X5 рекомендовал 368 руб. дивидендов на акцию за 9 месяцев 2025 года. Консенсус-прогноз аналитиков составлял 265 руб., поэтому многие восприняли новость как приятный сюрприз. На деле особого сюрприза здесь нет. Если взять прибыль по РСБУ и поделить на количество акций без учёта казначейских бумаг, то незамысловатая математика давала примерно 368-376 руб.
Новая дивидендная политика X5, утверждённая в марте 2025 года, построена на распределении свободного денежного потока. Целевое значение коэффициента чистый долг к EBITDA должно находиться в диапазоне 1.2-1.4 на конец года. Компания платит дважды в год: по итогам года и за 9 месяцев. В 2024 году акционеры получили 648 руб. на акцию, что составило 158.85 млрд руб. в абсолютном выражении. Текущая рекомендация полностью укладывается в заявленную логику выплат.
Внеочередное собрание акционеров состоится 18 декабря, реестр для участия закроется 25 ноября. Список получателей дивидендов будет сформирован 6 января 2026 года. Фактически отсечка произойдёт в последние торговые дни декабря с учётом новогодних праздников. Для тех, кто рассчитывает на выплату, важно владеть акциями на момент закрытия реестра.
Отдельная история с казначейским пакетом. После редомициляции у X5 образовался пакет собственных акций в размере 9.7% уставного капитала. Компания планирует монетизировать эти бумаги в течение трёх лет через различные механизмы: продажу, использование в сделках M&A или размещение облигаций с погашением акциями. Менеджмент заявляет о намерении действовать в интересах всех акционеров и не увеличивать доли крупнейших владельцев. Мы считаем что это правильное решение, которое может поддержать котировки.
Теперь о менее очевидных вещах. Свободный денежный поток у X5 отрицательный. Процентные доходы после ликвидации финансовой кубышки испарились. При текущей цене около 2.5 тыс. руб. за акцию коэффициент P/E выглядит высоким на фоне рынка. Дивиденды фактически выплачиваются в долг. Рост оборотного капитала давит на финансовые показатели, а EBITDA растёт медленно. Выплаты за оставшуюся часть 2025 года и весь 2026 год могут оказаться под давлением этих факторов.
Дивиденды в 368 руб. полностью соответствуют заявленной политике и финансовым результатам компании в моменте. Однако важно понимать финансовую реальность: компания распределяет прибыль в условиях отрицательного FCF и замедляющегося роста операционных показателей. Поэтому вопросы возникают не к размеру текущей выплаты, а к устойчивости дивидендов в среднесрочной перспективе.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба