Каким будет курс рубля в декабре

Главное
Рубль во второй половине ноября перешел к быстрому укреплению, которое продолжилось и в наступившем месяце. В результате российская валюта обновила максимумы с начала 2023 г.

Усилению восходящей динамики курса рубля способствовали по-прежнему жесткие денежно-кредитные условия, некоторое улучшение фактора геополитики, а также действие бюджетного правила, увеличившее и без того избыточное предложение иностранной валюты. В то же время спрос на нее остался слабым, несмотря на сезонный фактор.

В декабре ключевые факторы укрепления рубля сохранятся. Тем не менее уже принятые меры властей по увеличению спроса на валюту, а также ожидания сокращения ее предложения Банком России с января способны уже в этом месяце не только приостановить рост курса рубля, но и сформировать более или менее устойчивую тенденцию его снижения, пусть и умеренного.

В деталях
Рубль последние несколько недель демонстрирует активное укрепление, хотя оно периодически и прерывается сильными коррекциями. Сегодня наблюдался один из таких импульсов после того, как пара CNY/RUB впервые с февраля 2023 г. опускалась к отметке 10,62 руб.

Подорожанию рубля продолжает способствовать избыточное предложение иностранной валюты, которое в основном обеспечивают экспортеры. Они наращивают продажи валюты, тем самым компенсируя недостаточную выручку от реализации подешевевшего сырья. К тому же кредитование остается дорогим, а рублевые издержки компаний — высокими.

Дополнительное предложение инвалюты может поступать от инвесторов и спекулянтов на фоне некоторого улучшения фактора геополитики. Кроме того, с сегодняшнего дня более чем в 1,5 раза увеличивается ежедневный объем продажи инвалюты ЦБ для Минфина в рамках бюджетного правила.

В то же время спрос на валюту по-прежнему слабый, несмотря на традиционный для конца года всплеск потребительской и деловой активности. Однако их усилению препятствуют все еще жесткие денежно-кредитные условия.

Несмотря на вероятное сохранение действия этих факторов и в декабре, все же спрос на валюту может постепенно восстанавливаться, как за счет импорта на фоне приближения новогодних каникул, так и со стороны других участников валютного рынка. Этому будет способствовать традиционное желание уйти на длинные праздничные выходные в инвалюте из-за опасений реализации каких-либо рисков, а также ожидания сокращения ЦБ с января объема продаж валюты, которую он реализовывал в 2025 г. за счет внеплановой приостановки таких операций в предыдущие годы.

Сырьевой фактор
Нефтяные цены в ноябре умеренно снижались и обновили месячный минимуму. В начале прошлой недели котировки перешли к коррекционным попыткам, консолидируясь в узком коридоре.

Давление на нефтяные цен оказала активизация переговорного процесса по украинскому урегулированию. Хотя очередной этап не привел к прогрессу, диалог между РФ и США свидетельствует об уменьшении рисков новых санкций. Это ослабило угрозу дополнительных ограничений на поставку российской нефти.

В целом нефтяные цены остаются на относительно низком уровне. К тому же объявление в конце октября санкций против ЛУКОЙЛа и Роснефти, несмотря на последующие исключения и отсрочки, привело к заметному увеличению геополитического дисконта в ценах на российскую нефть. Это с учетом лага во времени, с которым сырьевой фактор влияет на приток инвалюты от экспорта, способно уже с этого месяца оказывать все большее давление на курс рубля.

Регуляторный фактор
Банк России 19 декабря примет последнее в этом году решение по уровню ключевой ставки. Пока ожидается, что она вновь будет снижена на 0,5 процентного пункта — до 16%. Однако последние данные свидетельствуют, что инфляция уменьшается быстрее, чем ожидалось. Это может ускорить смягчение денежно-кредитной политики.

Кроме того, сегодня ЦБ объявил, что с 8 декабря отменяет ограничения на перевод средств за рубеж гражданами РФ и дружественных стран. Это способно увеличить спрос на иностранную валюту, остающийся относительно низким.

Кроме все еще высоких процентных ставок в экономике, от более быстрого снижения курс рубля будут защищать продажи валюты центробанком для Минфина в рамках исполнения бюджетного правила. С пятницы объем таких операций, проводимых каждую сессию, увеличится более чем в 1,5 раза.

Долговой рынок
Российский долговой рынок в первой половине прошлого месяца продолжил активно восстанавливаться. Затем произошла ощутимая коррекционная просадка, однако вчера уверенный рост возобновился. Индекс гособлигаций RGBI переписал трехмесячный максимум.

RGBI, дневной

Восходящей динамике котировок ОФЗ способствует некоторое улучшение геополитической обстановки. Дополнительным фактором всплеска интереса к долговым бумагам выступает дальнейшее снижение инфляции, что позволит Банку России быстрее смягчать денежно-кредитные условия.

С 8 декабря 2025 г. иностранные инвесторы смогут открывать у российских профессиональных участников счета типа «Ин» на Мосбирже. С них такие клиенты смогут заключать в обычном торговом режиме сделки со всеми российскими акциями и облигациями. Это уже могло некоторое время выступать одним из фактором поддержки рубля в ожидании притока инвалюты, которую нерезиденты будет конвертировать в рубли для покупки наших бумаг.

Перспективы декабря
В целом основные факторы, вызвавшие укрепление рубля в ноябре, сохраняются. Однако достаточно высока вероятность их ослабления уже в ближайшие недели и месяцы. В первую очередь это касается денежно-кредитной политики Банка России, а также объема продажи иностранной валюты в рамках реализации бюджетного правила.

Кроме того, поступление инвалюты от нефтегазового экспорта способно заметно сократиться из-за по-прежнему низких нефтяных цен, а также возросшего геополитического дисконта в стоимости поставляемой из РФ нефти.

Поэтому в базовом сценарии юань в декабре способен вернуться в район 11 руб. При таком развитии событий официальный курс доллара поднимется к 78 руб., если у нас, как и на мировом рынке, отношение китайской валюты к американской (пара USD/CNY) останется около текущего значения 7,07.

CNY/RUB, дневной