Прогноз Heraeus на 2026 год: динамика цен на золото и серебро

Согласно оценкам Heraeus, во второй половине 2026 года золото будет дорожать под воздействием покупок со стороны Центральных банков, опасений, связанных с фискальным доминированием, и устойчивого инвестиционного спроса. При этом спрос на серебро, вероятно, ослабнет в ключевых секторах, хотя при движении золота вверх серебро может последовать за ним.

В своём обзоре рынка драгоценных металлов на 2026 год аналитики Heraeus предупреждают, что котировки драгоценных металлов, скорее всего, будут находиться под давлением как минимум в первой части 2026 года.

«Ралли, которое привело золото и серебро к историческим максимумам, а также подняло цены на металлы платиновой группы до уровней многолетних вершин, произошло слишком стремительно», - отмечают аналитики. «Хотя в краткосрочной перспективе котировки могут ещё подрасти, по мере ослабления импульса велика вероятность фазы консолидации. Золото торговалось в боковике с апреля по август текущего года перед очередным скачком, поэтому на возобновление восходящего тренда могут уйти месяцы».

По словам экспертов, существенную роль в росте цен помимо инвестиционного спроса сыграли физические поставки металлов в США, повлиявшие на ликвидность. «Сохраняется неопределённость относительно потенциального введения тарифов на ПГМ, поскольку США продолжают расследование в рамках Раздела 232, а также антидемпинговое дело против импорта из России», - указано в отчёте. «Любые изменения могут вызвать дальнейшие перемещения запасов и привести к волатильности цен».

Аналитики считают, что золото будет обладать наиболее устойчивой ценовой опорой благодаря продолжению покупок со стороны Центральных банков. «Снижение процентных ставок также может поддержать золото, если инфляция сохранится на повышенных уровнях, а реальные ставки окажутся ниже», - говорится в отчёте. «Высокие котировки золота сдерживают спрос на серебро в ряде отраслей, однако при дальнейшем росте золота серебро, вероятно, последует за ним».

Рынок платины

Несмотря на то что платиновый рынок в 2026 году выглядит самым напряжённым среди основных металлов платиновой группы, Heraeus ожидает сокращения дефицита из-за ослабления спроса. «То же относится к палладию и родию, поскольку продажи легковых автомобилей с ДВС продолжают снижаться на фоне увеличения доли электрокаров», - отмечают аналитики. «Среди малых металлов платиновой группы рынок рутения выглядит более сбалансированным, чем рынок иридия: рост центров обработки данных поддерживает спрос на жесткие диски, хотя и здесь цена, возможно, опережает фундаментальные факторы».

«Риски снижения цен на драгоценные металлы сохраняются», - подчёркивают эксперты. «Кривая доходности казначейских облигаций США вышла из инверсии более года назад, что исторически указывает на скорое начало рецессии. Ослабление рынка труда также согласуется с ухудшающимися экономическими условиями», - предупреждают они. «Если рецессия действительно начнётся в 2026 году, цены на металлы платиновой группы, вероятно, пойдут вниз».

В детальном прогнозе по золоту аналитики Heraeus указывают, что после фазы консолидации потенциал роста цен в 2026 году сохраняется.

Они характеризуют текущее ралли как «чрезмерно эмоциональное» и предполагают, что при сохранении ключевых драйверов в 2026 году рынок может войти в период стабилизации после столь стремительного скачка.

Эксперты не ожидают сокращения покупок золота Центральными банками. «В этом году закупки остаются высокими, хотя и несколько ниже темпов последних трёх лет, когда ежегодно в резервы добавлялось более 1000 тонн золота», - говорится в отчёте. «Тренд дедолларизации в отдельных регионах мира продолжит стимулировать покупки. Согласно ежегодному опросу Всемирного совета по золоту, 43% Центробанков ожидают увеличения своих золотых резервов, и многие готовы снижать долю доллара в пользу золота или иных валют».

Ювелирный спрос, напротив, может оставаться сдержанным из-за высоких цен. «В большинстве стран покупки золотых украшений ослабли в 2025 году именно из-за роста цен», - отмечают специалисты. «Если цены снизятся достаточно заметно, спрос может оживиться, однако в целом он будет ниже уровней прошлых лет».

Инфляция в США

Heraeus обращает внимание на риск того, что инфляция останется повышенной после бюджетного соглашения, которое позволило избежать приостановки работы правительства США. «Основная обеспокоенность заключается в том, что может возникнуть фискальное доминирование, когда монетарная политика будет использоваться для удержания низких ставок ради обслуживания расходов и, возможно, монетизации долга», - отмечают аналитики. «Президент Трамп критиковал политику ФРС и сможет назначить нового председателя после окончания срока полномочий Джерома Пауэлла в мае 2026 года. Вероятно, будет выбран кандидат с более близким видением ситуации. Это может привести к тому, что инфляция будет держаться выше целевых 2%, снижая реальную долговую нагрузку, а реальные ставки будут отрицательными, что традиционно благоприятствует золоту».

Инвестиционный спрос

Даже если в краткосрочной перспективе произойдут фиксирование прибыли, в 2026 году инвестиционный спрос, по прогнозам, останется устойчивым. «Спрос на слитки и монеты продолжает расти, а инвесторы в ETF резко увеличили свои позиции, приобретя дополнительно 14,7 млн унций за год после незначительного роста в 2024-м», - указано в обзоре. «Общий объём золотых ETF увеличился на 18% и достиг 97,5 млн унций, однако, несмотря на рекордные цены, эти показатели всё ещё ниже исторического максимума - 111 млн унций в 2020 году. Это говорит о наличии пространства для дальнейшего увеличения вложений».

Heraeus прогнозирует диапазон цен на золото в 2026 году на уровне 3750–5000 долларов за унцию. «США до сих пор избегали рецессии, на которую указывала деинверсия кривой доходности, однако рынок труда ослабевает», - подчёркивают аналитики. «ФРС традиционно стремится поддерживать экономику, поэтому при сохранении слабых данных по занятости возможно дальнейшее снижение ставок, даже если инфляция останется выше цели. Это уменьшит реальные ставки, что обычно поддерживает золото. Тем не менее после мощного роста в 2025 году ожидается период консолидации перед возобновлением ралли».

Рынок серебра

Переходя к серебру, аналитики отмечают, что в 2026 году ряд сегментов спроса столкнется с трудностями.

По их словам, цены на серебро достигли исторических максимумов в декабре на фоне сжатия ликвидности, вызванного перемещением металла из Лондона в Нью-Йорк. «Рост притока средств в ETF и всплеск спроса со стороны розничных инвесторов в сентябре и октябре усилили напряжённость на рынке, что привело к скачку ставок лизинга и обновлению ценового максимума», - говорится в отчёте. «Сейчас эта напряжённость сместилась в Китай после оттока серебра обратно в Лондон. Но после столь стремительного роста рынку может потребоваться время для стабилизации».

Аналитики прогнозируют снижение спроса на серебро в солнечной энергетике в 2026 году, поскольку оптимизация расхода металла компенсирует рост установок. «После нескольких лет активного расширения прогнозируется, что рост ввода PV-мощностей замедлится до около 1% в 2026 году из-за пересмотра политики в Китае - крупнейшем рынке», - отмечают эксперты. «Одновременно высокие цены усилили усилия по снижению использования серебра в солнечных элементах - за счёт более тонкой печати контактов, изменения конструкции ячеек и применения более дешёвых металлов. Прочие промышленные сегменты в целом растут в соответствии с темпами глобальной экономики, которая развивается умеренными темпами несмотря на тарифную политику США».

Как и в случае золота, высокие цены снизили спрос на ювелирные изделия и столовое серебро, и Heraeus ожидает продолжения этой тенденции в 2026 году. «На Индию приходится около 40% мирового спроса на серебряные украшения и примерно две трети рынка столового серебра. Потребители не могут позволить себе прежние объёмы покупок - страна сократила импорт серебра на 14% за год к октябрю», - говорится в обзоре.

Аналитики также прогнозируют рост объёмов переработки вследствие высоких цен. «Даже если котировки немного отступят, средняя цена серебра в 2026 году, вероятно, будет выше уровня 2025-го, а высокие цены традиционно стимулируют переработку», - пишут эксперты. «Основная часть серебра производится как побочный продукт добычи золота, меди и свинцово-цинковых руд. Добыча этих металлов, согласно прогнозам, также немного увеличится в 2026 году, что предполагает рост предложения серебра».

«Рост спроса в 2026 году может опираться на инвестиционный сегмент, тогда как в ювелирных изделиях, столовом серебре, фотографии, солнечной энергетике и промышленности прогнозируется снижение или стагнация», - отмечают аналитики. «Инвестиционный интерес к серебру, впрочем, нельзя считать гарантированным: в 2025 году он был нестабильным. Рост цен сдерживает продажи монет, которые стоят дороже слитков и покупаются не только ради инвестиций, но и ради коллекционной ценности. Спрос на слитки сильно зависит от региона: розничные инвесторы в Индии активно покупали серебро на фоне ралли. Объём серебряных ETF увеличился на 17% - с 716 млн унций в начале года до 835 млн в октябре - после чего часть инвесторов зафиксировала прибыль».

Heraeus прогнозирует диапазон цен на серебро в 2026 году на уровне 43–62 долларов за унцию. «В конечном итоге серебро остаётся более волатильным активом, чем золото», - заключают аналитики. «Драйверы золота - экономические и геополитические факторы, фискальная и монетарная политика США, снижение ставок Центральными банками и влияние этих процессов на доллар - будут определять и динамику серебра. Если рост золота возобновится, серебро, скорее всего, последует за ним».