📈 Сильный МСФО за Q3 25
▪️ Чистый процентный доход (после вычета резервов) 85 b₽ (+37% г/г, +10% к/к)
▪️ Чистый комиссионный доход 39 b₽ (+31% г/г, +13% к/к)
▪️ Чистая прибыль 40 b₽ (+6% г/г, –14% к/к)
▪️ COR 6,1% (–2,1 п.п. г/г)
▪️ NIM 10,7% (–0,8 п.п. г/г)
Чистая прибыль учитывает инвестиции и переоценку 10% доли в Яндексе. Исключая это, специально ввели «операционную чистую прибыль». Она выросла на 19% г/г (45 b₽). Также закончился эффект от консолидации Росбанка, поэтому темпы роста теперь в любом случае будут ниже прошлогодних.
Прирост активных клиентов минимальный — +9% г/г и +1% к/к. Логично с учетом масштабов бизнеса, поэтому делают ставку на рост частотности комиссионных доходов и удержание лояльности клиентов.
🏦 Кредитный портфель: без сюрпризов
▪️ Небольшой рост к/к после снижения ставки
▪️ Рост просрочки на 0,6 п.п. к/к до 7,2% — из-за ухудшения платежеспособности в рознице
▪️ COR снизился, так как нарастили резервы; покрытие просрочки — 128%
Комиссионные доходы благодаря расширению экосистемы растут сопоставимо с процентными, а к/к — даже быстрее.
💼 Капитал и дивиденды
По достаточности капитала проблем нет: уровень удерживают на 14%, и дивидендные выплаты его не ухудшают — с начала года показатель вырос на 1,2 п.п.
📅 Гайденс на 2025 без изменений
▪️ ROE выше 30% (сейчас 27,6%)
▪️ Рост операционной чистой прибыли не менее 40% г/г (по итогам 9 месяцев — 43% г/г)
💰 Возврат капитала акционерам
▪️ Рекомендовали дивиденд 36 ₽ за Q3 — около 21% операционной чистой прибыли. Соответствует дивполитике, но в Q1 payout был выше.
▪️ Анонсировали байбек на 5% капитала сроком на год. Акции пойдут на программу мотивации менеджмента.
📉 Рынок и оценка
Котировки перед отчетом +5%, но глобально весь год — в боковике. Эффект присоединения Росбанка затухает, впереди — смягчение ДКП. Это позволит сохранить текущий темп роста процентных доходов и ускорить комиссионные. Байбек для менеджмента — обычная практика, наподобие Яндекса.
✍️ Основной кейс в Т — апсайд за счет низкой оценки при высоких темпах роста и возможного снижения ключевой ставки в 2026. Даже без эффекта Росбанка Т может расти быстрее Сбера. При этом FWD P/E 4,7–4,9 лишь немного выше, чем у Сбера (4,1).
Пока котировки у нижней границы боковика, тянущегося с весны, можно добирать позиции. В секторе это оптимальное сочетание риск–доходности: менее рискованно, чем Совкомбанк и МТС Банк, и более перспективно по темпам роста, чем Сбер.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба