Курсы доллара США разошлись — у нас и в мире

Главное
• Рубль испытывает геополитический оптимизм, а курсы инвалют дешевеют — доллар углубляется под 81, евро уже ниже 93, а юань у 11,2. Краткосрочно идет сжатие риск-премии в нацвалюте, но среднесрочные факторы предполагают более высокие курсы инвалют.

• На глобальном валютном рынке доллар, напротив, давит иные валюты на фоне резкого падения вероятности снижения ключевой ставки ФРС. Индекс доллара США DXY уже выше 100 п., а шанс на секвестр ДКП — ниже 35%.

• На товарном рынке: нефть Brent проливается к $62,5 из-за снижения геополитической риск-премии в барреле; в золоте деактивация защитной функции — унция у $4050; а волатильный газ после скачка над $4,6 вновь под $4,5, но перспективы интересные.

В деталях
Рубль монотонно укрепляется. Большой агрессии продавцов инвалют нет — по-прежнему в рамках многонедельного боковика. Тем не менее сезонные тенденции курса доллара в этом ноябре пока не подтверждаются: обычно пара USD/RUB растет в 70% случаев, а с начала месяца там небольшой минус.

Курс доллара от ЦБ на 21 ноября — коррекция на четверть процента, до 80,73. Курс внебиржевого евро упал на 1,3%, до 92,6. Причина более сильного завала EUR/RUB кроется в динамике мирового EUR относительность глобального USD. Курс биржевого юаня потерял 0,6%, пара CNY/RUB закрылась у 11,21.

Баррель нефти падает, спред российской смеси с эталоном расширяется на фоне санкций, а курс рубля дорожает. Может показаться аномалией, но для рассинхронизации курса сырья и курса сырьевой нацвалюты есть причины:

• Существует временной лаг между отгрузкой и оплатой сырья, который может достигать трех месяцев. Сейчас баррель на полугодовых минимумах, и такие низкие оценки еще не отразились на притоке валюты из-за рубежа. Вскоре предложение валюты на рынок сократится чисто технически, но пока действуют более сильные факторы.

• На валютном рынке давно нет нерезидентов-спекулянтов, отыгрывавших ранее колебания курса нефти. Курс рубля ориентируется на фактические объемы притока от экспорта и оттока под импорт.

• Сильный фактор курса — политика ЦБ. Пока ставки высокие, экспортеры вынуждены продавать больше валюты для покрытия рублевых расходов, а импортерам дорого финансироваться.

• Есть и геополитическая составляющая — ожидания деэскалации сокращают спрос на валюту. Хотя в дальнейшем прогресс на внешнем контуре читается именно со знаком минус для рубля — импорт повысится.

По нашим оценкам, тенденция сокращения профицита внешней торговли будет усиливаться, а замедление темпа инфляции позволит ЦБ продолжить цикл снижения ключевой ставки. Это перспективные факторы против рубля и за восстановление курсов инвалют. А пока боковик и двухлетние минимумы курсов, можно присматриваться к покупкам доллара, евро и юаня на будущее.

Ориентиры. До конца месяца курсы еще могут отрасти, но рискуют не успеть до сопротивлений над 82 за доллар, 95 по евро и 11,5 за юань. А вот к концу года восстановление инвалют способно ускориться. Ориентиры — на 85 за доллар, к 100 по евро и 12 за юань — не снимаются.

Инструменты. Доступные валютные инструменты — здесь. Подойдут направленные позиции в контрактах на твердые валюты и валютные активы развивающихся экономик без регуляторных рисков — например, дирхам ОАЭ. Защититься от ослабления рубля можно и в валютных облигациях.