Итоги недели: рубль стабилен, инфляция замедляется, Минфин бьет рекорды

Макро

Россия
РУБЛЬ
Российский рубль показал стабильную динамику без выраженного тренда.

Биржевой курс рубля к юаню завершил четвертую неделю подряд около 11,4 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, находился в диапазоне 80,5–81,5 руб./доллар.
Официальный курс рубля к евро, установленный ЦБ, — 93,9–94,2 руб./евро.

Российская валюта продолжила движение в рамках трендов последних недель, не демонстрируя явного изменения направления. Волатильность по всем парам оставалась умеренной.

Существенной реакции на геополитику и динамику мировых сырьевых рынков рубль не показал: рынок, похоже, находится в режиме ожидания — прежде всего будущих изменений в операциях крупнейших российских экспортеров с учетом последних санкций США.

Мы ожидаем, что на текущей неделе курс рубля сохранит крепкие позиции в диапазонах 11,3–11,6 руб./юань и 80–83 руб./доллар.

На следующей неделе в фокусе: геополитика и операции российских экспортеров.

МАКРОЭКОНОМИКА
Текущая инфляция замедлилась в начале ноября, хотя риски ее ускорения до конца года сохраняются. Финансовая статистика отражает оживление кредитования и стабильный интерес к депозитам.

Инфляция на короткой рабочей неделе, которая следовала за удлиненной, по данным Росстата на 10 ноября составила 0,09% против 0,11% неделей ранее.
Годовая инфляция замедлилась до 7,7% г/г. Дополнительный позитив внесло замедление роста цен на бензин.
Рост кредитования в октябре ускорился, по предварительным данным. Оживление полностью определялось корпоративным сегментом, тогда как розничное кредитование оставалось сдержанным.
Рост денежной массы (М2) в октябре увеличился до 13,1% г/г (12,7% в сентябре). Показатель все еще остается близким к минимумам с начала 2022 года. В ближайшие месяцы мы ожидаем возврата к замедлению.

Динамика инфляции и кредитования остается ключевым ориентиром для решений Банка России по ставке, однако текущие данные дают противоречивые сигналы.

На конец 2025 года мы прогнозируем инфляцию на уровне 6,9% г/г и ключевую ставку — 16,5%.

На следующей неделе в фокусе: Росстат опубликует данные недельной инфляции (ожидаем около 0,15% н/н), а также индекс цен производителей за октябрь.

Мировые рынки
США
На фоне умеренно негативных новостей из США доллар всю неделю слабел по отношению к евро: пара EURUSD выросла с 1,156 до 1,163.
12 ноября Дональд Трамп подписал документ, завершающий самый продолжительный шатдаун в истории. Правительство получило финансирование до 30 января 2026 года, однако ряд вопросов остается нерешенным, поэтому повторная приостановка работы госструктур не исключена.

Дополнительное давление на рынки оказывают комментарии из Белого дома о том, что публикация части экономических данных в этом месяце может быть сорвана.

На фоне снижения прозрачности экономической картины вчерашние заявления представителей ФРС сильно разнились, что усиливает неопределенность вокруг дальнейшей траектории ставки Fed Funds. Вероятность ее снижения на декабрьском заседании резко упала — с 67% до 50%.

Еврозона
Свежая статистика по еврозоне ударила по локальным фондовым индексам, оказавшись хуже ожиданий. Так, объем промышленного производства в сентябре вырос всего на 0,2% м/м при прогнозе 0,7%.

Великобритания также разочаровала: промышленное производство в сентябре сократилось на 1,7% м/м, а оценка ВВП за третий квартал показала рост на 1,3% г/г — оба показателя ниже ожиданий (–0,2% и 1,4% соответственно).

Во Франции уровень безработицы в третьем квартале повысился до 7,7% после 7,6% ранее.

Китай
Курс доллара к юаню также снижается: пара USD/CNY вплотную подошла к минимумам года и, начав неделю на уровне 7,12, торгуется уже ниже 7,10. Тренду не мешает даже публикация слабой статистики из КНР утром 14.11.

Объем промышленного производства в октябре вырос на 4,9% г/г (после 6,5% месяцем ранее) — это самые низкие темпы за более чем год. Розничные продажи увеличились на 2,9% (после 3% в сентябре).

На следующей неделе в фокусе: отчет о заседании ФРС по ставке (19.11) и PMI в США и еврозоне (21.11).

Рынок российских облигаций
ОФЗ
На минувшей неделе доходности продолжили снижаться на всех временных горизонтах. Успешные аукционы Минфина по размещению ОФЗ оказали позитивное влияние на рынок государственных бумаг.

Доходности на участке до года снизились на 37–46 б.п.
Доходности на горизонте 2–7 лет уменьшились на 25–29 б.п.
На отрезке 10–15 лет снижение доходностей составило 33–38 б.п.

Индекс гособлигаций RGBI вырос на прошлой неделе на 1.20%.

Аукционы Минфина
Минфин разместил один выпуск с фиксированным купоном — ОФЗ 26252 с погашением в 2033 году — и два выпуска с переменными купонами: ОФЗ 29028 с погашением в 2039 году и ОФЗ 29029 с погашением в 2041 году.

ОФЗ 26252 размещен на 164,6 млрд рублей по номиналу, при спросе 198,6 млрд рублей. Выручка составила 151,9 млрд рублей, средневзвешенная доходность — 14,83% (премия к цене на 14:00 предыдущего дня до объявления параметров аукциона составила −3 б.п.).
ОФЗ 29028 размещен на 876,2 млрд рублей по номиналу, спрос — 1 866,5 млрд рублей. Выручка — 830,7 млрд рублей.
ОФЗ 29029 размещен на 815 млрд рублей по номиналу, спрос — 1 378,1 млрд рублей. Выручка — 771,1 млрд рублей.

Как и ожидалось, Минфин начал активно использовать облигации с переменным купоном для привлечения средств. 12 ноября ведомство привлекло 1,75 трлн рублей выручки — рекорд за один аукционный день. Более половины этого объема пришлось на ОФЗ с переменным купоном (1,6 трлн рублей).

Товарные рынки

Нефть
Brent выросла на 0,2% н/н, а WTI снизилась на 0,1% н/н. В первой половине недели нефть находилась под давлением из-за ухудшения прогноза ОПЕК+ по рынку на 2026 год: альянс ожидает увеличение собственной добычи, и прогноз дефицита сменился ожиданием небольшого профицита.

Ближе к концу недели котировки восстановились после приостановки экспорта нефти из порта Новороссийск — атака украинских дронов привела к повреждению нефтебазы «Шесхарис». Дополнительную поддержку рынку оказало завершение шатдауна в США.

Газ
Фьючерс на американский газ вырос на 5,0% н/н на фоне прогноза более холодной погоды в ближайшие 15 дней, а также сокращения импорта из Канады.

Европейский газ подешевел на 0,7% н/н. Германия урезала планы по строительству газовых электростанций — это часть компромисса между целями «зеленой» трансформации и необходимостью обеспечить промышленность более дешевым источником энергии. В долгосрочной перспективе такое решение снижает спрос на газ как топливо.

Металлы
Котировки меди выросли на 2,4% за неделю, вплотную приблизившись к отметке $11 000 за тонну на фоне дефицита на мировом рынке. Вслед за медью подорожал и алюминий — рост составил 1,2%, до $2 870 за тонну.
Золото показало хороший рост, прибавив более 2%. Умеренный прирост зафиксировали также палладий и платина.
Цены на сталь за неделю не изменились, тогда как коксующийся уголь вновь подорожал и закрылся около $200 за тонну.

Рынок акций
Американский рынок под давлением: неопределенность растет после шатдауна
Американский рынок акций может завершить неделю в минусе — прежде всего из-за масштабных распродаж в четверг.

После окончания шатдауна инвесторов начала беспокоить пауза в публикации макроэкономических данных, которые не собирались во время приостановки работы правительства.

В результате большая часть статистики будет доступна только в январе 2026 года. Такой разрыв во времени снижает уверенность рынка в снижении ставки ФРС в декабре, что напрямую отражается на оценках акций.

Сильнее всего под давлением оказались бумаги компаний, связанных с ИИ: на фоне макроэкономической неопределенности их текущие оценки выглядят завышенными. За неделю акции Nvidia снизились на 4,9%, Broadcom — на 5,6%, Oracle — на 12,3%, Salesforce — на 4,0%.

Отчетность отдельных компаний также не добавляет оптимизма:

Applied Materials отчиталась лучше ожиданий по выручке и прибыли на акцию, однако предупредила о снижении продаж в Китае в 2026 году из-за экспортных ограничений США. Акции упали на 4,7% за неделю.
Акции Disney снизились на 3,2% из-за отчета за четвертый квартал, где компания зафиксировала падение скорр. прибыли на акцию на 3% г/г. Дополнительное давление создала ситуация с YouTube TV: с 30 октября телеканалы Disney недоступны на платформе из-за непродленного контракта с Alphabet. Это может заметно ударить по будущей выручке, поскольку ТВ-подразделение формирует около 19% доходов Disney.

Россия: в фокусе геополитика и IPO ДОМ.РФ
Индекс МосБиржи снизился на 1,9% н/н, до 2518 п., индекс РТС — на 1,1% н/н, до 984 п. Давление на рынок вновь оказала геополитика: замглавы МИД Украины Сергей Кислица в интервью The Times заявил, что переговорный процесс с Россией приостановлен до конца года.

Дополнительным фактором стала подготовка к IPO ДОМ.РФ, которая оттянула часть ликвидности с рынка: при отсутствии притока капитала инвесторы перераспределяют средства в пользу размещения.