“Сбер” - больше чем банк. Это финансовая экосистема, IT-гигант и главная “голубая фишка” российского рынка. Но что его ждет в 2026 году? В преддверии Дня инвестора Finam.ru собрал прогнозы аналитиков о будущей стоимости его акций и дивидендах. Стоит ли рассчитывать на их рост, что может стать драйвером и обязательный ли это актив в портфеле любого инвестора?
Успехи “Сбера” в 2025-м
2025 еще не подошел к концу, но уже можно сделать предварительный вывод о том, что в целом для “Сбербанка” он прошел успешно, несмотря на сложную ситуацию в экономике страны (высокие ставки и низкий спрос на кредиты). Так, за 11 месяцев “Сбер” увеличил чистую прибыль по РСБУ на 8,5% - до 1 568,2 млрд рублей при рентабельности капитала в 22,5%, следует из отчета, который был опубликован во вторник, 9 декабря.
“Финрезультаты “Сбера” мы оцениваем как позитивные, хотя в целом они соответствуют ожиданиям. Несмотря на сложную операционную среду, банк продолжает наращивать кредитные портфели и чистый процентный доход, что компенсирует сокращение комиссионного дохода из-за эффекта базы. Операционные расходы тоже довольно быстро растут, но операционная эффективность “Сбера” сохраняется на достаточно высоком уровне. Заметную поддержку прибыли также оказывают стабильно высокое качество активов и снижение расходов на кредитный риск”, - прокомментировал отчетность Игорь Додонов, заместитель руководителя отдела анализа акций ФГ “Финам”.
Еще летом глава банка Герман Греф заявлял, что “Сбербанк” готов выполнить все свои планы на 2025 год, а именно повысить чистую прибыль примерно на 6% к показателям 2024 года. Тогда “Сбер” получил чистую прибыль по МСФО в размере 1 трлн 580,3 млрд рублей, а по РСБУ с учетом событий после отчетной даты (СПОД) - 1 трлн 554,9 млрд рублей. Если прогноз Грефа сбудется, то по итогам текущего году банк может заработать около 1,648-1,675 трлн рублей чистой прибыли.
Также Греф рассчитывал в этом году побить рекорд по дивидендным выплатам. За 2024-й банк направил всего 786,9 млрд рублей/34,84 рубля на бумагу - это рекорд для российского рынка. Подсчеты показывают, что при достижении озвученного главой “Сбера” роста показателя чистой прибыли и при соразмерном ее распределении на дивиденды по итогам 2025 года выплаты могут составить около 37 рублей на каждый тип акций.
Прогноз на 2026-й
Говоря о 2026 годе, Греф предупреждал, что он, как и 2025-й, будет непростым. Cитуация в банковском секторе будет зависеть от геополитики, динамики роста ВВП и ставок ЦБ. С этим соглашаются и аналитики.
“Ситуация в отечественной экономике в ближайшие годы, вероятно, останется непростой, однако, скорее всего, страна все же сможет избежать рецессии. При этом ожидаемое дальнейшее снижение ключевой ставки будет способствовать определенному ускорению темпов роста кредитования, прежде всего, в розничном сегменте, а также некоторому снижению стоимости риска и ослаблению давления на качество кредитного портфеля. Поэтому я положительно оцениваю среднесрочные перспективы “Сбера”. Я также предполагаю, что доходы по основным направлениям деятельности и прибыль “Сбера” продолжат расти при достаточно высоком показателе ROE. Межу тем бизнес “Сбера”, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. При ее более существенном, чем предполагается, ухудшении, например, из-за усиления санкционного давления на РФ или дальнейшей эскалации геополитической напряженности в случае очередного провала переговоров по Украине, банк может столкнуться с быстрым ухудшением качества кредитного портфеля и снижением основных финансовых показателей”, - высказался Додонов.
Его коллега Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global, согласился с тем, что прогноз по банку на следующий год и его основные риски завязаны на макроэкономике и регуляторику.
“Можно ожидать более медленный рост кредитного портфеля, особенно ипотеки после ужесточения льготных программ, давление на комиссионный бизнес и повышенное внимание ЦБ к качеству активов и к концентрации рисков. Отдельная линия риска связана с возможным повышением налоговой нагрузки на сектор и с дальнейшим ужесточением требований к капиталу под некорпоративные активы и экосистемы”, - пояснил собеседник Finam.ru.
Из-за указанных сложностей чистая прибыль “Сбербанка” в 2026 году может оказаться даже ниже, чем в 2025 году. Во всяком случае, на это указывает прогноз АО ИК “АКБФ”.
“Мы сохраняем оценку чистой прибыли “Сбербанка” по итогам 2025 года на уровне 1 722 млрд рублей (предполагает рост показателя на 9% год к году). Прогноз чистой прибыли банка по итогам следующего года составляет 1,201 трлн рублей. Снижение прогнозной прибыли отражает влияние тенденции ослабления - на фоне по-прежнему близкой к историческим максимумам реальной ключевой ставки и высоких для средне- и долгосрочного периода уровней налоговых ставок - макроэкономической динамики в РФ. Отмечаем снижение инвестиций в основной капитал в РФ в 3 квартале 2025 года на существенные для средне- и долгосрочных оценок 3,1% г/г”, - рассказал аналитик ИК “АКБФ” Александр Осин.
ИИ. Стоит также отметить, что “Сбер” делает акцент не только на свою профильную - банковскую сферу, но и на другие направления, включая развитие искусственного интеллекта, который тоже приносит ему доход. По прогнозам Грефа, с 2024 по 2026 год использование ИИ принесет банку 1,4 трлн рублей.
Но и на инвестиции в этой области уйдет немало - до 350 млрд рублей в следующем году. Как подсчитал Осин, планируемый объем инвестиций в ИИ составляет 10-15% от чистой прибыли и с учетом рыночной практики при ухудшении финансовых показателей эмитента может быть скорректирован с понижением. И хотя руководство банка ранее неоднократно подчеркивало, что сегмент инвестиций в высокие технологии на приносит ему бухгалтерской прибыли, его деятельность формирует доходы широкого спектра других подразделений, заметил аналитик.
“ИИ для “Сбера” - уже не просто модная тема, а один из ключевых драйверов на горизонте стратегии. Менеджмент оценивает совокупный дополнительный эффект от ИИ и цифровых технологий в сотни миллиардов рублей прибыли за период стратегии. Уже сейчас ИИ принимает практически все решения по розничному кредитованию и растущую долю корпоративных сделок, улучшая скоринг, снижая долю просрочки и автоматизируя процессы. Параллельно за счет ИИ и автоматизации “Сбер” планирует серьезно сокращать численность персонала. Речь может идти о потенциале снижения штата до 20% к концу 2025 года, что напрямую влияет на расходы. Для оценки банка ИИ - это одновременно и инвестиционный расход, и источник будущей экономии и дополнительной выручки. Если на Дне инвестора “Сбер” покажет больше конкретики по монетизации ИИ и по тому, как эти вложения уже отражаются в P&L, это может помочь рынку уменьшить дисконт за неопределенность”, - сказал Чернов.
В то же время нужно напомнить, что отрицательный финансовый результат от некорпоративных направлений в 2024 году достиг примерно 284 млрд рублей, что на четверть больше, чем годом ранее. А это прямое давление на прибыль и капитал. Одновременно менеджмент подчеркивает, что в 2026 году и дальше банк будет продолжать рассматривать возможность выхода из части таких активов и оптимизации структуры экосистемы. Для стоимости это двойственный фактор.
Наверное, именно потому эксперты пока неоднозначно относятся к небанковским активам “Сбербанка”. Как говорит Чернов, сейчас рынок закладывает дисконт за сложность структуры и убытки отдельных направлений банка, но любые шаги по продаже непрофильных активов, сокращению убытков и фокусу на прибыльных сервисах могут сработать как драйвер улучшения мультипликаторов. В то же время на горизонте одного года нельзя исключать и обратную сторону, возможные разовые списания или убытки при выходе из проектов, подчеркнул аналитик.
“Небанковские активы “Сбера”, по-видимому, пока будут оставаться убыточными, но продолжат играть важную роль, укрепляя экосистему банка, способствуя привлечению и удержанию клиентов. Я также положительно оцениваю инвестиции “Сбера” в технологии, в том числе и ИИ, которые будут помогать банку поддерживать высокую операционную эффективность в долгосрочной перспективе, создавать новые продукты”, - пояснил Додонов.
Акции. Сейчас обыкновенная акция “Сбера” на Мосбирже торгуется около 305-307 рублей, за последние 12 месяцев диапазон был примерно 224-330 рублей. По мнению Додонова, целевая цена обыкновенных и привилегированных акций будет на уровне 384 рублей, рейтинг “Покупать” для обоих типов бумаг.
Однако Осин считает, что расчетное значение справедливой стоимости акций “Сбербанка” составляет 530,86 рубля/ао и 512,85 рубля/ап, что предполагает 74- и 70-процентный потенциал роста, рекомендация «Покупать». Хотя дисконт - поправка на риски вложений в бумаги эмитента - остается на сравнительно высоком для акций в нашем покрытии уровне в 30%, что соответствует отраслевым оценкам, добавил эксперт. Он также отметил, что представленный прогноз является среднесрочным, хотя формально публикуется как годовой, но в течение последующих 12 месяцев он, как принято на рынке, пересматривается.
“Текущая прибыль на акцию по рынку сейчас оценивается примерно в 75-76 рублей, то есть “Сбер” стоит около четырех годовых прибылей при двузначной рентабельности капитала. Хотя формально банк с ROE 22-24% и устойчивой дивидендной политикой в мире обычно торгуется заметно дороже четырех годовых прибылей. В случае “Сбера” дисконт объясним. Это санкционные и юридические риски, государственный контроль и риск того, что акционерные решения будут подстраиваться под задачи бюджета, а не миноритариев, а также ожидаемое ужесточение требований ЦБ к капиталу банков и к учету некорпоративных активов. Поэтому сейчас Сбер выглядит скорее как умеренно недооценённый актив с учетом всех рисков. Потенциал переоценки есть, но рынок не спешит платить дороже без смягчения странового дисконта и большей прозрачности по экосистеме и ИИ”, - отметил Чернов.
При этом на горизонт 2026 года, как полагает эксперт, прибыль на акцию может выйти в диапазон около 85 рублей, а при сохранении текущих мультипликаторов P/E около 4x коридор цены на следующий год выглядит справедливым в районе 340-360 рублей.
“В более консервативном сценарии, если сектор останется под давлением регуляторики и геополитики, рынок может держать “Сбер” ближе к уровням 260-300 рублей, то есть на P/E 3,2-3,5x. В более оптимистичном варианте, если часть странового и санкционного дисконта уйдет, а ставка ЦБ опустится заметно ниже, оценка может пододвинуться к P/E на уровне 5x. Тогда при прибыли около 85 рублей на акцию речь пойдет о ценах в районе 400-430 рублей. В базовом сценарии, при сохранении ROE выше 22%, умеренном росте портфеля и отсутствии новых налоговых сюрпризов, котировки имеют все шансы быть выше сегодняшних уровней хотя бы на величину накопленных дивидендов. То есть основной вклад в доходность по бумаге дадут именно дивиденды плюс умеренный рост самой цены, а не кратный пересмотр мультипликаторов”, - уточнил свою оценку Чернов.
Дивиденды. Что касается дивидендов, то ввиду прочной капитальной позиции “Сбер” может продолжить платить щедрые дивиденды, полагает Додонов. По итогам 2025 года он прогнозирует, что размер дивиденда вырастет до 37,2 рубля по обоим типам акций, что соответствует весьма неплохой для столь крупной “голубой фишки” доходности более 12%.
“С дивидендной политикой у банка все достаточно понятно. Стратегия 2024-2026 годов прямо закрепляет таргет по дивидендам на уровне 50% чистой прибыли по МСФО при условии соблюдения нормативов капитала. Менеджмент декларирует желание в 2025 году показать еще один рекорд по выплатам и одновременно удержать ROE выше 22%. Если прибыль действительно вырастет на заявленные 6% и банк сохранит payout, дивиденд по итогам 2025 года может выйти в диапазон 36-38 рублей на акцию, а по итогам 2026 года приблизиться к 38-40 рублям. На фоне цены даже в 330-360 рублей это все равно дает двузначную дивидендную доходность. Главный формальный ограничитель остается тем же - минимальный уровень достаточности капитала, от которого зависят выплаты, сейчас он закреплен на уровне 13,3%, и при его приближении банк имеет полное право в пользу капитала сократить дивиденды, даже не нарушая своей политики”, - выразил свое мнение Чернов.
Вывод. В целом аналитики считают “интересными” акции “Сбербанка” для включения в среднесрочные инвестиционные портфели. Во-первых, “Сбер” остается ключевой “голубой фишкой” российского рынка с понятной стратегией до 2026 года, во-вторых, у него высокая рентабельность капитала, в-третьих, он может похвастаться стабильной дивидендной политикой и заметным запасом прочности по капиталу.
“При текущей оценке около четырех годовых прибылей и двузначной дивидендной доходности он скорее выглядит как базовый элемент портфеля для инвестора, который уже принял для себя страновой и санкционный риск. На горизонте 2026 года базовый сценарий подразумевает суммарную доходность в виде дивидендов и умеренного роста цены выше средней по рынку при меньшей волатильности, чем у быстрорастущих IT и отдельных сырьевых историй. Для более агрессивного инвестора, который ищет кратные движения за счет переоценки мультипликаторов, в рынке действительно есть более перспективные по апсайду акции, но там значительно выше неопределенность по прибыли и дивидендам. Поэтому “Сбер” логично рассматривать как бумагу для стратегии "Держать", а при просадках - аккуратно докупать, а не использовать как краткосрочную спекулятивную идею. Пересматривать этот подход имеет смысл только в случае радикального изменения дивидендной политики, жесткого удара по капиталу или сценария, при котором банк начнет явно ставить интересы бюджета выше интересов миноритариев. Пока по заявленным целям и текущим числам таких сигналов нет”, - заключил Чернов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба