Компания объявила выплату 143,55 руб. на акцию ( к цене закрытия это 3,5% дивдоходности).
Первая реакция позитивная: наконец-то компания нарастила маржинальность, и, как только появилась возможность делиться с акционерами заработанными деньгами, бизнес начал это делать.
☝️Но есть нюансы ...
У Ozon очень непростая для анализа отчетность. Например, в презентациях компания показывает, что чистый долг у нее отрицательный. Но в качестве кэша приписываются остатки на клиентских счетах «Озон Банка». Если считать исключительно e-commerce, то долг будет 240 млрд руб., а если учесть задолженность перед клиентами, то все 512 млрд руб.
Таким образом, получаем Net Debt/EBITDA 2,4x с клиентскими остатками и 5,1x с их учетом. Так что долг есть и немаленький.
Конечно, можно ответить контраргументом, что сильно растет отношение выручки к обороту (GMV) — де-факто комиссия маркетплейса, и, как следствие, EBITDA, поэтому ND/EBITDA в перспективе снизится за счет роста знаменателя.
🤷♂️Откуда деньги на дивиденды?
Формально у компании есть FCF на выплату дивидендов, но считают они его также хитро, как и Net Debt: к операционному денежному потоку прибавляют депозиты клиентов. Без этого фокуса FCF околонулевой.
🤔Может ли при этом бизнес объявлять дивиденды на 31 млрд руб.?
Мы часто можем наблюдать выплату дивидендов в долг и выплату дивидендов за счет допэмиссии, так что вопрос, какую цель преследует менеджмент.
По нашему мнению, выплата дивидендов может быть связана с тем, что АФК «Системе» требуются деньги на обслуживание долга. 10 млрд руб. вряд ли кардинально изменят ситуацию для АФК, но, как говорится, с миру по нитке. Также это может быть связано с желанием поддержать котировки перед завершением редомициляции. Напомним, что компания находится в процессе переезда и акции пока не торгуются.
https://t.me/global_invest_fund
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба