В 1995 году Baring Bank, старейший британский банк, обанкротился из-за действий одного трейдера. История Ника Лисона стала легендой — фильмы, книги, лекции в бизнес-школах.
А знаете, сколько банков НЕ обанкротилось из-за трейдеров-мошенников в том же году? 8749. Но мы помним одного Лисона и забываем 8749 случаев, когда система сработала.
Психологи называют это игнорированием базовых вероятностей. Мы видим яркое исключение и принимаем его за правило. Слышим про стартап, ставший единорогом, и забываем, что 95% стартапов умирают в первые три года.
Даниэль Канеман доказал: когда нам рассказывают захватывающую историю, наш мозг автоматически отключает статистическое мышление. Чем ярче история, тем сильнее мы игнорируем вероятности. Это не глупость — это архитектура мозга, созданная для выживания в саванне, а не для оценки P/E мультипликаторов.
Три дорогие иллюзии американского рынка
Средний инвестор помнит Airbnb (+130% в первый день) и забывает статистику: 70% IPO торгуются ниже цены размещения через год. За последние 40 лет только 8% IPO обогнали индекс S&P 500. Но каждый уверен, что на этот раз поймает именно свой Airbnb.
После краха Lehman Brothers инвесторы годами боялись финансового сектора. Реальность: из 4,800 американских банков банкротятся 0.2% в год. Вероятность выбрать банк, который обанкротится в следующие 5 лет — 1%. Но страх Lehman заставил миллионы инвесторов пропустить рост JPMorgan на 400%.
Каждое падение Tesla или Meta вызывает панику: «Пузырь лопнул!». Реальность: за 100 лет только 3 настоящих пузыря (1929, 2000, 2008). В остальное время — обычная волатильность. Вероятность попасть в настоящий крах, покупая индекс в случайный день — менее 3%.
Почему мозг нас систематически подводит
Эффект доступности. Мы оцениваем вероятность по лёгкости воспоминания. Крах 2008 помним отлично, 10 лет роста с 2009 по 2019 — смутно.
Ловушка нарративов. История про гения, разбогатевшего на опционах, запоминается лучше статистики: 95% розничных трейдеров теряют деньги на опционах.
Иллюзия контроля. «Я не такой как все эти 95% неудачников». Спойлер: так думают все 100%.
Противоядие? - Думать как владелец казино
Владельцы казино знают: отдельная ставка непредсказуема, но 10000 ставок дадут нужное математическое ожидание. Умный инвестор мыслит так же:
Прежде чем оценивать конкретную компанию, узнайте статистику отрасли. Какой процент ресторанов выживает 5 лет? (20%). Какова средняя доходность биотехнологических компаний за последние 10 лет? (около –65%).
Даже если компания кажется особенной, помните — 80% «особенных» компаний оказываются обычными. Если базовая вероятность успеха 10%, а компания выглядит многообещающе, то ваши шансы на успех могут оказаться на уровне 20%. Но никак не 80%.
Вместо «сколько заработали на Amazon» спросите «сколько потеряли на других технологических IPO». Это отрезвляет.
Говард Маркс как-то заметил: «Исключительные результаты требуют исключительной прозорливости или исключительной удачи. Надёжные и повторяемые результаты требуют уважения к вероятностям».
Рынок — не собрание гениальных историй. Рынок — это фабрика вероятностей.
И пока инвесторы влюбляются в исключительные истории, те, кто уважает статистику, тихо забирают их деньги — год за годом, скучно, методично и неизбежно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба