Угольщики сегодня находятся под значительным давлением: выручка и прибыль снижаются, высокая долговая нагрузка и негативные тренды ограничивают потенциал роста акций. Что делать с их акциями — в обзоре.
Главное кратко
Мировой и российский рынки коксующегося угля продолжают испытывать трудности из-за экономических и структурных проблем, но уже видны признаки стабилизации и потенциального роста.
Мечел и Распадская: выручка и прибыль снижаются, высокая долговая нагрузка и негативные тренды ограничивают потенциал роста акций.
Главным источником долгосрочного роста отрасли останется Индия, увеличивающая производство стали.
Мировая угольная отрасль: давление на рынок и первые признаки стабилизации
Мировой рынок коксующегося угля сталкивается с серьезными вызовами: цены на уголь упали на фоне кризиса на рынке стали.
В то же время Индия, второй по значимости потребитель и производитель стали, демонстрирует быстрый рост и расширяет производство, что повышает спрос на уголь в перспективе трех-пяти лет.
Однако цены на коксующийся уголь поднялись на 25% с минимальных значений лета, что указывает на возможное начало восстановления отрасли.
Внутренние и внешние вызовы российского угольного экспорта
Российский рынок коксующегося угля сильно зависит от мировых тенденций. Внутренние цены на уголь обычно следуют за экспортными, однако сейчас внутренние цены более привлекательны, чем экспортные, в связи с укреплением рубля и высокими транспортными издержками.
Ахмед Алиев, аналитик Т-Инвестиций:
«Учитывая связь российского рынка с мировым, а также необоснованно высокую премию внутренних котировок к экспортным, мы осторожно смотрим на российские цены в краткосрочной перспективе, ожидая их дальнейшего падения до конца года. Однако ослабление рубля, улучшения в российской стальной отрасли и мировом угольном секторе могут поддержать и российские котировки сырья со второй половины следующего года».
Логистические издержки в России увеличились на фоне санкционных ограничений и роста тарифов РЖД, что создает ограничение для расширения экспортных поставок.
Ключевые показатели компаний Мечел и Распадская
Главные экспортные рынки для российского угля — Китай и Индия, обеспечивающие более 90% от экспорта.
Мечел: все еще в больших долгах
Основные рынки сбыта: внутренний рынок, возможен экспорт в страны Азиатско-Тихоокеанского региона, в частности Индию и Китай.
Финансовые показатели
За первое полугодие 2025 года выручка составила 152 млрд рублей, снизившись на 26% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года.
EBITDA упала на 83%, до 5,7 млрд рублей, рентабельность составила всего 4%, что свидетельствует о сильном давлении на прибыльность.
Чистый убыток по итогам шести месяцев достиг 40,5 млрд рублей, более чем вдвое превысив убыток за тот же период 2024 года.
Чистый долг снизился на 3% и составил около 253 млрд рублей, но отношение чистый долг/EBITDA осталось высоким — около 8,8.
EBITDA — показатель прибыли компании до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. По сути, это «грязная прибыль» от основной деятельности, которая показывает, насколько хорошо выстроено операционное управление компанией.
Чистый долг/EBITDA — коэффициент долговой нагрузки, который показывает, за сколько лет компания сможет погасить свой чистый долг, если направит на это всю свою операционную прибыль.
Потенциал и риски: компания временно сократила выпуск угля и стали в 2025 году, но в 2026-м ждет восстановления и роста добычи угля почти на 40%, во многом за счет запуска обогатительной фабрики «Нерюнгринская» в Якутии после аварии в мае 2025 года. Основные риски сейчас — это большой долг и сильные колебания цен на уголь и сталь.
Распадская: в сравнении — достаточно устойчива
Основные экспортные направления: Азия, внутренний рынок ограничен.
Финансовые показатели
За первое полугодие 2025-го выручка составила около $699 млн, что на 30% меньше по сравнению с аналогичным периодом 2024 года.
EBITDA ушла в отрицательное значение, составив −$99 млн.
Долговая нагрузка отсутствовала, то есть была сформирована чистая денежная позиция в $73 млн (это позволяет компании выдержать текущий кризис).
Потенциал компании и риски: поддержку финансовым показателям компании в следующем году окажут восстановление цен на уголь и ослабление рубля. Среди основных рисков можно выделить более низкие, чем мы ожидаем, котировки угля и стагнация в добыче.
Что ждет акции компаний Мечел и Распадская
Несмотря на умеренно оптимистичные ожидания аналитиков Т-Инвестиций по угольному рынку на будущий год, потенциала роста в акциях на следующие 12 месяцев они не видят.
Отраслевые горизонты: умеренный рост и вероятность дефицита в долгосрочной перспективе
Угольная отрасль выглядит готовой к развороту с ценами и объемами производства, которые начнут восстанавливаться с 2026 года, если улучшатся макроэкономические условия. Аналитики Т-Инвестиций ожидают умеренного долгосрочного роста производства стали — примерно на 1% в год.
Главным драйвером станет Индия, которой требуется коксующийся уголь для выплавки стали в значительных объемах.
В то же время Китай сократит производство стали и потребление угля из-за структурной перестройки экономики.
Из-за недостаточного инвестирования и растущего спроса со стороны Индии прогнозируется риск дефицита коксующегося угля к 2030—2035 годам, что может привести к росту цен.
Что важно учитывать инвесторам
Аналитики Т-Инвестиций осторожно смотрят на российские цены в краткосрочной перспективе, ожидая их дальнейшего падения до конца года.
Ослабление рубля, улучшения в российской стальной отрасли и мировом угольном секторе могут поддержать и российские котировки сырья со второй половины следующего года.
Рекомендация по Мечелу и Распадской — «держать». Аналитики Т-Инвестиций не видят значимого потенциала роста в акциях на следующие 12 месяцев. Акции Мечела сопряжены с дополнительными инвестиционными рисками в результате высокой долговой нагрузки.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба