1 апреля 2010 Sberbank CIB | Архив
Март закончился. Закончился финансовый год в Японии. Закончился первый квартал 2010 г. В мировой экономике находят продолжение те процессы, которые начались во 2-ой половине 2009 г. и которые называют восстановлением после пика кризиса. К этому привыкли. Наиболее бурно росшие финансовые рынки несколько выдыхаются. В одном известном фильме в глухой деревушке XVIII века в Америке на фоне очень размеренной, обыденной дневной жизни кипят сверхъестественные страсти и, лишь зайдет солнце, происходят весьма своеобразные события. Фильм назывался "Sleepy Hollow" -
Сонная Лощина.
В нашей "сонной лощине", мировой экономике и на рынках, все, похоже, привыкли к такой не очень сложной, хоть и составной мысли: экономика США продолжает и продолжит восстанавливаться, хотя где-то там, впереди, очень возможны новые довольно серьезные неприятности, но не сейчас, тогда как в Европе все не очень хорошо, не очень понятно, насколько именно нехорошо, а в Греции - уж и вовсе нехорошо, но все привыкли, и пока, вроде, не так, чтобы совсем-совсем плохо, а если будет совсем плохо, то не сейчас. Подобно тому, как ФРС и Минфин США отложили, перенесли решение фундаментальных проблем североамериканской экономики - собственно, тех проблем, которые и породили кризис, на более благоприятные времена, всемерно компенсируя частный делевередж через рост денежного предложения, гарантий и стимулов и за счет монетизации плохих активов, так и рынки готовы решать проблемы по мере их возникновения, вовсю пользуясь пока нулевыми процентными ставками.
К некоторым из фундаментальных проблем, впрочем, власти США уже начинают подбираться: изменение банковского законодательства, которое потихоньку продвигается вперед через компромиссы, пенсионная реформа - это хорошие признаки; и, наконец-то, начались разговоры о необходимости повышения конкурентоспособности материального сектора экономики США - тенденция, важность которой трудно переоценить на фоне фактического краха фантома "постиндустриальной экономики", краха, в ходе которого выяснилось, что "постиндустриальная экономика" несет с собой хронический дефицит платежного баланса, социальное расслоение из-за потери "хороших" (производительных) рабочих мест и, как следствие, избыток сбережений в немногих экспортно-ориентированных экономиках, в свою очередь обеспечивающих через накопление резервов слишком низкие процентные ставки на длинном конце кривой, что есть большой соблазн для кредитной экономической парадигмы. Первые подходы к решению главной, стержневой проблемы - проблемы конкурентоспособности материального сектора США - оказались, однако, довольно неуклюжи: "для разогрева" речь пошла о неправильной валютной политике Китая, что немедленно вызвало повышение напряжения между двумя гигантами и неприятные воспоминания о торговых войнах времен Великой депрессии. "Правильным решением", очевидно, стало бы появление в США нового конкурентоспособного производства - реализация нового технологического прорыва. Пока можно лишь подозревать, что бы это могло быть такое... Да и по приказу администрации Б.Обамы подобный прорыв вряд ли произойдет.
Что касается проблем Греции, то нам остается лишь повторить то, что мы написали в одном из наших ежедневных кратких обзоров рынка forex: "В газете Financial Times известный колумнист Wolfgang Münchau (Вольфганг Мюнхау) суммирует взгляды скептиков на план ЕС [принятый на саммите 25-26 марта] по поводу Греции. Вкратце, данная позиция означает вот что: а) принят план, который вряд ли будет реализован, что идет на пользу А.Меркель (она не хочет давать ни цента) и ЕЦБ (не хочет привлечения к делу МВФ [чтобы сохранить иллюзию управляемости зоны евро исключительно европейскими центрами]); б) смысл решения известного саммита - произвести впечатление "на мир" и на инвесторов; в) проблемы Греции не могут быть решены с помощью озвученных мер, потому что главная проблема для не сейчас - не привлечение новых денег, а стоимость обслуживания долга; следовательно у Греции остается немного опций: либо брать очень дешевый кредит у МВФ, либо объявлять дефолт; г) все это кончится плохо. Такой взгляд на ситуацию, очень похожий на правду, или, по крайней мере, близкий к истине, подразумевает, что в долгосрочной перспективе у евро есть шансы продолжить падение к доллару. Это - разумеется, с точки зрения фундаментальных обстоятельств, которые, случается, оказываются менее значимыми, чем игра финансовых рынков".
В последние дни на фоне завершения финансового года в Японии (отчего иена оказалась аномально стабильной к доллару) торговые факторы как раз играли самую существенную роль на рынке forex. Когда курс EUR/USD не пробил поддержку на 1.328 за евро, произошел существенный откат выше 1.35, также быстро завершившийся. Затем, после закрытия части шортов, медленное карабканье доллара наверх в рамках долгосрочного тренда продолжилось. Очевидно, эта тенденция еще себя не исчерпала. Но - с оговорками...
Полная версия публикации
Кащеев Николай, начальник аналитического отдела казначейства ("Сбербанк")
Сонная Лощина.
В нашей "сонной лощине", мировой экономике и на рынках, все, похоже, привыкли к такой не очень сложной, хоть и составной мысли: экономика США продолжает и продолжит восстанавливаться, хотя где-то там, впереди, очень возможны новые довольно серьезные неприятности, но не сейчас, тогда как в Европе все не очень хорошо, не очень понятно, насколько именно нехорошо, а в Греции - уж и вовсе нехорошо, но все привыкли, и пока, вроде, не так, чтобы совсем-совсем плохо, а если будет совсем плохо, то не сейчас. Подобно тому, как ФРС и Минфин США отложили, перенесли решение фундаментальных проблем североамериканской экономики - собственно, тех проблем, которые и породили кризис, на более благоприятные времена, всемерно компенсируя частный делевередж через рост денежного предложения, гарантий и стимулов и за счет монетизации плохих активов, так и рынки готовы решать проблемы по мере их возникновения, вовсю пользуясь пока нулевыми процентными ставками.
К некоторым из фундаментальных проблем, впрочем, власти США уже начинают подбираться: изменение банковского законодательства, которое потихоньку продвигается вперед через компромиссы, пенсионная реформа - это хорошие признаки; и, наконец-то, начались разговоры о необходимости повышения конкурентоспособности материального сектора экономики США - тенденция, важность которой трудно переоценить на фоне фактического краха фантома "постиндустриальной экономики", краха, в ходе которого выяснилось, что "постиндустриальная экономика" несет с собой хронический дефицит платежного баланса, социальное расслоение из-за потери "хороших" (производительных) рабочих мест и, как следствие, избыток сбережений в немногих экспортно-ориентированных экономиках, в свою очередь обеспечивающих через накопление резервов слишком низкие процентные ставки на длинном конце кривой, что есть большой соблазн для кредитной экономической парадигмы. Первые подходы к решению главной, стержневой проблемы - проблемы конкурентоспособности материального сектора США - оказались, однако, довольно неуклюжи: "для разогрева" речь пошла о неправильной валютной политике Китая, что немедленно вызвало повышение напряжения между двумя гигантами и неприятные воспоминания о торговых войнах времен Великой депрессии. "Правильным решением", очевидно, стало бы появление в США нового конкурентоспособного производства - реализация нового технологического прорыва. Пока можно лишь подозревать, что бы это могло быть такое... Да и по приказу администрации Б.Обамы подобный прорыв вряд ли произойдет.
Что касается проблем Греции, то нам остается лишь повторить то, что мы написали в одном из наших ежедневных кратких обзоров рынка forex: "В газете Financial Times известный колумнист Wolfgang Münchau (Вольфганг Мюнхау) суммирует взгляды скептиков на план ЕС [принятый на саммите 25-26 марта] по поводу Греции. Вкратце, данная позиция означает вот что: а) принят план, который вряд ли будет реализован, что идет на пользу А.Меркель (она не хочет давать ни цента) и ЕЦБ (не хочет привлечения к делу МВФ [чтобы сохранить иллюзию управляемости зоны евро исключительно европейскими центрами]); б) смысл решения известного саммита - произвести впечатление "на мир" и на инвесторов; в) проблемы Греции не могут быть решены с помощью озвученных мер, потому что главная проблема для не сейчас - не привлечение новых денег, а стоимость обслуживания долга; следовательно у Греции остается немного опций: либо брать очень дешевый кредит у МВФ, либо объявлять дефолт; г) все это кончится плохо. Такой взгляд на ситуацию, очень похожий на правду, или, по крайней мере, близкий к истине, подразумевает, что в долгосрочной перспективе у евро есть шансы продолжить падение к доллару. Это - разумеется, с точки зрения фундаментальных обстоятельств, которые, случается, оказываются менее значимыми, чем игра финансовых рынков".
В последние дни на фоне завершения финансового года в Японии (отчего иена оказалась аномально стабильной к доллару) торговые факторы как раз играли самую существенную роль на рынке forex. Когда курс EUR/USD не пробил поддержку на 1.328 за евро, произошел существенный откат выше 1.35, также быстро завершившийся. Затем, после закрытия части шортов, медленное карабканье доллара наверх в рамках долгосрочного тренда продолжилось. Очевидно, эта тенденция еще себя не исчерпала. Но - с оговорками...
Полная версия публикации
Кащеев Николай, начальник аналитического отдела казначейства ("Сбербанк")
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба