На чём падают котировки OZON и YDEX
▪️ ЦБ предложил Минэку запретить маркетплейсам продавать у себя банковские продукты дочерних банков.
▪️ Крупные банки настаивают на отмене скидок, предоставляемых маркетплейсами при оплате картами их банков (Ozon Банк, карты Яндекс Пэй). ЦБ идею поддержал.
🏦 Доводы банков
▪️ Недобросовестная конкуренция, манипуляция ценами.
▪️ Перекладывание издержек на селлеров (с этим солидарны и сами продавцы).
▪️ Бюджет теряет средства, когда маркетплейсы являются и банками, и налоговыми агентами одновременно.
🛒 Аргументы маркетплейсов и их опровержения
▪️ Банки не могут столь же эффективно развивать экосистемы и просят регулятор вмешаться.
▪️ Банки сами продвигают аналогичные инструменты, включая кэшбеки только по своим картам.
▪️ Запрет на банковскую деятельность — избирательный удар в пользу крупных госбанков.
⚠️ В чём реальная обеспокоенность ЦБ
Несмотря на то что через маркетплейсы проходит значительный денежный поток, регулятор смотрит шире — есть объективные риски:
▪️ Замкнутая экосистема. Если Ozon выпускает карты и сам является банком-эквайером, кэшбек финансируется за счёт комиссий с продавцов.
▪️ Рост инфляции. Комиссии площадок, которые идут на финансирование скидок, далее перетекают в более высокие цены для покупателя.
▪️ Риски нехватки капитала у банков маркетплейсов в случае кризиса ликвидности — он формируется в основном за счёт кэша от товарооборота материнской компании.
📌 Наиболее вероятный сценарий
▪️ Распространение программ лояльности и на карты других банков.
▪️ Финуслуги маркетплейсам сохранят, но требования к капиталу ужесточат.
▪️ Темпы роста финтеха могут замедлиться, но умеренно: более 60% платежей по карте Ozon Банка уже проходят вне маркетплейса, доля растёт. У площадок остаётся достаточно способов предоставлять скидки. Для Ozon эти доходы критичны — компании нужно поддерживать темп экспансии.
📉 Влияние на котировки
YDEX падает умеренно: у компании есть прибыльная реклама и быстрорастущие/почти прибыльные B2B- и райдтех-направления. Финтех для неё — не ключевой драйвер.
OZON падает примерно на 4% — влияние для него ощутимее.
Тактика не покупать после старта торгов оказалась верной — навес усугубился давлением со стороны банков. Это даёт привлекательную возможность для аккуратного входа. В ближайшее время начнём набирать позицию лесенкой — навес пока будет сдерживать рост.
✍️ Наш взгляд
«Устранение привилегий» для Ozon будет частичным — скидки в той или иной форме сохранятся. Не думаем, что меры окажутся сокрушительными для маркетплейсов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба