📊 Отчет по МСФО за 9 месяцев 2025
📍 Выручка 4,1 b₽ (-7% г/г)
📍 Отгрузки 4,5 b₽ (+9% г/г, +25% к/к)
📍 EBITDA 600 m₽ (х8 г/г)
📍 Чистая прибыль (-744) m₽ (+12% г/г)
📍 EBITDAC (-230) m₽ (х13 г/г)
📍 NIC (-1,2) b₽ (х2 г/г)
❗️ Для Positive выручка менее показательная, чем отгрузки, где рост по итогам 9 месяцев составил +31% г/г, но преимущественно за счет сильного Q1. Во 2 и 3 кварталах наблюдается замедление, что отражает ситуацию во всей отрасли.
❗️ Компания подтвердила таргет по отгрузкам 33–35–38 b₽. По словам директора по развитию, прогноз выполним, но конкретику раскрывать рано — 70% годовых отгрузок приходится на Q4, который станет решающим. Менеджмент старается избежать повторения провала 2024 года, и, учитывая осторожные формулировки, выполнение прогноза выглядит вероятным.
⚙️ Повышение эффективности
▪️ Расходы на маркетинг -29%
▪️ На поддержку бизнеса -15%
▪️ На подрядчиков -38%
▪️ На R&D -59%
▪️ Штат -17% с начала года
▪️ Перенос фокуса на долгосрочные займы
📈 Результаты реструктуризации
▪️ EBITDA и EBITDAC кратно выросли, чистая прибыль стабилизируется
▪️ NIC впервые стал положительным в сентябре, по итогам года ждут плюс, а в 2026 — маржу NIC 30% (в 2024 она была отрицательной)
▪️ Net Debt/EBITDA 2,56, показатель снизится после признания отгрузок в Q4 и погашения облигаций на 2,5 b₽
▪️ Планируют вернуться к дивидендам в 2026 году, дивидендная политика привязана к NIC и останется прежней
⚠️ Контракты и спрос
Драматичного снижения контрактов нет, что подтверждает устойчивая квартальная динамика отгрузок. Однако в годовом выражении темпы роста пока не ускорились.
В Q4 возможен дополнительный эффект от летних кибератак — компании, ранее откладывавшие внедрение решений, могут активизироваться. Как отмечают в отрасли, «клиенты пока уверены, что молния не бьет дважды», но постепенное осознание рисков способно привести к росту заказов ближе к концу года.
✍️ Три ключевых драйвера для POSI:
▪️ Прогресс в рентабельности
▪️ Рост интереса к кибербезопасности после атак
▪️ Сохранение годового прогноза
Рыночная конъюнктура в IT-секторе сложная — многие компании понизили прогнозы, Positive выделяется устойчивостью и дисциплиной. Q4 станет определяющим: даже выполнение нижней границы прогноза способно вызвать рост котировок, учитывая крайне низкие ожидания рынка.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба