AptarGroup: лидер в области инновационной упаковки

О компании

AptarGroup (NYSE: ATR) — крупный поставщик специализированных упаковочных решений, обеспечивающих удобное дозирование и защиту лекарственных средств, а также их доставку непосредственно в нужный орган организма. Кроме этого компания производит упаковку для потребительских товаров, включая продукты личной гигиены и товары повседневного спроса. AptarGroup основана в 1992 году, её штаб-квартира находится в штате Делавэр, США.

В чем идея?

• В последнее время акции AptarGroup корректировались на фоне ожидаемого снижения продаж расходных материалов для систем доставки препаратов на основе Налоксона, однако в действительности их влияние на общие продажи компании ограничено.

• AptarGroup выиграет от ожидаемого роста спроса на лекарства для похудения класса GLP-1, после того как администрация США достигла соглашения с производителями этих препаратов о снижении цен. Компания производит важные детали для таких препаратов — эластомеры, которые используются в их упаковке и дозировании.

• Основное влияние этого соглашения начнёт ощущаться с января 2026 года, поэтому мы ожидаем увеличения заказов на эластомеры уже в 4-м квартале 2025 года, когда производители начнут формировать запасы препаратов GLP-1.

• В 4-м квартале 2025 года AptarGroup планирует закрыть сделку по приобретению Sommaplast — бразильского производителя медицинской упаковки.

• AptarGroup продолжает активно участвовать в совместных разработках новых лекарственных препаратов и продуктов с конечными производителями, что поддерживает достижение долгосрочной цели роста выручки на уровне 7%–11% в год.

• Компания выплачивает и стабильно увеличивает дивиденды, годовая доходность которых сегодня составляет 1,65%, а также реализует программу обратного выкупа акций на сумму $272,7 млн, что эквивалентно примерно 3,57% её текущей рыночной капитализации.

Почему нам нравится AptarGroup Inc?

• Причина 1. Бенефициар роста спроса на препараты GLP-1

AptarGroup — крупный поставщик специализированных упаковочных решений, обеспечивающих удобное дозирование и защиту лекарственных средств, а также их доставку непосредственно в нужный орган организма. Кроме этого компания производит упаковку для потребительских товаров, включая продукты личной гигиены и товары повседневного спроса.

Бизнес компании делится на три операционных сегмента:

• Aptar Pharma — упаковочные решения для биофармацевтического рынка;
• Aptar Beauty — упаковочные решения для рынка товаров по уходу за телом и для домашнего использования;
• Aptar Closures — упаковочные решения для массового потребительского рынка.

Структура выручки и Adj. EBITDA AptarGroup в зависимости от сегментов и типов продукции представлена на изображениях ниже.

Структура выручки компании по итогам 2024 года; источник: презентация

Структура Adj. EBITDA компании по итогам 2024 года; источник: презентация

Важно отметить, что в последнее время капитализация AptarGroup снижалась под влиянием негативного фактора — накопления избыточных запасов назальных клапанов для Налоксона (антидота при передозировке опиоидами) у производителей препарата, являющихся клиентами компании.

Коррекция капитализации AptarGroup; источник: TV

В 2023 году препарат поступил в продажу без рецепта и был включён в стандартный набор сотрудников экстренных служб, поскольку его применение фактически спасало жизни пациентов. После изменения статуса с рецептурного на безрецептурный, в ответ на выросший спрос, производители увеличили масштабы выпуска налоксона, а дистрибьюторы — объемы его закупок.

Это привело к существенному росту продаж устройств для распыления, производимых AptarGroup. По итогам 1-го полугодия 2025 года продажи распылителей для Налоксона AptarGroup выросли примерно на 50% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года и достигли 7% от общих продаж компании против 5% годом ранее.

Однако на телеконференции с инвесторами по итогам 3-го квартала 2025 года руководство AptarGroup сообщило, что этот рост резко замедлился в последнем отчетном периоде, а с 4-го квартала компания ожидает снижение продаж, которое продолжится в 2026 году. Согласно прогнозу, выручка от назальных распылителей для Налоксона сократится на 35% в следующем году. Заявление руководства привело к снижению капитализации AptarGroup, несмотря на ограниченное влияние этого фактора на бизнес компании: негативный эффект для общего объема продаж оценивается примерно в 2%.

В то же время у AptarGroup появился новый значимый драйвер роста, который способен компенсировать снижение спроса на устройства для Налоксона. В структуре выручки фармацевтического сегмента всё большую роль начинают играть эластомеры — расходные компоненты (пробки и поршни) для введения инъекционных препаратов, применяемых в том числе в лекарствах против диабета и ожирения класса GLP-1. По итогам 3-го квартала 2025 года продажи этой продукции выросли на 18% год к году (г/г). Как было отмечено во время телеконференции, AptarGroup поставляет такие компоненты всем производителям GLP-1, представленным на рынке.

Ожидается, что спрос на эластомеры продолжит расти после того, как в начале ноября администрация президента США Дональда Трампа объявила о заключении важного для рынка соглашения с производителями GLP-1 — Eli Lilly и Novo Nordisk. В соответствии с договорённостью компании получат право на ускоренное одобрение будущих препаратов и льготные тарифные условия, а взамен обязуются значительно снизить цены. Если раньше стоимость инъекционных версий могла превышать $1000, то после соглашения она может снизиться до $245 за счёт регуляторных преференций и расширения страхового покрытия в рамках программ Medicare и Medicaid.

Кроме того, для пациентов, не желающих или не имеющих возможности использовать страховку, будет доступна покупка GLP-1 через новый сайт Белого дома — TrumpRx — примерно за $350 наличными. Ожидается, что в течение ближайших двух лет цена может снизится ещё больше. По оценкам аналитиков, это потенциально откроет доступ к этим препаратам для десятков миллионов американцев и может изменить структуру многомиллиардного рынка лекарств для снижения веса. Продажи через TrumpRx начнутся с января 2026 года, одновременно с расширением страхового покрытия. Это означает, что уже в ближайшее время Eli Lilly и Novo Nordisk начнут формировать запасы препаратов, увеличивая закупки эластомеров у AptarGroup.

Ещё до появления информации о снижении цен на GLP-1 руководство AptarGroup на телеконференции с инвесторами по итогам 3-го квартала заявило, что расходники для этих препаратов станут ключевым драйвером роста в течение ближайших кварталов. После заключения соглашения этот фактор стал ещё более значимым. Дополнительным преимуществом является то, что AptarGroup завершила расширение производственных мощностей для выпуска эластомеров, создав новые линии, которые при необходимости можно оперативно масштабировать.

Таким образом, несмотря на ожидаемое снижение выручки от продаж расходников для Налоксона, у AptarGroup появился новый драйвер роста в виде увеличения спроса на эластомеры, используемые при производстве GLP-1. Компания стала одним из ключевых бенефициаров соглашения администрации США с производителями этих препаратов и сможет быстро нарастить выпуск компонентов благодаря недавним инвестициям в расширение мощностей.

• Причина 2. Инвестиции в ускорение роста

AptarGroup активно формирует основу для дальнейшего роста капитализации за счёт сделок M&A и мощной инновационной деятельности.

В сентябре 2025 года компания заключила соглашение о приобретении бразильской Sommaplast за $30–$35 млн. Сделка должна быть закрыта в 4-м квартале 2025 года после получения одобрений регулирующих органов. Sommaplast специализируется на производстве решений для пероральной дозировки фармацевтических препаратов, включая пипетки, дозаторы и мерные стаканчики. Это приобретение не только укрепляет позиции AptarGroup в регионе, где компания присутствует уже более 25 лет, но и позволяет ей воспользоваться ростом рынка пероральных препаратов и нутрицевтиков в Бразилии. По прогнозам, этот рынок будет увеличиваться со среднегодовым темпом (CAGR) около 10% до 2030 года на фоне увеличения доходов населения и старения демографической структуры.

Другим важным элементом стратегии AptarGroup остаются инвестиции в разработку новых продуктов. Так, недавно жидкая система одноразового назального дозирования Unidose, разработанная компанией, начала использоваться в первом одобренном FDA интраназальном петлевом диуретике Enbumyst, применяемом для лечения отёков, связанных с сердечной недостаточностью. Это одобрение подчеркивает растущую значимость назальной доставки лекарств в системной терапии и демонстрирует способность AptarGroup разрабатывать решения для сложных терапевтических областей. Кроме того, эта технология открывает возможности для перевода части препаратов из инъекционной формы в назальную, расширяя потенциальный адресуемый рынок AptarGroup.

Развивая назальные технологии, компания участвует в создании порошкового назального спрея для купирования эпизодов «выключения» при болезни Паркинсона — препарат сейчас находится в первой фазе клинических испытаний. Эта разработка нацелена на решение критически важной задачи — быстрого восстановления подвижности и улучшения самочувствия пациента при внезапном ухудшении состояния.

Ещё одно перспективное направление — эксклюзивное партнёрство с французской биотехнологической компанией Dianosic, заключённое в 3-м квартале 2025 года. В рамках этого сотрудничества компании ведут разработку биорезорбируемой интраназальной вставки для длительной локальной доставки лекарственных средств.

Неотъемлемой частью инновационной стратегии AptarGroup является цифровизация. Компания получила одобрение FDA по процедуре 510(k) для технологии HeroTracker Sense — датчика с поддержкой Bluetooth, который превращает обычные ингаляторы в «умные» устройства. Эта система позволяет отслеживать соблюдение режима лечения и собирать данные для последующей персонализации терапии. Это соответствует глобальной тенденции цифровой трансформации здравоохранения и создает дополнительную ценность для конечных пользователей.

Кроме того, новые разработки появляются и в других сегментах бизнеса компании. Так, в сегменте Beauty компания представила новую технологию для доставки сыворотки для подтяжки кожи вокруг глаз Clarins, которая использует запатентованную упаковку ALS с двойной системой защиты от вскрытия. На потребительском рынке начал успешно применяется носик-дозатор для соусов Buffalo Wild Wings от Marzetti, представляющий более легкое и экологичное решение по сравнению с традиционными упаковками.

Новые разработки появляются и в других сегментах AptarGroup. В подразделении Beauty компания представила новую технологию для доставки сыворотки для подтяжки кожи вокруг глаз Clarins, которая использует запатентованную упаковку ALS с двойной системой защиты от вскрытия. В сегменте потребительских товаров компания внедрила усовершенствованную и экологичную дозирующую крышку для соусов Buffalo Wild Wings от Marzetti.

Таким образом, AptarGroup продолжает планомерно укреплять бизнес, формируя новые точки роста. Мы считаем, что сочетание активной M&A-стратегии и инвестиций в инновационные продукты позволит компании и далее наращивать выручку, что поддержит её долгосрочный целевой ориентир ежегодного роста на 7%–11%.

• Причина 3. Дивиденды и обратный выкуп акций

AptarGroup имеет длительную историю возврата капитала акционерам. Компания выплачивает дивиденды уже 32 года, и их размер регулярно увеличивается. В сентябре 2025 года квартальная выплата выросла на 7% до $0,48, в результате чего годовая дивидендная доходность достигла 1,65%.

Кроме этого, AptarGroup проводит обратный выкуп собственных акций. На текущий момент компания реализует байбек на сумму около $272,7 млн, что эквивалентно примерно 3,57% её текущей рыночной капитализации. На недавней телеконференции с инвесторами менеджмент отметил, что планирует использовать эти средства в полном объёме в течение ближайших кварталов.

Продолжительная практика стабильных дивидендных выплат в сочетании с программой обратного выкупа акций служит дополнительным фактором инвестиционной привлекательности AptarGroup.