Привилегированные акции Сургутнефтегаза обладают высокой корреляцией с курсом USD/RUB. Оба инструмента за год сильно упали, но префы — круче. На этапе восстановления курса доллара курс акций может дать гораздо больше.
Сильная сила связи
Инвестиционная привлекательность привилегированных акций Сургутнефтегаза базируется на дивидендах. Размер выплат акционерам, в свою очередь, зависит от переоценки «валютной кубышки» нефтяной корпорации. Чем выше курсы инвалют, тем больше и дивиденд на акции. Статистическая сила связи курса акций и курса доллара США — около 0,7, или 70%, — на границе заметной и высокой прямой корреляций.
В темпе доллара
За последний год префы существенно упали — минус 32% при минус 11% у Индекса МосБиржи. Если сравнивать фондовые инструменты по полной доходности (с учетом дивидендного фактора), то чистое падение префов составит 16%, а дивидендный Индекс МосБиржи потерял менее 5%. И здесь разница не в пользу бумаг бросается в глаза.
Причина ускоренного снижения префов — падение доллара на уровни двухлетних минимумов, с прошлого ноября курс USD/RUB просел на 17%. В ноябре 2024 г. акции были по 56 руб., а теперь над 38 руб. Курс доллара был по 98, а сейчас над 81.
Ставка на перспективу
Зависимость курсов бумаг и валюты очевидна. При таком дешевом долларе ожидать высоких дивидендов за 2025 г. явно не стоит. Вероятно, они будут на уровне выплат по обычке, отсюда пока слабый спрос на бумаги. Но есть нюанс: низкая «валютная база» текущего года в будущем году может сыграть за рост дивидендов. Под эту идею может быть интересно покупать изрядно подешевевшие префы на перспективу укрепления курса доллара. Однако действовать нужно заранее.
Учитывая повышенную чувствительность курса акций к изменению курса доллара, скорость восстановления цены акций может быть выше темпа удорожания USD/RUB. По сути, покупка привилегированных акций может рассматриваться как лонг доллара как бы с плечом.
Ориентиры
Курс доллара США под влиянием валютных барьер, санкций и высокой стоимости фондирования ЦБ курсирует недалеко от двухлетних минимумов. Префы тоже показывают уровни лета 2023 г. Сокращение профицита внешней торговли РФ и замедление инфляции могут побудить ЦБ к дальнейшему снижению ключевой ставки, курс доллара до конца 2025 г. способен вернуться в районе 85 руб., а в 2026 г. — достичь круглые 90. От текущих немногим выше 81, это +5–11%.
Оценка чувствительности размера дивидендов префов к курсу доллара показала — изменение USD/RUB на 1 руб. приводит к отклонению размера выплат по акциям на 0,36 руб. Так, при курсе доллара по 90, дивидендная доходность акций будущего года относительно текущей цены может быть выше 13%.
На таких ожиданиях по курсу доллара и дивидендам префы на подъеме могут обогнать пару USD/RUB. Среднесрочным ориентиром до конца года может быть район 42 руб. От текущих над 38 руб. это предполагает потенциал более 8%. А при долларе 90 курс префов в 2026 г. может быть уже у 47 руб., или +23% от цены закрытия на 11 ноября. На уровнях 42 руб. и 47 руб. есть важные технические сопротивления.
Долгосрочный таргет — 51 руб., или +32% от текущих. Взгляд «Нейтральный».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба