#SFIN решила не тянуть интригу: после продажи 87,5% Европлана #LEAS Альфе совет директоров рекомендовал гигантские дивиденды — 902 ₽ на акцию, или около 54–60% доходности к текущим ценам.
Неудивительно, что сегодня по бумаге включали дискретный аукцион: с утра бумаги бодро прибавляли более 20%!
Но давайте спокойно разберём, что это за выплата, что будет с компанией после неё и есть ли смысл затариваться акциями прямо сейчас.
❓ Откуда взялись эти деньги? Это разовый дивиденд. Источник выплаты — средства, которые SFI получит от продажи Европлана.
После выплат дивидендов Европлана и корректировки цены SFI получит примерно 50–57 млрд ₽ живых денег по итогам сделки. Это крупная сумма, сопоставимая с годовым денежным потоком многих публичных холдингов.
Совет директоров предлагает направить на выплаты 43,9 млрд ₽ — как одноразовый возврат капитала акционерам после монетизации актива.
🤔 Что остаётся у SFI после этого? Это ключевой момент, который рынок часто игнорирует в момент ажиотажа. После продажи Европлана у холдинга остаются:
➖49% ВСК #VSK — страховой бизнес, стабильный, но без бурного роста
➖10% М.Видео #MVID — проблемный актив, который с 2022 года больше тянет деньги, чем создаёт стоимость
➖денежные остатки и казначейский пакет акций
➖несколько мелких активов
🍁 То есть, структура после дивидендов резко «усохнет». Европлан был главным драйвером стоимости — и он уходит.
Оценка остатка после дивидендов, по рынку и моделям аналитиков дают верхнюю границу справедливой оценки ≈1100–1200 ₽ за акцию. Но это теоретический максимум. Холдинги обычно стоят ниже суммы частей — дисконт 10–20% здесь норма.
Поэтому реалистичная оценка после отсечки — ≈900–1000 ₽.
🚨 А теперь главное: риски.
1️⃣ Дивиденды должны ещё утвердить. Общее собрание акционеров состоится 14 декабря. Если вдруг решение не пройдёт — акции могут рухнуть моментально.
Вероятность такого расклада низкая, но такие вещи рынок обязан учитывать.
2️⃣ После отсечки будет гигантский дивгэп. Ведь гэп в 50–60% по определению закрывать нечем. Европлана больше нет, денежный поток холдинга сократится.
В прошлых кейсах такие гэпы не закрывались годами — если вообще закрывались.
3️⃣ Будущие дивиденды туманны. После выплаты компания останется с:
➖меньшим набором активов
➖меньшими денежными потоками
➖высокой зависимостью от ВСК
➖тяжёлым М.Видео в структуре
4️⃣ Риск делистинга / выкупа. SFI — не операционная компания, а холдинг с крупными акционерами. После продажи главного актива такие истории иногда «уходят в частные руки».
✅ Так стоит ли покупать сейчас? на наш взгляд, заходить в акции ради разового дивиденда — почти всегда плохая стратегия.
Заработают тут те, кто держал компанию до рекомендации дивидендов. А те, кто покупает на ажиотаже, скорее получат убыток на фоне дивидендного гэпа, который может на закрыться никогда.
https://taplink.cc/investfuture.ru
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба