Руководитель инвестбанка ‎«Синара» — о длинных ОФЗ и страхах инвесторов

Заместитель председателя правления банка «Синара» Андрей Алетдинов — о том, почему долгосрочные стратегии сейчас не работают и почему кризисы не повод для паники, а возможность заработать

Почему сейчас тренд на консервативные инвестиции
— В нестабильное время многие не решаются планировать инвестиции даже на год вперед, не то что на 10–15 лет. Есть ли вообще смысл сейчас собирать портфель на долгий срок, особенно когда ставки по вкладам так высоки?

— Если банк действительно предлагает 20% — все зависит от срока и суммы. В целом, считаю, что об инвестициях стоит задумываться тогда, когда у вас уже есть подушка безопасности — накопления, которые позволяют спокойно прожить год, если что-то случится: болезнь, потеря работы и так далее.

Эту подушку можно держать на депозитах или в краткосрочных инструментах, где можно в любой момент выйти без потери процентов. Все, что выше этой суммы, уже стоит инвестировать.

Если речь идет о небольших суммах и на короткий срок — до ₽50 тыс. на пару месяцев — особого смысла гнаться за лишними 5% нет: в абсолютных цифрах это будет совсем немного. Но чем выше чек, тем менее привлекательной выглядит такая стратегия. И статистика по крупным клиентам показывает, что они предпочитают сберегательным инструментам именно инвестиционные.

— «РБК Инвестиции» недавно исследовали тему предпочтений квалифицированных и инвесторов из премиальных категорий. Среди предпочтений выделяются облигации и ЗПИФы недвижимости. В целом тренд на более консервативные стратегии. У вас схожая тенденция? И какие стратегии сейчас наиболее актуальны?

— Главная проблема сейчас — это высокий уровень неопределенности. Планировать инвестиции на 10–15 лет сейчас действительно сложно — слишком много неизвестных не только в России, но и во всем мире. Поэтому я бы не строил долгосрочных стратегий, а действовал ситуативно, исходя из конкретной ситуации.

Консервативным инвесторам я бы посоветовал держать деньги в короткой ликвидности и длинных ОФЗ — по ним можно получить доходность до 30% годовых в течение года.

Если хочется чуть больше риска, можно рассмотреть российские акции. Они сейчас, пожалуй, самые дешевые за всю историю нашего рынка. Но тут горизонт должен быть хотя бы три — пять лет.

— Продолжая тему длинных ОФЗ. Наверное, этот актив можно назвать самым обсуждаемым в текущем году. Например, по статистике Центробанка, частные инвесторы за девять месяцев 2025 года нарастили вложения в облигации федерального займа в 2,3 раза по сравнению с тем же периодом 2024-го. С чем связан этот ажиотаж и оправдан ли он на горизонте следующего года?

— Пожалуй, ОФЗ — это самые надежные бумаги на рынке. Доходность длинных выпусков сейчас может быть до 15% годовых. А если ставка ЦБ к концу 2026 года снизится до 13% (наш базовый прогноз), то за счет роста цен на отдельных длинных облигациях можно заработать до 30% за год.

Корпоративные облигации — тоже неплохая история, но с техническими аспектами. Нужно уметь разбираться в компаниях, оценивать кредитные риски. Если вы не готовы в это погружаться, проще взять длинные ОФЗ — они ликвиднее и понятнее.

— А есть ли какие-то риски у этого инструмента? Например, навес предложения со стороны Минфина или более консервативный подход Банка России к смягчению ДКП способны повлиять на предполагаемые доходности? Какой горизонт у этих вложений?

— Считаю, что риски вложений в длинные ОФЗ минимальны. Рисков кредитных нет, это же государственные облигации. Риски навеса снижены тем, что Минфин будет привлекать большой объем через флоутеры, что не затронет интерес к фиксированным купонам, а еще будут погашения. На мой взгляд, только значительное ухудшение геополитических рисков может повлиять на рынок, но даже это влияние будет краткосрочным — ЦБ даст нужную ликвидность, а тренд снижения ставки никуда не денется.

В связи с ростом его дефицита объем заимствований на рынке ОФЗ в 2025 году будет увеличен до ₽5,6 трлн (+₽2,2 трлн). Для исполнения такого плана Минфин должен в четвертом квартале разместить ОФЗ на общую сумму ₽3,3 трлн.

Какие есть альтернативы для инвесторов
— Абсолютный консенсус среди аналитиков сейчас — постепенное ослабление рубля, что делает привлекательной покупку квазивалютных и замещающих облигаций. Однако такой консенсус был раньше, а рубль оставался крепким значительную часть года. Так стоит ли сейчас рассматривать валютные вложения? И на какой процент от портфеля можно набирать позицию в таких инструментах?

— Я бы сейчас не спешил. Рубль, на мой взгляд, переоценен. Продавцов валюты на рынке больше, чем покупателей. Думаю, доллар может дойти до ₽85–90 на горизонте трех — шести месяцев. Но пока доходность по облигациям высокая, рубль остается привлекательным.

Разница между рублевыми и валютными ставками по-прежнему велика, поэтому интерес к валюте ограниченный. Когда ЦБ начнет активнее снижать ставку — интерес вырастет, но сейчас это происходит слишком медленно.

Аллокацию 10–20% от портфеля считаем вполне допустимой. В случае ослабления рубля на горизонте 12 месяцев эти инструменты позволят заработать полную доходность (рост курса и купоны), сопоставимую с рублевыми ОФЗ.

— Еще один актив, который чаще других в этом году бывает в заголовках новостей, — золото. На фоне постоянного обновления исторических максимумов растет ли интерес к нему со стороны клиентов? И оправданы ли вложения в текущей конъюнктуре?

— Золото — интересный, но сложный актив. Его фундаментально трудно прогнозировать. Я лично рассматриваю золото как инструмент «на самый плохой сценарий» — если резко обострится геополитика.

Если капитал большой, какую-то часть действительно можно держать в золоте просто как страховку. Но рассчитывать на предсказуемую прибыль я бы не стал. Оно защищает от инфляции в долларах, но если вы живете в России и инвестируете в рублях, для вас сейчас есть интересные возможности именно в рублевых инструментах.

Как инвестору вести себя на сложном рынке
— Наверное, одна из главных характеристик как фондового, так и долгового и валютного рынков в России — это интенсивные периоды повышенной волатильности. Как инвестору справиться с ними? И можно ли в эти периоды заработать?

— Самое важное — иметь запас ликвидности. Тогда любое падение рынка воспринимается не как катастрофа, а как шанс купить дешевые активы.

Если у вас все вложено и нет свободных денег, любое снижение воспринимается болезненно — хочется что-то делать, вернуть потери. Это естественная реакция, но с опытом приходит понимание, что лучше подождать.

Я сам прошел через это. В 1990-е мы вложились в российские акции, которые выросли в три раза, и мы чувствовали себя успешными инвесторами. В 1997 году начался Азиатский финансовый кризис, мы сначала решили, что «все еще вырастет», и ничего не продали. В итоге ушли в минус и продали с сильной потерей. После этого я решил: долгосрочно не инвестирую, держу деньги в ликвидных инструментах и захожу в рынок только в кризисы. В России такие возможности появляются каждые пять — десять лет, нужно просто дождаться.

Азиатский финансовый кризис 1997–1998 годов стал огромной травмой для стран этого региона. Если оценить глубину падения и масштаб изменений, которые этот кризис вызвал, то Великая депрессия окажется вполне уместной аналогией из истории западной экономики.

— Когда наступает кризис, как понять, какие компании стоит покупать?

— Выбрать действительно непросто — нужны время, знания, аналитика. Поэтому я всегда советую смотреть готовые исследования. У брокеров, в том числе у нас, есть аналитические отделы, которые оценивают компании, сравнивают их с аналогами и дают справедливую стоимость.

В периоды высоких ставок хорошо чувствуют себя экспортеры и компании с устойчивым бизнесом без большого долга. Сейчас выгодно покупать акции крупных игроков — ЛУКОЙЛа, Сбербанка, «Газпрома», НОВАТЭКа, «ИКС 5», Т-банка, «Русала», МТС, АФК «Система», ТМК, «Ростелекома», «Циан», ВТБ, «Северстали», «Группы Астра».

Но нужно понимать: драйверов роста пока немного. Иностранных инвесторов нет, а физлица не видят смысла покупать акции, которые два года стоят на месте, если можно положить деньги на вклад под 20%. Поэтому, если вы заходите в акции, рассчитывайте на горизонт в несколько лет и доходность в первую очередь через дивиденды .

— Как бы вы охарактеризовали поведение частных инвесторов сейчас?

— Главный тренд — осторожность. Доходность длинных ОФЗ недавно достигала 13%, потом скорректировалась к 15%. Инвесторы ожидали более быстрого снижения ставки, но ЦБ оказался сдержаннее. Из-за этого у многих временно появилось недоверие ко всему, кроме вкладов.

Но я считаю, что бояться рынка не стоит. Сейчас удачное время, чтобы зайти в длинные облигации: доходность высокая, а риск относительно небольшой.

Самый привлекательный инструмент на данный момент — это длинные ОФЗ с фиксированными купонами, для квалифицированных клиентов даже с использованием плеча.