Компания Диасофт опубликовала результаты за второй квартал 2025 финансового года. Напомним, полный финансовый год компании завершается в марте.
Главное из обзора
Диасофт резко теряет выручку: минус 23% г/г, новые продажи почти не растут.
Рентабельность упала: EBITDA отрицательная, а расходы на персонал давят на показатель.
Прогнозы выручки и прибыли пересмотрены вниз — ожидания сильно снижены.
Новые направления (госсектор, ERP) не приносят ощутимого результата из-за жесткой конкуренции.
По нашей оценке, в 2026 году не будет катализаторов роста: заказчики тянут с бюджетами, дивиденды не спасут.
Финансовые результаты второго квартала
Динамика выручки и структура доходов
Выручка компании снизилась на 23% г/г, до 1,5 млрд рублей, после роста на 12% в первом квартале 2025 финансового года. Основным драйвером роста компании является возобновляемая выручка (полученная от сопровождения и обслуживания ранее установленных ПО и их развития), тогда как доля новой выручки существенно снизилась по итогам первого полугодия 2025 года.
Второе полугодие традиционно является более сильным в плане финансовых результатов для большинства представителей ИТ-сектора, в том числе для разработчиков ПО. Из-за смещенного финансового года Диасофт показывает наибольшие результаты в третьем квартале — это аналог четвертого квартала (сентябрь — декабрь) для компаний с календарным финансовым годом.
Компания понизила свой прогноз до конца года. В обновленном варианте менеджмент ожидает в 2025 финансовом году роста выручки на 9—11%, до 11—11,2 млрд рублей. Ранее компания ожидала, что рост выручки может составить 20—25%, до 12—12,5 млрд рублей.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
«По нашему мнению, если компания сможет приблизиться к нижней границе этого диапазона, это будет хороший результат: тон менеджмента в отношении текущих прогнозов неоднозначен на фоне ряда усугубляющих ситуацию факторов. В конце прошлого финансового года компания упоминала перенесенные на этот год контракты в размере 1,4 млрд рублей, однако эффекта от этих продаж мы пока не видим».
Компания продолжает освещать вопросы развития в новых направлениях: ПО для госсектора, ERP-системы, системное ПО и средства разработки. Однако на текущий момент существенных результатов здесь достигнуто не было. Более того, в этих сегментах наблюдается высокая конкуренция с доминированием локальных игроков, поэтому мы не ожидаем, что развитие в этих направлениях станет существенным драйвером выручки для Диасофт.
EBITDA и чистая прибыль
По итогам второго квартала 2025 года EBITDA была в отрицательной зоне и составила −14 млн рублей, тогда как EBITDAC (EBITDA, скорректированная на капитализируемые расходы) составила −347 млн рублей. Основным фактором давления на рентабельность остаются расходы на персонал и на продвижение.
Ляйсян Седова, CFA, аналитик Т-Инвестиций:
«Мы считаем, что возможности Диасофт существенно сократить фонд оплаты труда маловероятны, поскольку внедрение продуктов у заказчиков требует привлечения квалифицированных специалистов».
Компания обновила свой прогноз по EBITDA до 3,5—3,7 млрд рублей против 4,5—5 млрд рублей ранее. Мы прогнозируем, что фактическая рентабельность по EBITDA окажется ниже заявленных компанией ориентиров.
По итогам второго квартала чистый убыток составил 162 млн рублей, а чистый убыток, скорректированный на капитализируемые расходы, — 343 млн рублей (против положительных значений год назад).
Дивиденды Диасофт: размер и новая база расчета
Недавно компания рекомендовала выплатить дивиденды по итогам первого финансового полугодия 2025 года в размере 189 млн рублей, или 18 рублей на акцию, что соответствует доходности около 1% к текущей цене.
Изменилась и база расчета дивидендов. Если ранее она определялась исходя из показателя EBITDA, то теперь — из EBITDAC. Это означает, что дивидендные выплаты будут рассчитываться от EBITDA за вычетом затрат на разработку ПО, которые учитываются как нематериальные активы. В результате дивидендная база сокращается, но эмитент сохраняет правило: размер дивидендов составит не менее 80% от значения EBITDAC за отчетный период.
Ранее менеджмент рассматривал возможность снижения нормы выплат — с 80% от EBITDA до 50%, однако окончательное решение не принято.
Инвестиционная привлекательность акций Диасофт
Диасофт показал слабые результаты за второй квартал и первое полугодие 2025 года: выручка оказалась заметно ниже наших прогнозов, а рентабельность снизилась на фоне роста расходов на персонал и продолжающихся инвестиций в новые направления.
Ляйсян Седова, CFA, аналитик Т-Инвестиций:
«На фоне сложной макроэкономической конъюнктуры эмитент скорректировал свои ожидания и по темпам роста выручки, и по рентабельности на 2025 год. Мы полагаем, что риск неопределенности все еще сохраняется и компания может вновь пересмотреть свои прогнозы по итогам третьего квартала».
Компания продолжает инвестировать в новые бизнес-направления — это оказывает давление на общую рентабельность. Мы полагаем, что в будущем эти направления не станут значимым драйвером роста выручки из-за устойчиво высокой конкуренции в этих сегментах.
Также Диасофт недавно пересмотрел свой подход к дивидендной политике, что привело к уменьшению базы для расчета дивидендов. Мы полагаем, что дивидендную историю не стоит рассматривать как фактор инвестиционной привлекательности при оценке российских ПО-провайдеров.
Наше мнение об акциях Диасофт
Мы полагаем, что 2026 год будет таким же трудным для эмитента:
заказчики переносят бюджеты на ИТ на более поздние сроки;
по нашей оценке, эффект отложенного спроса в лучшем случае проявится ближе к концу календарного 2026 года;
мы не видим катализаторов для роста котировок на горизонте года.
Марьяна Лазаричева, аналитик Т-Инвестиций:
«На базе финансовых результатов и обновления прогнозов менеджмента мы пересмотрели нашу модель. Мы сохраняем рекомендацию „держать“, наша обновленная целевая цена для акций Диасофт — 1 800 рублей за бумагу».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба