Индия стала одним из главных аутсайдеров 2025 года: индекс MSCI India отстал от MSCI EM почти на 25 п.п. - это крупнейшее отставание за последние два десятилетия. Причиной стала комбинация факторов: высокие оценки на старте прошлого года, ожидания циклического замедления экономического роста и корпоративных прибылей.
По мере течения года негативная динамика усилилась: прогнозы по прибылям были пересмотрены вниз, а макроэкономические и геополитические факторы дополнительно ухудшили настроение инвесторов.
В результате иностранные инвесторы вывели $16 млрд с начала года и около $30 млрд за последние 12 месяцев, что сделало Индию одним из худших по динамике крупных рынков развивающихся стран в этом году. Однако мы видим предпосылки для догоняющей динамики из-за нескольких факторов.
1) Поддержка со стороны политики. Резервный банк Индии в 2025 году снизил ставку репо на 100 б.п. - это самое быстрое со времен мирового финансового кризиса. Одновременно улучшились условия ликвидности банковской системы, а с начала года были приняты целевые регуляторные послабления.
2) Замедление сокращения дефицита бюджета. Консолидация государственных финансов в следующие два года будет менее жесткой, что говорит о прохождении пика фискального давления. В сочетании со снижением подоходного налога и недавним изменением ставок GST это должно ускорить восстановление массового потребления.
3) Восстановление прибыли, завершение цикла понижения прогнозов. Пересмотры прибыли по MSCI India на текущий и следующий год стабилизировались за последние три месяца и начали показывать улучшения в отдельных секторах. Прибыль за 3-й квартал 2025 года выросла на 10%, превысив ожидания примерно на 2%. Goldman Sachs прогнозирует, что рост прибыли MSCI India восстановится с 10% в этом году до 14% в следующем и в 2027 году.
4) Слабое позиционирование. С сентября 2024 года иностранные институциональные инвесторы продали почти $30 млрд индийских акций, из которых $16 млрд с начала текущего года. Этот масштаб продаж стал вторым по величине за последние два десятилетия. Доля Индии в глобальных фондах продолжила снижаться и достигла минимальных уровней за двадцать лет относительно своих эталонных весов в индексах. Однако за последний месяц появились первые признаки разворота - притоки капитала и восстановление аллокаций. Потенциал для восстановления аллокаций остается существенным.
5) Минимальная премия к другим EM. Индия по-прежнему является самым дорогим рынком среди развивающихся стран. Однако премия Индии по мультипликатору P/E относительно азиатского региона (MSCI Asia ex-Japan) за последние два года снизилась с пиковых 85–90% до текущих 45%, что близко к 20-летнему среднему. Исторически, при таком уровне премии Индия демонстрировала умеренное опережение азиатских рынков в течение последующих 6-12 месяцев.
💎 Мы продолжаем удерживать позицию по индийским акциям, ожидая существенного догоняющего роста. Текущий момент выглядит идеальным для формирования позиций, учитывая низкую премию к другим EM, минимальное позиционирование, смягчение ДКП, перспективы ускорения экономики и прибыли. Рассчитываем на подъем около 14% на горизонте 12 месяцев.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба