Мечел представил умеренно негативные операционные результаты

Мечел представил операционные результаты за III квартал 2025 г. — динамика добычи угля хуже наших ожиданий — умеренно негативно.

Результаты холдинга:

• Добыча угля за III квартал 2025 г. составила 1,3 млн тонн (т), сократившись на 16% квартал к кварталу (к/к) и на 56% год к году (г/г). Основная причина падения — снижение производства низкорентабельных видов угля, таких как антрациты и PCI.

• Продажи концентрата коксующегося угля сократились на 18% г/г, но выросли на 18% к/к.

• Производство стали составило 784 тыс. т, снизившись на 3% к/к и 9% г/г.

• Продажа стальной продукции за III квартал 2025 г. сократилась до 714 тыс. т, падение составило 4% к/к и г/г. В основном это вызвано снижением продаж сортового проката (561 тыс. тонн) на фоне слабого сезона в строительном секторе.

Слабые результаты на фоне кризиса в отрасли и вынужденной оптимизации выпуска низкорентабельных видов угля

Компания находится под давлением кризиса как в угольной, так и в стальной отрасли: Мечел специализируется на сортовом прокате, основным потребителем которого является стройсектор. Угольный экспорт остается под давлением на фоне крепкого рубля и слабых мировых цен. Стальные продажи оказались под давлением на фоне слабого спроса — высокие ставки и низкий стройсезон. В целом отчетность находится на уровне наших ожиданий.

Сохраняем «Негативный» взгляд на компанию

В спотовых ценах мультипликатор Р/Е компании отрицательный. Учитывая глубину кризиса в угольной и металлургической отраслях, восстановление финансовых показателей Мечела до исторических уровней займет продолжительное время.

Взгляд БКС. Операционные результаты компании ожидаемо слабые в части продаж угольной и стальной продукции и ниже ожиданий по добыче угля. Подтверждаем «Негативный» взгляд на бумагу: и угольный, и стальной сегмент в кризисе, компания остается убыточна в текущих ценах, что усугубляется высоким долгом и процентными расходами. P/E в текущих ценах и при текущем курсе рубля остается отрицательным.