Charter Communications — вторая по величине публичная кабельная компания после Comcast. В последние годы конкуренция в индустрии растет: популярность приобретают беспроводные варианты доступа в интернет, такие как 5G. Чтобы усилить свои позиции на рынке Charter договорилась о слиянии с крупнейшим кабельным провайдером Cox Communications. Оцениваем перспективы и риски для бизнеса и обновляем целевую цену.
Главное
• Charter сталкивается с оттоком абонентов в основном сегменте бизнеса – доступе в интернет, но сегмент мобильной связи может стать драйвером роста.
• В III квартале компания выкупила 7,6 млн акций на сумму около $2,2 млрд.
• Стратегический приоритет компании — успешная интеграция Cox Communications.
• Текущий мультипликатор EV/EBITDA составляет 5,5х, ниже исторического на 23%.
• На горизонте года сохраняем «Нейтральный» взгляд, понижаем целевую цену до $218.
Charter Communication (NASD: CHTR) — ведущий оператор широкополосного доступа и кабельного телевидения в США, работает под брендом Spectrum и предоставляет услуги по подписке, включая интернет, видео, мобильную и голосовую связь. Компания обслуживает более 31 миллиона клиентов в 41 штате. Spectrum Internet от Charter предлагает высокоскоростной доступ в Интернет, включая гигабитные услуги и передовой WiFi, а Spectrum Mobile —мобильные услуги через свою сеть WiFi и сотовую сеть Verizon. Charter также предлагает Spectrum TV с различными пакетами программ и контентом по запросу, а также Spectrum Voice с использованием технологии VoIP.
Charter Communications планирует расти и покорять рынок
В мае Charter объявила, что планирует купить частную компанию — конкурента Cox Communications. Сделка может стать одной из крупнейших в отрасли за последний год и будет играть стратегическую роль для Charter, которая стремится объединить услуги широкополосного интернета и мобильных сетей. Для кабельного гиганта это особенно актуально сейчас, когда беспроводные операторы привлекают интернет‑пользователей низкими тарифами, а абоненты отказываются от традиционного платного ТВ в пользу стриминговых сервисов.
Интеграция Cox станет приоритетом для Charter. После завершения сделки компания станет крупнейшим оператором широкополосного доступа в США с долей более 30% на американском рынке интернет-услуг (около 36 миллионов абонентов).
Менеджмент Charter также отметил, что 2025 г. станет пиковым по инвестициям, которые могут составить около $11,5 млрд за весь год. Затем капитальные расходы начнут снижаться. Руководство ожидает, что скорректированная EBITDA по итогам года будет оставаться примерно на уровне 2024 г., но в 2026 г. компания рассчитывает на ускорение роста свободного денежного потока.
Генеральный директор Крис Уинфри подчеркнул уверенность в способности компании восстановить рост числа интернет-подписчиков и отметил важность конвергенции услуг — интеграции проводного и мобильного сегментов. Среди приоритетов — повышение эффективности за счет автоматизации и использования ИИ, дисциплина в ценообразовании и фокус на рентабельности.
Менеджмент признал, что рынок остается сложным, но подчеркнул, что Charter сохраняет устойчивую финансовую базу и готова выйти на новый цикл роста после завершения текущего инвестиционного этапа.
Компания отчиталась за III квартал. Что показали цифры?
Результаты за III квартал 2025 г. оказались смешанными. Выручка составила около $13,7 млрд — на уровне консенсус-прогноза, но на 0,9% ниже, чем годом ранее. Скорректированная EBITDA снизилась на 1,5%, до $5,56 млрд. Чистая прибыль сократилась до $1,14 млрд против $1,28 млрд годом ранее. Прибыль на акцию составила $8,34, что значительно ниже ожиданий консенсуса в $9,23.
Отток абонентов в интернет-сегменте продолжился: количество пользователей упало примерно на 109 тыс. Основная причина — усилившаяся конкуренция со стороны операторов, предлагающих оптоволоконный и 5G-интернет. Зато мобильное направление продолжило расти: число линий увеличилось почти на 493 тыс. Отток подписчиков в ТВ и стриминге замедлился до 64 тыс. против 294 тыс. годом ранее.
Свободный денежный поток остался на уровне $1,62 млрд, несмотря на рост капитальных затрат на 19 % — до $3,05 млрд.
Еще раз понижаем целевую цену — с $268 до $218 за акцию
Цена акций резко просела после публикации из-за весьма слабых цифр еще в прошлом квартале и продолжает снижаться. В результате мультипликатор EV/EBITDA сейчас находится более чем на 20% ниже исторической медианы. Однако в ближайший год мы не ожидаем его возвращения к прежним значениям: на фоне усиливающейся конкуренции компания планирует крупные инвестиции, чтобы нарастить долю рынка.
Риски
Высокий долг
Сильная конкуренция на рынках присутствия
Необходимость значительных капитальных вложений
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба