Макро - слабость в данных связана с временными факторами
Производственный PMI снизился почти по всем компонентам, отражая временное влияние тарифов и последствий шатдауна. PMI услуг оказался слегка выше ожиданий.
Отчёт ADP вновь разочаровал - занятость сократилась. Однако ADP традиционно плохо предсказывает официальные данные: средняя ошибка между ADP и BLS за год - порядка 90 тыс. рабочих мест.
Рынок продолжил укреплять ожидания мягкой политики: вероятность декабрьского снижения ставки выросла с 83% до 91%. Общий фон остаётся благоприятным для корпоративного сектора.
Облигации - доходности вновь интересны
Доходность 10-летних трежерис поднялась до 4.1%, следуя за резким ростом доходностей японских облигаций. Спреды IG-облигаций сузились до 80 б.п. - минимума начала года.
Мы видим хорошие уровни для добора при доходности 4.2%. Один из рисков для прохода выше: рынок может недооценивать вероятность меньшего числа снижений ставки ФРС. Спреды по-прежнему слишком узкие для широкого набора корпоративных бумаг, но не отдельных эмитентов.
Акции - тихая неделя, ИИ снова даёт импульс
S&P 500 показал небольшое повышение (+0.35%). Сначала рынок продавали на росте доходностей. Позже просадку выкупили, и инвесторы переключились на макроданные и новости из AI-сектора.
Marvell впечатлила долгосрочными прогнозами: подразделение ЦОД ускоряет выпуск чипов для Amazon, темпы роста могут увеличиться до 100% к 2027 году. Акции прибавили 10%. Мы сохраняем позицию.
Meta (запрещена в РФ как экстремистская) обсуждает сокращение финансирования метавселенных на 30% и перенос ресурсов в проекты AI. Бумаги отскочили и уже +14% от ноябрьских минимумов. Выкупали и держим.
Наш взгляд на 2026 год - позитив, но с оглядкой на оценки
В краткосрочной перспективе мы ожидаем сохранения низкой активности на рынке до катализаторов в виде заседания ФРС, публикации макростатистики за ноябрь/октябрь, проторговки ежегодного ралли последних и первых дней года.
На более длинном горизонте мы рассчитываем, что S&P 500 вырастет до 7500 пунктов (+9%) в 2026 году. Экономическая активность останется стабильной. Дополнительная поддержка придет от закона OBBBA, эффекта уже цикла снижения ставки. Ожидается рост прибыли S&P 500 на 15%, а без крупнейших AI-компаний - уверенные 9-10%, что выше среднего долгосрочного темпа.
Мы усиливаем экспозицию на лидеров ИИ и часть циклических отраслей, включая банки. Одновременно признаём риски высоких оценок и чрезмерной концентрации индекса, поэтому поддерживаем широкую географическую диверсификацию через Японию, Европу и EM.
Венчур - ждем активный 2026 год
Учитывая благоприятные условия для риск-активов, мы ожидаем ускорения венчурного рынка, IPO и M&A в 2026 году. В портфелях клиентов - значительные результаты: Anthropic (+419%), Kraken (+406%), Databricks (+352%), Circle (+156%) и другие. Сейчас имеется несколько открытых сделок для входа - мы планируем активно участвовать в быстрорастущих историях нового цикла.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба