и позволит активам нормально функционировать, возможность выхода из «токсичных» на текущий момент активов может стать для Лукойла в сложившейся ситуации скорее плюсом, чем минусом. Однако в таком случае процесс продажи может сильно затянуться.
Какие риски появились у Лукойла
Попадание компании в санкционный список в краткосрочной перспективе может привести к сокращению экспорта.
Покупатели в Азии, в частности индийские НПЗ, могут действительно сократить закупки российской нефти, опасаясь вторичных санкций. А сохранившиеся импортеры могут потребовать увеличенных дисконтов за покупку подсанкционной нефти и продуктов ее переработки. Однако существенное расширение дисконтов, по нашему мнению, также будет временным. Его компенсирует рост цен на мировые бенчмарки.
Кроме того, у Лукойла могут возрасти транспортные расходы из-за изменения логистики.
В долгосрочной перспективе, на наш взгляд, подобное влияние будет сглажено. В ближайшие месяцы мы ожидаем увидеть, что объемы экспорта из России сильно не пострадали.
Однако в случае с Лукойлом важно также рассматривать влияние на международный трейдинг, зарубежные проекты по добыче и НПЗ, в которых компания имеет долю 50% (в Болгарии и Румынии). Эффект от санкций на эти сегменты будет негативным, но для детального количественного анализа данных недостаточно. Оценить вклад трейдинга в результаты компании по доступным сведениям невозможно, но НПЗ и проекты по добыче вносят до 15% в EBITDA компании.
Будет ли Лукойл выплачивать дивиденды
Лукойл отменил заседание совета директоров, которое было назначено на 23 октября. На этом собрании планировалось рассмотреть вопрос о рекомендациях по выплате дивидендов за девять месяцев 2025 года.
В официальном сообщении компании говорится, что заседание переносится с сохранением повестки дня.
Мы считаем, что промежуточный дивиденд все же будет выплачен, а повторное заседание пройдет до конца года, что станет позитивным сигналом для рынка.
По нашим расчетам, дивиденд составит до 377 рублей на акцию, доходность — 6,9%. Это самый высокий уровень среди нефтяников.
Похожая ситуация однажды уже была: компания отложила финальные дивиденды за 2021 год на конец 2022-го (тогда же их и выплатила).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба