CAPE: показатель, который видит дальше, чем P/E

Когда рынок перегрет, инвесторы ищут хоть какой-то ориентир — где «нормально», а где уже пузырь. P/E вроде бы должен помогать, но часто обманывает:

➖прибыль упала — мультипликатор взлетел, и кажется, что акции дорогие, хотя по рынок просто на спаде
➖или наоборот: бизнес на пике цикла, прибыль на максимуме — и P/E выглядит идеально, пока всё не рушится

👍 Чтобы избавиться от этой "слепоты к циклам", нобелевский лауреат Роберт Шиллер предложил улучшенную версию — CAPE (Cyclically Adjusted P/E). Он берёт прибыль не за один год, а среднюю за десять лет, да ещё и с поправкой на инфляцию.

🌡 Так мы видим не «вспышку» прибыли, а её устойчивый тренд — и можем оценить реальную температуру рынка.

❓ Почему CAPE точнее P/E?

➖P/E — как фото: показывает момент
➖CAPE — как видео: смотрит историю

Он сглаживает колебания экономических циклов. Если в один год прибыль рухнула, а в другой подскочила, CAPE на это не поведётся — он усреднит. Благодаря этому показатель позволяет понять, где мы относительно нормального уровня (даже если рынок на волне текущего бума или кризиса).

Например, на пике доткомов в 2000 году CAPE по S&P 500 взлетел выше 40 (среднее значение около 15-16). Тем временем P/E вёл себя неопределённо — он то повышался, то снижался, но не давал чёткого сигнала, что рынок перегрет.

Из-за того, что прибыли компаний тогда быстро росли (экономика бурлила), классический P/E оставался на приемлемом уровне, хотя цены на акции уже «улетали в космос».

🔥 Именно CAPE тогда первым подсказал, что рынок перекуплен.

🤔 А что он говорит сегодня? Российский рынок сейчас традиционно внизу мирового рейтинга — CAPE около 4–5. Формально он выглядит «дёшево».

Но это не подарок судьбы, а отражение рисков — санкций, низкой ликвидности и ограниченного круга инвесторов. Здесь дисконт — не бонус, а страховка за неопределённость.

В чём сильные стороны CAPE

✅ Сглаживает циклы — позволяет сравнивать рынки без влияния кризисов или временных спадов.
✅ Показывает реальную «температуру» рынка — можно оценить, где перегрев, а где потенциал.
✅ Работает на длинных горизонтах — помогает формировать стратегию, а не угадывать поведение акций к следующей пятнице.

Но и без минусов не обошлось

❌ Он не про тайминг. Высокий CAPE может держаться годами — рынок может быть «дорогим» и при этом расти.
❌ Он опирается на прошлое. Формально CAPE смотрит в зеркало заднего вида: если правила бухгалтерии или структура экономики сильно менялись, это искажает картину.
❌ Не учитывает байбеки и дивиденды. Поэтому в США сейчас часто используют усовершенствованный вариант — P-CAPE, который имеет в виду долю прибыли, идущую на выкуп акций и реинвестиции.

Зачем инвестору знать CAPE? Это не сигнал «купить/продать», а инструмент калибровки ожиданий.

➖если показатель высокий — не ждите, что рынок даст вам прежние 15–20% в год
➖если низкий — не пугайтесь, когда «все боятся»; исторически именно тогда формировались точки входа