Диасофт планирует опубликовать финансовые результаты за второй квартал 2025 года 26 ноября. Напомним, что у компании смещен финансовый год на один квартал.
Снижение выручки продолжится
Как мы отмечали в предыдущих обзорах, сейчас ПО-провайдеры переживают далеко не свою «прайм-эру». На фоне текущих макроэкономических условий компании сокращают IT-бюджеты, и это приводит к заметному замедлению роста у локальных вендоров. Диасофт не стал исключением: по итогам 2024 года компания не смогла выполнить собственные прогнозы по выручке — даже после их пересмотра по итогам 9 месяцев.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
«Мы ожидаем, что во втором квартале выручка компании снизится на 2% год к году. Отметим, что положительная динамика в первом квартале была связана в основном с переносом части контрактов с четвертого квартала. Во втором квартале этот эффект исчерпался, поэтому поддержка выручки исчезла».
Отметим, что согласно обновленным прогнозам менеджмента, в 2025 финансовом году Диасофт ожидает рост выручки на 20–25% — до 12–12,5 млрд рублей.
На наш взгляд, наиболее позитивным сценарием для компании станет достижение нижней границы этого диапазона, учитывая перенесенные с прошлого года контракты на 1,4 млрд рублей. Однако более реалистичным выглядит вариант, при котором Диасофт может пересмотреть свои прогнозы в сторону понижения уже 26 ноября.
Рентабельность под давлением
Мы ожидаем увидеть рост EBITDAC и NIC по итогам квартала из-за низкой базы прошлого года. Однако рентабельность остаётся под давлением.
Компания реализует ряд оптимизационных инициатив, однако ключевой статьей расходов остаются затраты на персонал. На наш взгляд, Диасофт вряд ли сможет существенно сократить фонд оплаты труда, поскольку внедрение продуктов у заказчиков требует участия квалифицированных специалистов.
Согласно ранее озвученным планам менеджмента, рентабельность по EBITDA по итогам года может восстановиться до 37–40%, что соответствует 4,5–5 млрд рублей. Мы ожидаем, что фактическая рентабельность по EBITDA окажется ниже заявленных ориентиров.
Дивиденды
Недавно компания рекомендовала выплатить дивиденды по итогам первого финансового полугодия 2025 года в размере 189 млн рублей, или 18 рублей на акцию, что соответствует доходности около 1% к текущей цене.
Также изменилась база расчета дивидендов. Если ранее она определялась исходя из показателя EBITDA, то теперь из EBITDAC. Это означает, что дивидендные выплаты будут рассчитываться от EBITDA за вычетом затрат на разработку ПО, которые учитываются как нематериальные активы. В результате дивидендная база сокращается. При этом компания сохраняет правило: размер дивидендов составит не менее 80% от значения EBITDAC за отчетный период.
Отметим, что ранее менеджмент обсуждал возможность снижения нормы выплат — с 80% от EBITDA до 50%. Однако окончательное решение принято.
Инвестиционная привлекательность
Мы ожидаем, что компания покажет слабые финансовые результаты — как по темпам роста выручки, так и по рентабельности. На 2025 год Диасофт прогнозирует восстановление роста и маржинальности.
Если целевой ориентир по выручке выглядит достижимым, то возврат рентабельности к заявленным уровням мы считаем чрезмерно оптимистичным. Дополнительным риском остается вероятность повторения прошлогоднего сценария с переносом части контрактов на более поздние периоды.
Развитие новых направлений — решений для госсектора, ERP-систем, системного ПО и средств разработки — пока не демонстрирует существенного прогресса, тогда как конкуренция в этих сегментах остается высокой и сформированной локальными игроками. Одновременно расширение этих направлений оказывает давление на рентабельность.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
«Мы не видим катализаторов для роста котировок на горизонте года и сохраняем осторожный взгляд на акции компании. Мы не рекомендуем акции Диасофт к покупке».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба