Макро
Россия
РУБЛЬ
Российский рубль развернулся к укреплению к концу недели, достигнув самых сильных значений с конца октября.
Биржевой курс рубля к юаню завершил четвертую неделю подряд около 11,1 руб./юань.
Официальный курс рубля к доллару, установленный ЦБ, находился в интервале 79—81,1 руб./долл.
Официальный курс рубля к евро, установленный ЦБ, — 90,6—93,9 руб./евро.
Поддержку российской валюте могли оказать как инвестиционные операции на фоне геополитических новостей, вернувших надежды на урегулирование, так и конверсия средств экспортеров на фоне приближения налогового периода и завершения основной лицензии по внешним операциям Лукойла и Роснефти с учетом последних санкций США.
Мы допускаем, что на текущей неделе курс рубля сохранит крепкие позиции в интервале 11,0—11,4 руб./юань и 79—82 руб./долл.
На следующей неделе в фокусе: геополитика и операции российских экспортеров.
МАКРОЭКОНОМИКА
Текущая инфляция осталась на уровнях ниже сезонной нормы, годовая — продолжила замедляться. Однако инфляционные ожидания населения и бизнеса подросли в преддверии повышения налогов.
Недельная инфляция, по данным Росстата на 17 ноября, составила 0,11% против 0,09% за предыдущую короткую неделю. Это ниже сезонной нормы, даже для благополучного периода.
Годовая инфляция, по данным за октябрь, замедлилась до 7,7% г/г, оказавшись ниже ожиданий рынка и предварительных оценок на основе недельных данных.
Инфляционные ожидания населения выросли в ноябре до 13,3% после 12,6% в октябре (прогноз на 12 месяцев вперед). Такая динамика не удивляет, если учитывать приближающееся повышение НДС, но всё же ожидания остаются лучше начала года.
Рост ВВП в третьем квартале составил 0,6% г/г после 1,1% во втором. Это минимум за десять кварталов, на уровне ожиданий.
Рост индекса цен производителей в октябре немного ускорился, но остался низким — 0,7% г/г.
Ценовые ожидания производителей также повысились — до максимума с января—февраля (ожидания на три месяца вперед) на эффекте налогов.
Деловые настроения бизнеса, по данным мониторинга Банка России, стабилизировались на сдержанных уровнях.
В целом, текущие данные позволяют Банку России рассмотреть осторожное снижение ключевой ставки на следующем заседании 19 декабря. Однако декабрь может оказаться волатильным для цен и рынков.
На следующей неделе в фокусе: Росстат представит данные недельной инфляции (ожидаем уровень около 0,15% н/н), а также по росту промышленного производства, розничным продажам, безработице и другим базовым экономическим показателям за октябрь. Ожидаем замедления роста экономики относительно сентября.
Мировые рынки
США
Опубликованный протокол заседания ФРС в октябре не дал ответов, будет ли продолжено снижение ставки. Много акцентов в документе было сделано на возросшие инфляционные риски, а преждевременное снижение ставки может подорвать доверие к регулятору. Запоздавшие показатели по рынку труда за сентябрь также не дали однозначного ответа, куда двигаться ФРС: почасовой рост зарплат сохранился на уровне 3,8% г/г, а количество новых рабочих мест выросло на 119 тысяч (ожидалось 53 тысяч), что говорит о стабильной ситуации на рынке труда. Это позволило доллару укрепить позиции против евро, пара EUR/USD опустилась вплотную к 1,15.
Еврозона
Данные по PMI в Еврозоне несколько разочаровали: индекс обрабатывающей промышленности в ноябре вновь опустился ниже 50 п. (49,7 п.), указывая на сокращение выпуска, в то время как в секторе услуг ситуация продолжает оставаться стабильной (53,1 п.)
На предстоящей неделе в фокусе: экономическая статистика в США за сентябрь (25.11), ВВП США за третий квартал 2025 года (26.11), PMI в Китае (29.11).
Рынок российских облигаций
ОФЗ
На минувшей неделе доходности ОФЗ показали разнонаправленную динамику. Краткосрочные доходности (до года) прервали полуторамесячный период падения доходности, за который их доходность упала с 15 до 11,5—12,5%. На горизонте от 5 лет доходности продолжили снижаться.
Доходности на отрезке до года выросли на 70—124 б.п.
Доходности 2—3 лет выросли на 3—25 б.п.
Доходности 5—7 лет снизились на 9—10 б.п.
На отрезке в 10—15 лет падение доходностей составило 5—7 б.п.
Индекс гособлигаций RGBI вырос на прошлой неделе на 0,34%.
Аукционы Минфина
На прошлой неделе Минфин разместил два выпуска с фиксированными купонами: ОФЗ 26249 с погашением в 2032 году и ОФЗ 26253 с погашением в 2038 году.
ОФЗ 26249 был размещен на 131,4 млрд рублей по номиналу, спрос составил 178,4 млрд рублей. Выручка составила 118,7 млрд рублей, средневзвешенная доходность на размещении составила 14.91% (премия к цене на 14:00 предыдущего дня, до объявления параметров аукциона составила 9 б.п.).
ОФЗ 26253 был размещен на 22,7 млрд рублей по номиналу, спрос составил 48,4 млрд рублей. Выручка составила 21,2 млрд рублей, средневзвешенная доходность на размещении составила 14.78% (премия составила 21 б.п.).
На данный момент Минфин уже привлек более 80% от запланированной на четвертый квартал выручки. За последние 5 аукционных дней осталось собрать 621 млрд рублей, что предполагает движение в комфортном темпе до конца года, по 124 млрд рублей в неделю в среднем.
Товарные рынки
Нефть
Нефть дешевеет на фоне геополитики и возобновления отгрузок с порта в Новороссийске. США настаивают на заключении мирного соглашения между Россией и Украиной, которое могло бы увеличить мировое предложение нефти. В то же время неопределенность в отношении процентных ставок ФРС сдерживает аппетит трейдеров к риску, дополнительно на цены давит укрепление доллара. Brent снижается на 2,2% н/н, WTI дешевеет на 2,4% н/н.
Газ
Европейский газ теряет 2,0% н/н под влиянием теплой и ветреной погоды, а также роста норвежских поставок. Кроме того, обсуждения мирного соглашения между Россией и Украиной понижают премию за риск в цене. Тем временем норвежская энергетическая компания Equinor подписала с Чехией долгосрочный контракт на поставку до 4 млрд куб. м газа в год, усиливая скандинавское влияние в регионе.
Американский газ снизился в цене на 0,8% н/н на ожиданиях слабого отопительного спроса из-за прогноза более теплой погоды на конец ноября.
Металлы
Неделя закрылась в красной зоне для цветных металлов — никель подешевел на 2,6% н/н, в то время как медь и алюминий в цене потеряли 1,3 и 1,7% соответственно. Мы продолжаем смотреть осторожно на рынок алюминия в следующем году, ожидая дальнейшее падение котировок.
Между тем, драгоценные металлы показали разную динамику. Котировки золота снизились на 1%, однако оставались всё еще выше $4 000 за унцию. Платина подорожала на 0,8%, а палладий — на 1,4%.
Российские экспортные цены на сталь были ниже на 1,1%, достигнув $440 за тонну. В то же время, железная руда в Китае подешевела на 1%, а коксующийся уголь торговался стабильно.
Рынок акций
США
Американский рынок акций ускоряет падение, снижаясь на 2,9% на этой неделе. В целом отчёты компаний выходят лучше ожиданий, но инвесторов беспокоит макроэкономическая неопределенность.
Из-за рекордно долгого шатдауна правительства Министерство труда США отложило публикацию данных по безработице за октябрь, а отчет за ноябрь выйдет 16 декабря вместо 5 декабря. Это лишает ФРС ключевых данных перед заседанием 9–10 декабря, осложняя решение по процентной ставке и увеличивая неопределённость.
На неделе главным событием была отчётность Nvidia за третий квартал. Компания значительно превзошла ожидания Уолл-стрит, увеличив выручку на 62% г/г, до $57 млрд, а прибыль — до $31,9 млрд (+59% г/г), что подтвердило устойчивый спрос на чипы для обучения искусственного интеллекта. Компания также представила оптимистичный прогноз на следующий квартал — около $65 млрд выручки (+65% г/г). Результаты Nvidia вначале укрепили доверие рынка, снизив опасения по поводу «пузыря ИИ», и подтолкнули вверх акции как самой компании, так и других технологических гигантов. Однако массовые распродажи на рынке нивелировали весь позитив от отчёта. За неделю акции снижаются на 5,5%.
Вторым немаловажным отчётом был Walmart, который превзошел ожидания рынка в третьем квартале, увеличив выручку до $179,5 млрд и повысил прогноз на год, благодаря росту онлайн-продаж на 27% и привлечению покупателей с разным уровнем дохода. Сопоставимые продажи в США выросли на 4,5% г/г, а рекламный бизнес на 53% г/г. Результаты контрастируют с осторожными прогнозами других ритейлеров, а Walmart сохраняет оптимизм перед праздничным сезоном. Вопреки массовым распродажам акции Walmart растут на 3,4% за неделю.
Россия: замедление инфляции и геополитика толкают индекс вверх
На этой неделе геополитика преподнесла неожиданный позитив: рынок поддержали возобновившиеся обсуждения мира между Россией и Украиной. Сообщается, что США работают над новым планом урегулирования и рассчитывают на его подписание Украиной в кратчайшие сроки, чтобы затем направить документ Москве. Макроэкономика также выступает фактором поддержки: недельная инфляция ниже сезонной нормы, годовая продолжает замедляться. Индекс МосБиржи растет на 5,1% н/н и торгуется возле 2654,3 п., индекс РТС прибавляет 5,6% н/н, до 1035,2 п.
Из корпоративных новостей:
В четверг состоялось IPO ДОМ.РФ, на текущий момент бумаги торгуются ниже цены размещения.
ЛУКОЙЛ, несмотря на санкции, объявил дивиденды с доходностью более 7%. Окончательное решение будет принято 29 декабря.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба