Российский банковский сектор находится в центре внимания инвесторов – идет обильный поток новостей. Ключевое событие – IPO «Дом.РФ». Компания установила цену размещения по верхней границе диапазона – 1750 рублей, сегодня на Мосбирже стартовали торги акциями.
Между тем, напоминают о себе и другие банки. «Т-Технологии» отчитались за 9 месяцев, выручка выросла на 69% и превысила 1 трлн рублей. Также совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 36 рублей на акцию за 3 квартал. Кроме того, банк намерен в рамках программы мотивации сотрудников выкупить до 5% своих акций до конца 2026 года. А «Сбер» накануне провел конференцию AI Journey, представил своего первого ИИ-робота и пообещал в 2026 году увеличить инвестиции в ИИ в 2,3 раза, до 350 млрд рублей.
Какие из крупных банков с учетом последних новостей сейчас выглядят интереснее для инвестиций – «Сбер», ВТБ, «Т-Банк» или «Дом.РФ»? В чем сильные и слабые стороны этих банков, какие риски стоит учитывать, как в целом сложится 2026 год для сектора? Finam.ru собрал мнения экспертов по этим вопросам.
«Дом.РФ» - перспективы после размещения
«Дом.РФ» привлек в рамках IPO 31,7 млрд рублей. Компания получила более 40 заявок от институциональных инвесторов, а также свыше 50 тысяч заявок от розничных инвесторов. Рыночная капитализация «Дом.РФ» с учетом средств, привлекаемых в рамках IPO, к моменту начала торгов составила около 315 млрд рублей. Доля государства по итогам IPO «Дом.РФ» составит 89,9%. Торги на Мосбирже начались сегодня под тикером DOMRF, акции сначала подорожали до 1780, а затем вернулись в район 1750 – цены размещения.
Аналитик УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Аутлев в комментарии для Finam.ru выделил среди прочих банков именно «Дом.РФ». По его словам, «Дом.РФ» вышел на IPO со значительным дисконтом к аналогам.
«Значительную часть операционного дохода составляют комиссионные доходы, что позволяет снизить процентный и кредитный риски. «Дом.РФ» является монополистом в нескольких видах бизнеса, которые вносят ощутимый вклад в операционный доход. Также потенциальное снижение ключевой ставки позитивно скажется на основных корпоративных клиентах корпорации – строительных компаниях. Указанное может помочь «Дом.РФ» снизить объем резервирования и нарастить объемы проектного финансирования. Также «Дом.РФ» может стать стабильной дивидендной историей», - перечислил Аутлев.
Независимый финансовый эксперт, автор Telegram-канала «Vernikov100 – инвестирование» Андрей Верников более скептичен. «Относительно заявленной цели госкомпании достичь к 2030 году капитализации в 1 триллион рублей хочу сказать, что не все амбициозные цели выполняются. Говоря о сдерживающих факторах, стоит отметить, что «Дом.РФ» допускает на горизонте до трех лет после IPO проведение вторичного размещения акций (SPO). А на примере ВТБ мы знаем, что в этом вопросе «главное начать», а далее может быть «SPO за SPO», - отметил Верников в комментарии для Finam.ru.
По его мнению, с точки зрения диверсификации вложений акция может быть полезна инвесторам, но с точки зрения долгосрочных перспектив, которые привязаны к экономическим успехам, «Сбербанк» интереснее. «Да и акции «Сбербанка», ВТБ и «Т-Банка» представляют собой более «прозрачную историю» для инвесторов. Менеджмент этих банков давно взаимодействует с инвесторами, а взаимодействие менеджмента «Дом.РФ» с частными инвесторами только налаживается», — добавил эксперт.
Аналитик «Финама» Игорь Додонов относит к плюсам «Дом.РФ» значительный масштаб и стратегическую роль, государственную поддержку, утвержденную дивидендную политику. Компания в этом году показывает неплохой рост финпоказателей. Ожидаемое продолжение снижения ключевой ставки Банком России должно будет активизировать строительство жилья и ипотечный рынок, и это будет оказывать поддержку бизнесу «Дом.РФ» в ближайшие годы.
«Что же касается рисков, хотя бизнес «Дом.РФ» довольно диверсифицированный (40% доходов формируют комиссионные направления бизнеса), он сильно зависит от состояния жилищной сферы. Поэтому риски связаны с более существенным, чем предполагается, замедлением российской экономики, а также более продолжительным, чем ожидается, периодом жесткой ДКП в стране, что может отрицательно сказаться на восстановлении рынка жилья. В данный момент у меня нет официальной целевой цены для акций «Дом.РФ», но я планирую в скором времени подготовить и выпустить обзор по компании», — сообщил Додонов.
«Т-Технологии» - высокие темпы роста
Артем Аутлев выделяет также «Т-Технологии», которые продолжают расти высокими темпами, опережая сектор по таким показателям, как ROE и рост чистой прибыли. «Менеджмент «Т-Технологий» подтвердил прогноз по росту чистой прибыли за текущий год на 40% при ROE в 30%. «Т-Технологии» торгуются гораздо ниже среднеисторической оценки. Мы ожидаем роста котировок акций «Т-Технологий» на 30% на горизонте 12 месяцев», - прокомментировал эксперт.
Игорь Додонов считает, что в нынешних сложных экономических и рыночных условиях следует делать ставку прежде всего на ведущих и наиболее сильных с фундаментальной точки зрения представителей сектора – «Сбер» (целевая цена 384 руб. для АО и АП) и «Т-Технологии» (целевая цена 3746 руб.). Эти банки продолжают смотреться очень уверенно в финансовом плане, несмотря на сложную внешнюю среду, связанную с ухудшением ситуации в экономике, а также давлением высоких ставок и ужесточения регулирования на динамику кредитования.
У «Т-Технологий» темпы роста финпоказателей хоть и заметно замедлились на фоне постепенного исчерпания эффекта от приобретения «Росбанка» в августе 2024 г., но остаются самыми высокими в секторе, подчеркивает Додонов. Показатели рентабельности также довольно быстро восстанавливаются по сравнению с началом этого года. При этом руководство «Т-Технологий» подтвердило свои весьма амбициозные прогнозы на весь текущий год, несмотря на по-прежнему сложную операционную среду. Дополнительную поддержку акциям будут оказывать хоть и не самые высокие, но регулярные дивидендные выплаты, а также запуск программы buyback.
«Сбер» идет на рекорды
Аналитик «Велес Капитала» Сергей Жителев отмечает среди сильных сторон «Сбера» ясную дивполитику с выплатой 50% от чистой прибыли и стабильную историю выплат. «Показатели роста кредитного портфеля и привлечения депозитов выше среднего по рынку. В период высоких ставок выигрывает от доступного дешевого фондирования и поддерживает чистую процентную маржу около 6%. Показатель достаточности капитала Н20.0 выше норматива, и есть небольшой запас. Ожидаем, что в 2025 году банк заработает более 1,62 трлн руб. чистой прибыли, побив рекорд 2024 года, при том, что совокупно банковский сектор заработает меньше 2024 года (мы ожидаем значение около 3,5 трлн руб.)», - прокомментировал эксперт.
С другой стороны, постепенно растут просрочки кредитов и ухудшается качество выданных займов, добавляет Жителев. Соответственно, в период жесткой ДКП выросла стоимость риска, и по итогам 2025 года она будет составлять 1,5%. Риском, по словам эксперта, является то, что в случае продолжительного периода сохранения высоких ставок и постепенного ухудшения качества портфеля кредитов банк будет вынужден создавать больше резервов, что окажет давление на прибыль. «Наша целевая цена по «Сберу» - 393 рубля и рекомендация «покупать», - сообщил Жителев.
Додонов подчеркивает, что «Сбер» показал позитивную динамику прибыли в январе-сентябре этого года благодаря заметному росту чистого процентного дохода и высокой операционной эффективности, причем менеджмент подтвердил или улучшил прогнозы по основным финансовым метрикам на весь 2025 год. «При этом я рассчитываю, что благодаря прочной капитальной позиции банк продолжит платить щедрые дивиденды», - добавил эксперт.
ВТБ оценен дешево
Относительно ВТБ Сергей Жителев отмечает, что банк очень дешево оценен относительно капитала (P/B = 0,35). «Если банк объявит выплату дивидендов, возможен резкий рост котировок. Также банк сильно реагирует на улучшение геополитического фона и в случае нормализации обстановки появится потенциал для роста акций. Несмотря на высокую ставку ЦБ, у банка низкая стоимость риска, которая по итогам года будет около 1%. Созданы значительные резервы под возможные убытки и коэффициент покрытия по последней отчетности составил 128,3%», - перечислил плюсы ВТБ эксперт.
Среди слабых стороны - банк проигрывает от высоких ставок, сокращается его чистая процентная маржа, она в 2025 году составит 1,3%. «Банк как госкомпания обязан выплачивать 50% от чистой прибыли, однако зачастую пренебрегает этим требованием и выплаты дивидендов становятся сюрпризом, а не нормальной практикой. Также норматив достаточности капитала опускался ниже законодательного минимума, что уже влекло за собой отмену дивидендов и размытие доли инвесторов путем допэмиссии», - добавил Жителев.
Эксперт обращает внимание, что на данный момент озвучены планы по конвертации привилегированных акций в обыкновенные, но параметры конвертации остаются неизвестными. Банк говорит о намерении выплатить дивиденды, но определенности в этом вопросе тоже нет, и сведения поступят только в следующем году. «Возможно, банк выплатит менее 50% чистой прибыли. В случае если у банка снова возникнут проблемы с капиталом, то он может и свернуть дивидендные выплаты и пойти на дальнейшее размытие путем эмиссии», - предупредил Жителев.
Додонов смотрит позитивно на акции ВТБ (целевая цена 123,8 руб.) на фоне их низкой оценки по мультипликаторам. Также играют роль ожидания, что банк станет бенефициаром начавшегося цикла снижения ключевой ставки в стране и покажет быстрое восстановление чистого процентного дохода, а также перспективы продолжения выплаты высоких дивидендов. Но это скорее инструмент для инвестиций на продолжительный срок, предупредил аналитик.
Каким будет 2026 год для сектора
Сергей Жителев отмечает, что уже наблюдается постепенное восстановление кредитования, а в 2026 году по мере того, как ставки ещё снизятся, можно ожидать рост кредитования около 11% за год. «Чистая прибыль сектора в 2026 году побьёт рекорд 2024 года и, по нашим ожиданиям, будет выше 4 трлн руб. Однако в силу инерционности качество кредитов в начале 2026 году продолжит снижаться и сохранится рост просроченной задолженности», - прогнозирует он.
Игорь Додонов говорит, что делать прогнозы на 2026 год пока сложно, учитывая большое число факторов неопределенности. «Я рассчитываю, что российская экономика сможет избежать рецессии, хотя темпы экономического роста в стране, по всей видимости, останутся весьма сдержанными и составят 1-1,5%. При этом Банк России, вероятно, продолжит смягчение монетарной политики. В связи с этим я ожидаю определенного ускорения кредитования в стране, прежде всего в розничном сегменте, где темпы прироста портфеля могут увеличиться до 7-8% с прогнозных 1-4% по итогам 2025 года. При этом я ожидаю стабилизации общего показателя чистой процентной маржи, а также ощутимого снижения стоимости риска в розничном портфеле (при стабильной величине в корпоративном портфеле) и ослабления давления на качество активов банков», - поделился оценками аналитик «Финама».
Между тем, по его словам, сдерживающим фактором для увеличения финансового результата останется достаточно быстрый рост операционных расходов. «По моей предварительной оценке, чистая прибыль банковского сектора РФ в следующем году умеренно повысится с ожидаемых 3,1-3,3 трлн руб. по итогам 2025 г. и составит 3,4-3,6 трлн руб., хотя и не достигнет рекордного уровня 2024 года. Я ожидаю сохранения интереса инвесторов к банковским акциям, которые все еще торгуются с заметным дисконтом по мультипликаторам по отношению к аналогам EM и собственным историческим значениям», - заключил Додонов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба