Этот «непослушный» рубль

Курс рубля по-прежнему остается стабильным. Но его падения также по-прежнему ждут в прогнозах на ноябрь и до конца 2025 года.

О том, что укрепление рубля временно и ему предстоит опуститься к уровням 90-100 за доллар, большинство российских экспертов говорили, начиная с марта. Летом эти прогнозы звучали еще чаще – под влиянием того, что и на Петербургском экономическом форуме в июне и на Восточном экономическом форуме в финале лета многие топ-менеджеры крупнейших госкорпораций, некоторые губернаторы и министры, два «главбанкира» – Герман Греф и Андрей Костин – говорили, что рубль надо опустить до этих самых значений. Летом ничего не произошло, даже в сакральном августе. И, простите за банальный каламбур, «грефопадение» рубля перенесли на осень. И вот две трети осени позади, а рубль и теперь живей всех живых.

Большинство прогнозов по курсу рубля, звучавших на октябрь, предрекали его снижение в этот самый диапазон -90-100 – и, естественно, оказались абсолютно неверными. Среди них – прогноз финансового эксперта Андрея Голощапова, который ожидал 92-102 за доллар; прогноз доцента РЭУ имени Г.В. Плеханова Эльмиры Асяевой, которая ориентировала на 90-105 за доллар; прогноз руководителя компании SharesPro Дениса Астафьева, ожидавшего 95 за доллар; прогноз основателя инвестиционной платформы Lendet Invest Дмитрия Исакова, который ориентировал на 90-92 за доллар.

Но рубль оказался настолько крепче, что неверными оказались не только эти прогнозы, но и идеи его куда более плавного снижения. В их числе – прогноз финансового эксперта Владимира Григорьева, ожидавшего 86-87 за доллар; прогноз аналитика AMarkets Игоря Расторгуева, который предрекал 84-89 за доллар; прогноз инвестора Виктора Коха, ожидавшего 83-85; и мой прогноз – напомню, я ожидал, что октябрь рубль завершит в диапазоне 84-87.

Теперь – прогнозы на ноябрь.

Традиционно портал РБК дал наиболее полный обзор прогнозов по курсу рубля на ноябрь. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ожидает, что если политические условия не изменятся, рубль останется в ноябре крепким – в диапазоне 78-84 за доллар. Старший аналитик управляющей компании «Первая» Наталья Ващелюк ждет в ноябре диапазон 80-85, аналитик компании «Цифра брокер» Иван Ефанов – 79,5-82, начальник отдела анализа банков и денежного рынка компании «Велес Капитал» Юрий Кравченко – 81-83, аналитик компании «Финам» Александр Потавин – 81-84.

Доцент Финансового университета при Правительстве РФ Михаил Хачатурян считает, что снижение ключевой ставки Центробанка повлияет на снижение курса рубля, однако сильного понижения ждать не стоит и в ноябре рубль может оказаться в диапазоне 83-87 за доллар.

Главный аналитик центра инвестиционной аналитики страховой компании «Росгосстрах Жизнь» Михаил Шульгин ожидает в ноябре диапазон 77-81 за доллар, инвестор и предприниматель Владислав Никонов – 78-87 за доллар.

Инвестстратег компании «Гарда Капитал» Александр Бахтин предположил, что в ноябре рубль будет находиться в диапазоне 81-84 за доллар. А вот в течение декабря, к самому концу года, Бахтин не исключает снижения рубля до 88-90 за доллар.

Вообще, соображения о неизбежности снижения курса рубля к концу года хотя и ослабли под влиянием крепости рубля в сентябре и октябре, но продолжают доминировать, хотя и звучат теперь скромнее. Например, в Сбербанке полагают, что рубль к новому году окажется на уровнях в районе 90 за доллар.

Схожий прогноз дал старший трейдер компании «Альфа-Капитал» Владислав Силаев. Он считает, что рубль закроет год в диапазоне 85-90 за доллар. Такой же ориентир дает финансовый аналитик Дмитрий Трепольский. Основатель Lendet Invest Дмитрий Исаков полагает, что к этим уровням рубль придет в начале 2026 года.

Александр Потавин из «Финам» ожидает в декабре снижения рубля до 93 за доллар, а аналитик Газпромбанка Павел Бирюков прогнозирует диапазон 90-95.

Некоторые эксперты предполагают и более серьезное снижение рубля – до уровней 95-98 и даже 102-105 за доллар – из-за спада в экономике России, снижения цен на нефть, «холодов» в геополитике, уменьшения притока долларов от сырьевого экспорта и ранее произошедшей отмены обязательной продажи валютной выручки экспортерами.

Редко, но встречаются и альтернативные мнения. Инвестор Василий Еговцев считает, что и зимой рубль останется крепким, в диапазоне 80-85 за доллар. По его словам, сейчас курс рубля не отражает реальное положение дел в экономике, это (цитирую) «смесь страхов, ограничений и скорости движения капитала».

* * *

В сухом остатке: российские эксперты пересмотрели свои представления о неизбежном снижении рубля до 90-100 за доллар за осень и теперь в абсолютном большинстве прогнозируют куда меньшее снижение – до 85-90 к концу года.

Добавляем эти прогнозы к зафиксированным ранее публичным прогнозам по курсу рубля до конца 2025 года.

А итоги нашего сентябрьского опроса на канале Finversia, в котором приняли участие более 4 тыс. зрителей, дали следующие результаты по ожиданиям курса рубля к концу 2025 года:

– курс останется относительно стабильным – 9%

– девальвация в пределах 10 процентов (то есть до 90 за доллар) – 19%

– снижение в диапазон 90-100 за доллар – 47%

– обрушение рубля до более 100 за доллар – 25%

Мой прогноз: ноябрь рубль завершит в диапазоне 81-85 за доллар.

Эксперты, хоть и по-разному оценивают, но называют схожие факторы, которые могут повлиять на курс рубля до конца 2025 года.

Фактор цен на нефть. Многие полагают, что мир ожидает снижение нефтяных котировок. Напомню, что еще в августе я говорил о том, что, на мой взгляд, цены за баррель марки Brent будут держаться в диапазоне $65-72, а возможные отклонения будут лишь кратковременными флуктуациями. Пока нефть движется в основном в предсказанном диапазоне. Но многие эксперты полагают, что нас ждет снижение цен на нефть. И это снижение, ослабляя приток валюты в Россию, станет фактором ослабления рубля. Что ж, до конца года осталась пара месяцев, время быстро покажет, кто прав. Впрочем, из-за санкционного давления и вынужденных дисконтов и без снижения цен у России есть просадка в поступлениях от экспорта нефти.

Фактор торгового баланса. Он по-прежнему играет на рубль: экспорт больше, чем импорт, соответственно, приток валюты даже в условиях санкций больше, чем отток. Другое дело, что многие эксперты справедливо отмечают: как правило, к новому году идет увеличение импорта и, соответственно, импортеры начинают покупать больше валюты, тем самым играя на понижение рубля.

Фактор ключевой ставки Центробанка. Тут пока мои прогнозы также сбываются: снижение ключевой ставки идет не так резко, как ожидали многие экономисты. В сентябрьском обзоре я говорил, что ожидаю от заседания Центробанка 24 октября, что ставку либо оставят неизменной, либо снизят не более, чем на один процентный пункт – до 16%. Реальность «поженила» эти два варианта: Центробанк понизил ставку до 16,5% – то есть символически. Предположения некоторых экономистов, что к концу года ставка снизится до 13-14%, сейчас кажутся нереальными. Скорее всего, мы увидим на декабрьском заседании Центробанка 16%, в лучшем случае – 15,5%. И это уже, хоть и небольшой, но фактор поддержки рубля.

Кстати, министр финансов Антон Силуанов, комментируя крепкий курс рубля в эти дни, заявил, что именно положительный торговый баланс и высокая ставка ЦБ стали факторами его укрепления даже выше правительственных прогнозов. Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах тоже считает ставку ЦБ главным фактором того, что осенней девальвации рубля не произошло.

Фактор геополитики. Вот здесь мнения расходятся. Многие полагают, что чем напряженнее в международных отношениях, тем хуже для рубля. Поэтому многие прогнозы сегодня даются с оговоркой «Если не произойдет изменений в геополитике». В переводе на конкретный – если не будет договоренностей о завершении российской военной операции на Украине.

Кстати, руководители Центробанка считают, что мирное соглашение вызвало бы замедление инфляции. И, хотя в этом случае, ЦБ станет быстрее снижать ставку, это приведет к укреплению рубля до 50 и даже до 40 за доллар. Такое же предположение высказывают некоторые экономисты. Об этом говорят и аналитики Сбербанка.

Эту логику я понять не могу. Получается, что выглядит она так: в случае мирного соглашения мы «на радостях» окончательно обрушим к чертовой бабушке все крупнейшие сырьевые корпорации России, а заодно, видимо, и государственный бюджет. Потому что такого резкого укрепления рубля российская экономика попросту не выдержит и даже на уровне обывателя радость будет недолгой: сегодня радуешься, завтра – безработный.

Рискну предположить, что в случае мирного соглашения все будет ровно наоборот и в девальвации рубля увидят единственный способ снять все накопившиеся в экономике России перекосы и напряжения. Девальвация может оказаться хоть и неприятным для нас, жителей России, но наименее горьким «лекарством».

Впрочем, как всем видно, гадать о том, что будет в случае замирения, еще очень и очень рано: уже вторая попытка оказалась в офсайде.

Зато появился новый фактор, который влияет на рубль, – запланированное повышение налогов. Экономисты оценивают его влияние по-разному. Например, доцент Финансового университета при Правительстве РФ Михаил Хачатурян считает, что, так как повышение НДС добавит свои «пять копеек» в темпы инфляции, то это приведет к снижению курса рубля. А инвестор Владислав Никонов, напротив, говорит, что повышение НДС не станет фактором снижения рубля.

На мой взгляд, повышение налогов вообще превратится в фактор укрепления рубля. Оно действительно усиливает инфляцию (не на много, как считают в Центробанке и ряд экономистов, или на много, как считают другие). Но именно поэтому ЦБ станет еще осторожнее в плане снижения ключевой ставки и это косвенно поддержит рубль.

Кстати, о том, что борьба с инфляцией как раз стала фактором поддержки курса рубля, сказала руководитель брокера Mind Money Юлия Хандошко. Она считает, что, так как власти «сосредоточены на контроле инфляции», они будут использовать все инструменты для недопущения девальвации рубля.

И есть еще одна причина, по которой власти теперь «играют» на стороне рубля. Связана эта причина, в числе прочего, как раз с повышениями налогов – и будущим, и ранее состоявшимся.

Дело в том, что, как стали констатировать в последнее время, Россия слезла с «сырьевой иглы». Вынужденно слезла и залез… переместилась на другое. Теперь куда более значимый, чем экспорт нефти и газа, источник доходов казны – налоги с россиян, налоги с российского внутреннего бизнеса. И поэтому заканчивается на наших глазах привычная схема – дела бюджета поправляют за счет девальвации рубля. Государству теперь наоборот, не выгодно девальвировать рубль, в котором поступают налоги с граждан и бизнеса. Поэтому – как у самолета – «реверс переложился»: мы с государством теперь в одной рублевой лодке.

Еще в прошлом обзоре я говорил: «мы не можем с уверенностью говорить, что властями взят курс на лечение бюджета с помощью девальвации. Но и не имеем оснований быть уверенными в обратном. Если проще – опять придется ждать и гадать как в детском вопросе: «кто кого переборет – слон или кит?» (конец цитаты).

Как мне кажется, сейчас уже можно констатировать, что ответ на этот вопрос ясен. И как раз пока с России не сняты санкции, которые гипотетически могут открыть ворота резкому увеличению российского экспорта, рублю не грозят планомерные действия по его ослаблению. Такой вот исторический поворот по форс-мажорным причинам.

Впрочем, кому-то подобная трактовка покажется слишком смелой – посмотрим, как будут развиваться события этой зимой…

Но с «макроэкономических высот» всегда надо спускаться к куда более приземленным материям. Поэтому по традиции в финале сегодняшнего разговора – о личных финансовых решениях россиян.

С начала года я советовал тем, кто не занимается биржевыми инвестициями, сделать ставку на рублевые банковские депозиты. Крики на тему, что их конфискуют, насильно обратят в облигации и обязательно отнимут, заметно поутихли в сравнении с прошлой осенью. В позапрошлом и прошлом обзорах по курсу рубля мой совет оставался неизменным: делайте основную ставку на рублевые депозиты, а если все же сомневаетесь в крепости рубля, то плавно, немного покупайте доллары. А для того, чтобы сохранять возможность маневра, используйте не длинные, а максимально короткие депозиты – на срок от 1 до 3 месяцев – и накопительные счета.

На ноябрь совет остается точно таким же.

За последний месяц средняя ставка по депозитам в 10 крупнейших российских банках снизилась совсем немного и составляет сейчас 15,45% годовых. По коротким вкладам сейчас легко найти варианты от 15% и выше. Очень скромное снижение ключевой ставки, предпринятое Центробанком, обеспечит неизменность ставок по вкладам как минимум до начала декабря. Если на декабрьском заседании Центробанк, как я предполагаю, опустит ставку до 16%, это будет означать, что доходность по банковским вкладам останется и до конца января примерно на этих же уровнях. И это означает, что банковские вклады пока еще обеспечивают прирост, обгоняющий не только не случившуюся девальвацию, но и личную инфляцию хотя бы для среднего класса. Впрочем, даже если вы не согласны, что реальная инфляция сейчас ниже 15%, то все равно другую альтернативу вкладам по доходности назвать очень трудно.

Желаю вам взвешенных финансовых решений, избежать потерь в личных капиталах и сбережениях и продолжать держать в зоне своего внимания ситуацию с рублем. Каким бы стабильным не был его курс в последние месяцы – это не та валюта, на судьбы и факторы которой можно не обращать внимания…