Конец ноября 2025 г. стал переломным моментом для нефтяного рынка. Цены на сырую нефть опустились до минимумов, которые не наблюдались с 2021 г., при этом рынок получил сразу несколько мощных сигналов о структурных преобразованиях. Изменение торговых маршрутов, неожиданные шаги ОПЕК+ по управлению добычей и растущие расхождения в прогнозах ведущих агентств создают картину глубокой неопределенности.
Стоит ли ожидать восстановления цен или рынок вступает в новую эру низких котировок?
Ценовое давление усиливается
В последние недели ноября нефтяные котировки консолидировались на уровнях, которые ставят под вопрос рентабельность добычи во многих регионах. Brent торгуется в узком диапазоне $61,35–62,63 за баррель. За последний месяц эталонный сорт потерял 2,77%, а в годовом выражении падение достигло внушительных 17,72%.
В американской WTI еще более слабая динамика. Котировки опустились ниже психологически важного уровня $60, консолидируясь в диапазоне $57,43–58,90 за баррель. Годовое снижение составило 15,08%, что отражает фундаментальное давление на рынок со стороны избыточного предложения.
Особенно показательна фьючерсная структура рынка. Фьючерсная кривая перешла в состояние контанго, когда цены на ближайшие поставки ниже, чем на отдаленные контракты. Это классический признак переизбытка физического предложения на рынке. Коммерческие запасы в странах ОЭСР находятся на комфортных уровнях, что снижает срочность закупок и убирает премию за немедленную поставку.
Перестройка торговых маршрутов
Ноябрь 2025 г. ознаменовался значительными изменениями в структуре глобальных нефтяных потоков. Введение новых ограничительных мер со стороны США затронуло крупнейшие российские нефтяные компании, что привело к необходимости перестройки логистических цепочек и поиска альтернативных рынков сбыта.
Эти изменения оказали существенное влияние на азиатский рынок. Импорт российской нефти в Индию в ноябре 2025 г. снизился на 66% по сравнению с предыдущими месяцами. Крупные переработчики временно приостановили закупки, оценивая новые условия работы и изучая возможности диверсификации поставок.
На рынке наблюдается трансформация ценовых параметров. Дисконт российского сорта Urals к эталонному Brent расширился с $3 за баррель в начале осени до $7–8 за баррель к концу ноября. Цена Urals на базисе FOB составляет около $52,80 за баррель, что отражает текущую конъюнктуру и логистические особенности поставок.
Фрахтовый рынок отреагировал ростом ставок. Стоимость аренды супертанкеров класса VLCC увеличилась на 576% в годовом выражении, достигнув $137 000 в сутки. Это связано с перераспределением флота и изменением структуры спроса на танкерные перевозки. Рынок адаптируется к новым условиям, формируя альтернативные логистические схемы и страховые механизмы.
ОПЕК+ балансирует между сокращениями и реальностью
В условиях падающих цен альянс ОПЕК+ вынужден пересматривать стратегию выхода из режима сокращения добычи. На министерской встрече группа из восьми стран приняла сложное компромиссное решение: в декабре 2025 г. альянс реализует запланированное увеличение добычи на 137 тыс. б/с. Это символическое повышение необходимо для демонстрации того, что механизм регулирования работает.
Однако сразу после декабрьского повышения вводится мораторий на дальнейшее увеличение добычи на весь I квартал 2026 г. Это решение продиктовано сезонным снижением спроса в начале года и необходимостью компенсировать рост предложения со стороны стран, не входящих в ОПЕК+. Саудовская Аравия фактически «покупает время», надеясь на улучшение макроэкономической ситуации к весне.
Особое внимание привлекает позиция ОАЭ. Абу-Даби добился пересмотра своей базовой квоты и получил право на постепенное увеличение добычи на 300 тыс. б/с в течение 2025 г. ОАЭ инвестировали миллиарды долларов в расширение мощностей и не намерены оставлять их простаивающими, что создает риск нарушения дисциплины внутри картеля, если цены продолжат падать.
Волна предложения из Америки
Главным вызовом для ОПЕК+ и цен на нефть является неумолимый рост добычи в странах Северной и Южной Америки. Согласно прогнозам МЭА и EIA, рост предложения в странах вне ОПЕК+ в 2025–2026 гг. полностью покроет — а вероятно и превысит — рост мирового спроса.
США продолжают удивлять технологической эффективностью. Несмотря на снижение количества буровых установок в ключевом Пермском бассейне на 29% с конца 2022 г., добыча нефти удерживается на рекордном уровне 13,6 млн б/с. Ключ к успеху — резкий рост продуктивности скважин. Операторы научились бурить длинные горизонтальные участки быстрее и дешевле, используя технологии гидроразрыва пласта нового поколения. Даже при ценах WTI в районе $55–60 за баррель добыча в Пермском бассейне остается высокорентабельной.
Настоящим драйвером роста выступают страны Южной Америки. Гайана продолжает наращивать добычу феноменальными темпами. Консорциум ExxonMobil на блоке Stabroek увеличил добычу до 770 тыс. б/с и стремится к отметке в 1 млн баррелей. Себестоимость гайанской нефти составляет всего $25–35 за баррель, что делает ее абсолютно нечувствительной к текущей коррекции цен.
Бразилия также активно вводит в строй новые плавучие установки на подсолевых месторождениях. Petrobras реализует масштабную программу развития месторождения Búzios. В совокупности с Гайаной, Канадой и США эти страны обеспечат 1,5 млн баррелей прироста предложения в 2025 г. и 0,8 млн баррелей в 2026 г.
Китай: конец нефтяного бума
В Китае, бывший локомотивом мирового спроса на протяжении двух десятилетий, наблюдаются признаки структурного насыщения. Международное энергетическое агентство (МЭА) отмечает, что рост спроса в КНР в 2025 г. составит лишь 19% от глобального прироста по сравнению с 60% в предыдущем десятилетии.
Причины носят фундаментальный характер. Электрификация транспорта идет опережающими темпами — проникновение электромобилей в продажи новых авто превысило 50%, что напрямую разрушает спрос на бензин. Массовый перевод тяжелого грузового транспорта на сжиженный природный газ подрывает спрос на дизельное топливо, традиционно являвшееся основой промышленного потребления.
Объявленный Пекином пакет фискальных стимулов в размере $1,4 трлн направлен преимущественно на рефинансирование долгов местных правительств, а не на реальное инфраструктурное строительство. Аналитики скептически оценивают его способность перезапустить потребление нефти в объемах, сопоставимых с прошлыми циклами.
Единственным сектором, сохраняющим потенциал роста, остается нефтехимия, однако и здесь наблюдается глобальное перепроизводство этилена и пропилена, снижающее маржу. При этом Китай продолжает активно скупать нефть в стратегические резервы, что маскирует реальную слабость потребительского спроса.
Центр тяжести мирового спроса смещается в Индию, где продолжающаяся урбанизация и индустриализация поддерживают рост потребления на уровне 170–200 тыс. б/с в год. Однако чувствительность индийского рынка к ценам остается высокой, и текущие проблемы с поставками дешевой российской нефти могут временно охладить спрос.
В странах ОЭСР спрос находится в фазе структурного заката. МЭА прогнозирует снижение потребления в 2025 г. на 30 тыс. б/с. Повышение энергоэффективности и медленный экономический рост в еврозоне не оставляют шансов на восстановление.
Битва прогнозов: кто прав?
Расхождение в оценках будущего баланса рынка между тремя ведущими агентствами достигло беспрецедентных масштабов, создавая информационный шум для инвесторов.
МЭА рисует наиболее пессимистичную картину для производителей нефти. Агентство прогнозирует рост спроса всего на 0,77 млн б/с при росте предложения вне ОПЕК+ на 1,2 млн баррелей, что означает профицит около 4,09 млн б/с в 2026 г. Такой профицит фактически означает необходимость новой ценовой войны или драконовских сокращений со стороны ОПЕК+, чтобы удержать цены хотя бы на уровне $50.
Американское энергетическое агентство EIA занимает более прагматичную позицию. Агентство прогнозирует рост спроса на 1,1 млн б/с при росте предложения вне ОПЕК+ на 1,0 млн баррелей. EIA ожидает плавное снижение цен до $55 за баррель для Brent, что позволит сбалансировать рынок через замедление сланцевой добычи в США при низких ценах.
ОПЕК остается единственным оптимистом на рынке. Организация прогнозирует рост спроса на 1,4 млн б/с при росте предложения вне ОПЕК+ на 1,1 млн баррелей. По мнению ОПЕК, рынок останется сбалансированным или даже может столкнуться с дефицитом, если альянс не будет увеличивать добычу. Картель полагает, что мир недооценивает устойчивость спроса в развивающихся странах.
Макроэкономические факторы
Макроэкономическая среда конца 2025 г. характеризуется переходом к смягчению денежно-кредитной политики. Рынок оценивает вероятность снижения ставки ФРС США на заседании 9–10 декабря 2025 г. в 70%. Снижение ставки на 25 б.п. может ослабить доллар и оказать поддержку сырьевым котировкам, однако этот эффект, вероятно, будет ограничен фундаментальным навесом предложения.
Глобальная денежная масса достигла рекордных $137 трлн, что свидетельствует о высокой ликвидности в системе. Однако пока этот капитал преимущественно направляется в фондовые активы и технологические сектора, а не в товарные рынки. Изменение инвесторских предпочтений в пользу сырья может стать дополнительным фактором поддержки цен на нефть.
Сдержанный оптимизм или новая реальность?
Конец ноября 2025 г. фиксирует состояние рынка нефти, находящегося в точке выбора траектории. Сочетание рекордной добычи в Западном полушарии, замедления спроса в Китае и трансформации торговых потоков создает мощное давление на цены. Прогноз EIA о средней цене Brent в $55 за баррель в 2026 г. выглядит наиболее реалистичным сценарием, учитывающим структурный профицит. Если прогнозы МЭА о профиците в 4 млн б/с сбудутся, рынок может столкнуться с дальнейшей коррекцией цен, что станет серьезным вызовом для бюджетов стран-экспортеров.
Факторы потенциального роста цен включают возможные сбои в добыче, геополитическую нестабильность в ее ключевых регионах и изменение макроэкономической конъюнктуры. Снижение процентных ставок центральными банками может поддержать сырьевые рынки через ослабление доллара.
Тем не менее российские производители адаптируются к новым условиям торговли, развивая альтернативные логистические схемы и платежные механизмы. Переориентация экспорта на азиатские рынки продолжается, несмотря на временные сложности в отдельных направлениях.
Ключевые даты для наблюдения: 30 ноября — заседание ОПЕК+ с подтверждением стратегии на 2026 г., 9–10 декабря — решение ФРС по процентной ставке. Эти события определят краткосрочную динамику цен и баланс спроса и предложения в I квартале 2026 г.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба