Рекрутинговая платформа представила финансовые результаты за третий квартал 2025 года.
Выручка выросла на 1,9% г/г и достигла 10,9 млрд рублей — слабее, чем во втором квартале, когда темпы увеличивались на 3% г/г.
Скорректированная EBITDA снизилась на 5% г/г, до 6,6 млрд рублей, при рентабельности на уровне 60%.
Скорректированная чистая прибыль сократилась на 16%, до 6,1 млрд рублей — на фоне замедления роста ключевого бизнеса.
Компания пересмотрела свои прогнозы на 2025 год:
Темп роста выручки по итогам года составит около 3%. Ранее компания ожидала увеличения на 8–12%, однако затянувшийся макроэкономический разворот вынудил ее пересмотреть прогноз. Согласно обновленным оценкам, в четвертом квартале менеджмент допускает отрицательные темпы роста.
Рентабельность по скорректированной EBITDA по итогам года должна превысить 52% — даже с учетом инвестиций в новые направления бизнеса. Это остается сильным показателем, в том числе по меркам IT-отрасли.
Отметим, что ранее компания ожидала удвоения выручки за три года, однако теперь, на фоне сохраняющейся неопределенности, этот горизонт может сдвинуться примерно до четырех лет.
HeadHunter наращивает долю, несмотря на спад рынка
Затянувшееся охлаждение экономики и высокая ключевая ставка продолжают давить на рынок труда. Активность работодателей снижается, и особенно сильно это ощущается в сегменте малого и среднего бизнеса в регионах.
В основном бизнесе главным драйвером роста для компании остается ценообразование. Мы ожидаем, что заметный эффект от восстановления экономической активности проявится только во второй половине 2026 года. Поэтому, при стагнации клиентской базы, именно дальнейшая индексация стоимости услуг будет определять траекторию роста в 2026 году.
Несмотря на слабую динамику в ключевом сегменте, HeadHunter продолжает активно развивать направление HR Tech. Пока его доля невелика — около 6% выручки, но влияние уже заметно. Компания расширяет линейку решений, инвестирует в релевантные проекты, развивает сервисы на базе ИИ и автоматизирует процессы. В октябре HeadHunter приобрел 26% в проекте «Моя смена», сервисе для временных подработок — новом для компании сегменте.
В условиях сложной макроэкономической среды лидеры отрасли усиливают консолидацию рынка, и HeadHunter продолжает увеличивать свою долю. Параллельно компания работает над повышением эффективности сервисов, что делает ее более конкурентоспособной и создает задел для ускорения роста при восстановлении рынка.
Сильная операционная эффективность
В третьем квартале 2025 года рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась из-за инвестиций в новые направления. При этом показатели основного бизнеса остаются высокими — свыше 64%.
По итогам года мы ожидаем скорректированную EBITDA на уровне 22,5 млрд рублей, что соответствует рентабельности около 55%.
У компании сохраняется высокая конверсия EBITDA в чистую прибыль. Однако в 2025 году мы ожидаем ее небольшого снижения на фоне роста эффективной налоговой ставки, уменьшения финансовых доходов и замедления темпов роста основного бизнеса.
Дивиденды
Дивиденды остаются важной частью инвестиционного кейса HeadHunter. Компания по-прежнему планирует выплачивать их дважды в год. По итогам первого полугодия 2025 года HeadHunter направил на дивиденды 233 рубля на акцию — это около 8% доходности к текущей цене. Выплаты были профинансированы за счет всех денежных средств, накопленных на балансе к концу второго квартала, что эквивалентно примерно 130% скорректированной чистой прибыли за первые шесть месяцев года.
Несмотря на более слабые результаты во втором полугодии, компания намерена придерживаться аналогичной дивидендной политики.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
В третьем и четвертом кварталах HeadHunter не ожидает крупных инвестиций, поэтому мы предполагаем, что итоговый дивиденд за 2025 год может составить около 230 рублей на акцию — также около 8% доходности.
Дополнительно отметим, что компания продолжает генерировать сильный свободный денежный поток и сейчас торгуется с FCF-доходностью порядка 16% на 2026 год. Это подтверждает, что фундаментально компания остается привлекательной.
Инвестиционная привлекательность
В условиях продолжительной жесткой денежно-кредитной политики ЦБ компания демонстрирует слабые темпы роста выручки. Основным драйвером остается ценовой фактор, и мы ожидаем, что эта тенденция сохранится и в 2026 году. Дополнительный позитивный вклад вносят новые направления HR Tech.
Компания активно инвестирует в продукт, однако рентабельность остается выше 50%. Мы полагаем, что по мере разворота экономической активности эти инвестиции усилят дифференциацию HeadHunter от конкурентов и позволят существенно ускорить темпы роста.
Наиболее ощутимый эффект от восстановления экономики мы ожидаем во второй половине 2026 года и в 2027 году. При этом компания продолжает выплачивать дивиденды с привлекательной доходностью, что поддерживает инвестиционную привлекательность.
Оценка акций
По нашим расчетам, бумаги HeadHunter торгуются с форвардным мультипликатором EV/EBITDA (на основе прогноза на 2026 год) около 5,4x — заметно ниже среднего уровня по российскому IT-сектору. При этом HeadHunter остается зрелым игроком отрасли со стабильным ростом, высокой рентабельностью и потенциально сильной дивидендной историей.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги HeadHunter и считаем их интересной идеей на долгосрочном горизонте. Наша целевая цена на год вперед — 3 800 рублей за акцию.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба