На этой неделе крупнейшие игроки телекоммуникационного сектора — МТС и Ростелеком — опубликуют результаты за третий квартал 2025 года. В этом обзоре разберем наши ожидания по ключевым финансовым показателям компаний.
Ростелеком
Ростелеком опубликует финансовый отчет за третий квартал в четверг, 13 ноября.
Мы ожидаем замедления роста выручки по сравнению с двухзначными темпами предыдущего квартала и прошлого года.
При этом рентабельность по OIBDA останется стабильной — около 39% — благодаря мерам по оптимизации расходов в 2025 году.
Катализатором для роста котировок может стать вывод на публичный рынок ряда цифровых активов, включая РТК-ЦОД, Solar и Базис.
Однако на фоне текущей макроэкономической ситуации и высокой ключевой ставки реализация этих планов откладывается. Выход на рынки капитала станет возможен лишь при снижении ставки до уровня около 10%, что, по нашим оценкам, может произойти во второй половине 2026 года.
Цифровой сегмент в плюсе, финансы под давлением ставок
Мы ожидаем, что совокупная выручка компании в третьем квартале 2025 года вырастет на 9% г/г.
Рост будет поддержан вкладом цифровых сегментов — ЦОД и облачные услуги, кибербезопасность, цифровой регион, государственные цифровые сервисы — а также повышением тарифов в основном бизнесе (фиксированная и мобильная связь, интернет), который по итогам предыдущего квартала обеспечил более половины выручки компании.
При этом по нашим ожиданиям, рентабельность по OIBDA останется примерно на уровне прошлого года.
Компания заявляла, что в 2025 году существенно сократит CAPEX, а высвобожденные средства направит прежде всего на погашение долга. Однако на фоне сохраняющейся высокой процентной ставки мы ожидаем продолжения давления процентных расходов на чистую прибыль и свободный денежный поток Ростелекома.
Мнение аналитика
Ляйсян Седова, аналитик Т-Инвестиций:
Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям Ростелекома. Целевая цена — 77 руб. за акцию, что предполагает потенциал роста около 24% на горизонте одного года.
МТС
МТС опубликует финансовый отчет за третий квартал в четверг, 13 ноября.
Мы ожидаем, что компания продолжит демонстрировать двузначные темпы роста как по выручке, так и по OIBDA.
Компания со второго квартала 2025 года перешла к верхнеуровневому раскрытию (по выручке) всех ключевых направлений экосистемы МТС, а также к более детализированной структуре доходов телеком-сегмента, выделяя отдельно направления B2C, B2B и B2O.
Ожидается, что экосистема МТС до конца года сменит название на ERION и будет развиваться под собственным брендом. Каждая из вертикалей также получит индивидуальное название, за исключением МТС Банка, который сохранит преемственность бренда МТС.
Рост за счет финтеха, оптимизация расходов и давление на рекламу
Мы ожидаем, что совокупная выручка МТС сохранит двузначные темпы роста в годовом выражении, показав при этом небольшое улучшение по сравнению с предыдущим кварталом. Основными драйверами роста останутся направления финтеха и рекламы.
Прогнозы по направлениям
В телеком-направлении мы ожидаем позитивного эффекта от ограничений, введенных летом в отношении иностранных мессенджеров. Приток голосового трафика мог внести заметный вклад в рост выручки по направлениям B2C и B2O (межоператорские услуги).
Розничное POS-кредитование остается под давлением и демонстрирует спад, что ограничивает рост розничного бизнеса МТС. В третьем квартале 2025 года на результаты сегмента могли повлиять единоразовые положительные эффекты от продаж во франчайзинговой сети, однако по итогам года ожидается сохранение отрицательной динамики.
Выдачи кредитов также находятся в спаде. Улучшение возможно по мере снижения процентных ставок. При этом приобретенный МТС Банком в начале года пакет ОФЗ поддерживает двузначные темпы роста финтех-направления.
Рекламный сегмент сталкивается с замедлением: бюджеты по цифровой рекламе сокращаются, а СМС-рассылки теряют популярность. Повышение тарифов может подтолкнуть банки к отказу от рассылок в пользу push-уведомлений в приложениях. Дополнительное давление оказывает закон, вступивший в силу 1 августа 2025 года, который обязывает операторов прекращать доставку СМС-рассылок по заявлению абонента. В результате ожидаем дальнейшего снижения выручки рекламного направления в третьем квартале.
По данным компании, более 85% доходов сегмента MWS приходится на внутригрупповую разработку, а внешние поступления остаются ограниченными.
В 2025 году МТС реализует масштабную программу оптимизации расходов, значительная часть которых отражается в доходах облачного бизнеса. Таким образом, рост внешней выручки в третьем квартале, по нашим оценкам, не сможет компенсировать внутренние корректировки, вызванные экономией. Долгосрочно компания рассчитывает занять около 10% рынка искусственного интеллекта к 2028 году и достичь внешней выручки порядка 11 млрд рублей.
По нашим прогнозам, усилия МТС по оптимизации затрат, включая закрытие части неэффективных бизнесов в течение года, продолжат оказывать положительное влияние на сокращение операционных расходов в третьем квартале 2025 года.
Мнение аналитика
Ляйсян Седова, аналитик Т-Инвестиций:
Мы сохраняем рекомендацию «держать» по акциям МТС. Целевая цена — 240 руб. за акцию, что подразумевает потенциал роста около 16% на горизонте одного года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба