Индийский слон на подъеме: как растет один из крупнейших рынков мира

О том, как внутренний спрос и инвестиции поддерживают устойчивость фондового рынка Индии, и почему индекс индийских компаний Nifty50 будет расти, рассказала старший аналитик SberCIB Investment Research Ирина Иртегова

Рост индийского рынка акций — следствие впечатляющего развития местной экономики, подпитанного интенсивным внутренним спросом. Индийский фондовый рынок — один из крупнейших среди развивающихся экономик. Национальная фондовая биржа Индии (NSE) входит в десятку крупнейших бирж мира по капитализации ($5,3 трлн на 28 ноября). А в базе расчета индекса MSCI Emerging Markets Индия занимает третье место по весу — более 15% после Тайваня (20,5%) и Китая (почти 29%).

Основной фондовой биржей Индии является Национальная фондовая биржа Индии, на нее приходится более 95% всего оборота торгов акциями.

Отношение рыночной капитализации рынка акций к ВВП растет: если в 2022 году показатель находился на уровне 102%, то сейчас он уже достиг отметки 133%.

За последние 10 лет индийский рынок акций показал среднегодовую доходность в долларах США около 10,5%. Хотя это ниже, чем доходность индекса S&P500 (14,5%), показатель выше среднего (8%) по развивающимся рынкам.

Специфика фондового рынка Индии: высокая концентрация и интенсивный внутренний спрос
Ключевая особенность большинства компаний, представленных на фондовом рынке Индии — ориентированность на внутренний спрос. Это корпорации из таких сфер как ИТ, финансы, потребительский сектор и здравоохранение. На них приходится 65% капитализации фондового рынка. Если мы посмотрим на международный бенчмарк для иностранных инвесторов MSCI India, в который включены 161 компания, то на фирмы из финансового сектора приходится 29%, на товары выборочного спроса 13%, а на ИТ и промышленность — по 9%.

При этом индийский корпоративный сектор высоко концентрирован. Из 5 тыс. публичных компаний на 100 крупнейших приходится 65% рыночной капитализации фондового рынка, на топ-50 — около 50%.

Несмотря на ведущую роль внутреннего спроса индийская экономика широко диверсифицирована. Ее рост на 6–7% в год в реальном выражении связан сразу с рядом факторов: довольно молодым населением, численность которого растет, мягкой денежно-кредитной политикой и ультрамягкой бюджетной политикой с дефицитом бюджета на уровне 6% ВВП.

Компании активно используют возможности финансирования на фондовом рынке. Индия находится в четверке лидеров в мире по объемам привлечения средств через IPO с начала 2025 года: 264 компании вышли на IPO и привлекли около $17 млрд.

Как фондовый рынок Индии восстанавливается после испытаний
За последний год фондовый рынок Индии испытал значительный отток капитала со стороны институциональных игроков, составивший почти $32 млрд. Инвесторы выводили деньги из-за роста неопределенности, связанной, в частности, с пошлинами со стороны США.

С сильной коррекцией индийский рынок акций столкнулся в IV квартале 2024 года и в I квартале 2025 года — индекс MSCI India снизился на 21% в долларах США (от максимумов сентября 2024 года до минимумов февраля 2025 года).

Однако с начала 2025 года рынку удалось восстановиться до уровней, близких к сентябрьским максимумам, даже несмотря на то, что 27 августа в качестве «штрафа» за торговлю с Россией тарифы на индийские товары (в частности текстиль и ювелирную промышленность) были повышены с 25 до 50%. Это восстановление во многом продемонстрировало устойчивость фондового рынка Индии.

Восстановлению способствовали смягчение денежно-кредитной политики, публикации сильной финансовой отчетности компаний, масштабная налоговая реформа, предполагающая снижение налогового бремени для населения и бизнеса, и победа альянса «Национальный демократический конгресс» (NDA) на выборах в Законодательном собрании штата Бихар. Последнее укрепило позиции правительства Нарендра Моди и обеспечило инвесторам уверенность в преемственности политики и продолжении экономических реформ.

Поддерживают рынок акций, в частности, низкие ставки в экономике и более высокие темпы роста ВВП в сравнении с другими развивающимися странами (разница в темпах роста коррелирует с премией по P/E - мультипликаторам ). Индийским компаниям удается удерживать высокие показатели рентабельности капитала (ROE на уровне почти 16% против 10% для развивающихся стран) и рентабельности на инвестированный капитал (ROIC на уровне 7,4% против 5,5% в среднем для развивающихся рынков).

Но не менее важный фактор — вовлеченность внутренних институциональных инвесторов, которые поддержали экономику и рынок на фоне оттока международного капитала. Так, с начала 2025 года общий приток средств в фондовый рынок акций со стороны внутренних институциональных игроков (ПИФов и страховых компаний) составил почти $84 млрд.

SIP — индийский ИИС и его значение в росте рынка
Фактором роста активов под управлением внутренних институциональных инвесторов стали так называемые систематические инвестиционные планы (SIP), которые обеспечивают притоки около $2,5 млрд в месяц или около $30 млрд в год. SIP — это индийский аналог ИИС (индивидуального инвестиционного счета), однако имеет ряд отличий: предполагает регулярное, автоматическое пополнение, инвестиции осуществляются через фонды, 80–90% приходится на фонды акций.

Реформа SIP стала ключевым драйвером роста розничных инвестиций в индийские акции, позволила миллионам инвесторов регулярно вкладывать средства через паевые фонды и внесла значительный вклад в устойчивость индийского фондового рынка и поддержание ведущих индексов. Изменениям способствовала цифровизация: SIP несложно открыть онлайн, а минимальный «вклад» стал доступнее, что радикально расширило охват среди розничных инвесторов.

Переговоры о пошлинах с США
Переговоры с США по взаимным пошлинам продолжаются. 13 ноября администрация Трампа отменила тарифы на импорт более 200 продовольственных товаров, включая чай, специи, манго и говядину. Отмена тарифов будет выгодна индийским экспортерам, хотя пока не совсем ясно, будет ли освобождение составлять только 25% или полные 50%. Секретарь по торговле Раджеш Агравал 16 ноября подтвердил, что Индия и США близки к завершению первой фазы торгового пакта, сосредоточенного на взаимных тарифах.

Высокие оценки рынка
Индийский фондовый рынок оценивался на уровне среднего в 23,8х (на следующие 12 мес.) по мультипликатору P/E за период с 2020 года. Текущий мультипликатор находится чуть выше. Благодаря катализаторам роста экономики и спросу на акции со стороны внутренних институциональных инвесторов общая оценка фондового рынка Индии будет удерживаться близко к уровням средней.

Согласно консенсусу, около 56% индийских бумаг из индекса Nifty50 (основной индекс Национальной фондовой биржи Индии (NSE) ) получили оценку «Покупать», еще 44% — «Держать». Консенсус-прогноз по индексу Nifty50 предполагает рост индекса на 12% в ближайшие 12 мес.