Золото, серебро, палладий, платина. Цены, рынки и новые прогнозы на 2026 год

На этой неделе основное внимание трейдеров и инвесторов будет приковано к окончательному решению FOMC ФРС по процентной ставке в этом году. Это также предпоследняя полноценная торговая неделя года, и рынки надеются использовать недавний импульс для сильного ралли в честь конца года, приуроченного к празднику Санта-Клауса - «рождественскому ралли». Трейдеры ожидают, что сегодня ФРС снизит ключевую ставку ещё на 25 б.п. С прошлого месяца вероятность снижения ставки в декабре несколько колебалась, но последние экономические данные подтвердили эту вероятность. Также в пятницу будет опубликован отложенный индекс потребительских расходов (PCE) за сентябрь — предпочитаемый ФРС показатель инфляции, который, правда, уже не повлияет на сегодняшнее решение FOMC.

Однако главная интрига сегодня - #серебро вчера успешно преодолело значимый уровень в $ 60 и сейчас уже мартовские фьючерсы на белый металл на COMEX торгуются выше $ 61 за унцию, устанавливая новые рекорды. Ну и #платина также пробивает $ 1700, но об этом — ниже. Пока рассмотрим серебро. С начала года стоимость серебра выросла на 110% из-за опасений по поводу ликвидности рынка после оттока средств в американские акции, его включения в список важнейших полезных ископаемых США и структурного дефицита предложения. С середины ноября запасы серебра в Шанхае снизились до минимума — около 531–700 тонн, что является самым низким показателем с 2015 года, поскольку экспорт из Китая значительно увеличился.

Вчера The Silver Institute опубликовал доклад Oxford Economics Ltd., одной из ведущих мировых независимых глобальных консалтинговых фирм, «Silver, The Next Generation Metal» («Серебро — металл нового поколения»). Как отмечается в докладе, превосходные электро- и теплопроводные свойства серебра приобретают всё большее значение для технологической трансформации, лежащей в основе мировой экономики. В результате, мировой промышленный спрос на серебро, вероятно, будет расти и дальше, поскольку спрос со стороны важнейших технологических секторов будет увеличиваться в течение следующих пяти лет.

Согласно этому докладу, серебро останется важнейшим компонентом во многих быстрорастущих секторах, поскольку отрасли стремятся внедрить цифровые инновации и соответствовать требованиям в области чистой энергии. Такие секторы, как солнечная энергетика (PV), электромобили (EV) и их инфраструктура, а также центры обработки данных и искусственный интеллект (AI), будут способствовать росту промышленного спроса до 2030 года.

Солнечная фотоэлектрическая энергетика

В то время как страны по всему миру берут на себя обязательства по переходу на возобновляемые источники энергии и расширяют солнечные установки, солнечные фотоэлектрические технологии становятся одними из самых значимых и быстрорастущих приложений спроса на серебро. Ожидается, что только этот сектор будет по-прежнему составлять значительную долю общего спроса на серебро. В 2014 году только 11% промышленного спроса на серебро было потреблено в этом секторе, по сравнению с 29% в 2024 году.

Хотя глобальная траектория фотоэлектрических установок остаётся сильной, технологический прогресс снизил количество серебра, требуемого для некоторых фотоэлементов. Однако потеря государственных субсидий и стимулов в некоторых странах, вероятно, будет компенсирована амбициозными целями в других. Например, ЕС намерен ввести в эксплуатацию не менее 700 гигаватт солнечных мощностей к 2030 году, что будет способствовать потреблению серебра.

Автомобили/электромобили и их инфраструктура

Революция электромобилей (EV) приводит к значительному росту спроса на серебро. Электромобили потребляют значительно больше серебра, чем традиционные автомобили с двигателем внутреннего сгорания (ДВС), поскольку серебро используется в различных областях, включая системы управления аккумуляторными батареями, силовую электронику, зарядную инфраструктуру и электрические контакты. Ожидается, что переход от автомобилей с ДВС к EV значительно увеличит спрос на серебро; EV, особенно электромобили с аккумуляторными батареями (BEV), потребляют в среднем на 67–79% больше серебра, чем автомобили с ДВС, при этом на один EV приходится примерно 25–50 граммов серебра.

В докладе Oxford Economics прогнозируется, что мировой спрос на автомобильное серебро будет расти совокупными среднегодовыми темпами на 3,4% в период с 2025 по 2031 год. Быстрый рост спроса и производства EV означает, что к 2027 году EV обгонят автомобили с ДВС в качестве основного источника спроса на автомобильное серебро, а к 2031 году на них будет приходиться 59% рынка. Кроме того, электрификация автомобилей увеличивает спрос на серебро в связи с необходимостью расширения инфраструктуры зарядных станций.

Хочу отметить: «Примечание: Подключаемые гибриды (PHEV) классифицируются как электромобили». В этом плане смотрите ниже обзор от Heraeus и прочие новости.

Ещё один график из доклада:

Центры обработки данных и искусственный интеллект

Центры обработки данных предоставляют физическую инфраструктуру, необходимую для работы облачных вычислительных сервисов, хранения и управления данными, а также, всё чаще, для питания систем AI. По мере ускорения цифровизации и внедрения AI растёт и спрос на критически важные минералы, такие как серебро, используемые в этих приложениях. В докладе подсчитано, что общая глобальная мощность информационных технологий (IT) увеличилась примерно в 53 раза — с 0,93 ГВт в 2000 году до почти 50 ГВт в 2025 году. Даже при отсутствии точных данных о доле серебра связь очевидна: увеличение спроса на IT-мощность на 5252% приводит к увеличению мощности вычислительного оборудования и, следовательно, к росту спроса на серебро.

Правительства по всему миру отдают приоритет центрам обработки данных как критически важной инфраструктуре, внедряя политику, оптимизирующую регулирование и предоставляющую такие стимулы, как гранты, налоговые льготы и ускоренное получение разрешений. Инициативы в США, Великобритании, ЕС и Китае направлены на привлечение крупных частных инвестиций, снижение барьеров и расширение мощностей для удовлетворения растущего спроса на AI и облачные сервисы, что в конечном итоге способствует росту спроса на такие материалы, как серебро.

В перспективе ожидается, что ускорение цифровизации и повсеместное внедрение AI будут продолжать набирать обороты, предъявляя всё более высокие требования как к цифровой, так и к физической инфраструктуре. По мере диверсификации применения AI в области медиапроизводства, проектирования и моделирования, ожидается дальнейший рост спроса на вычислительную мощность серверов и, как следствие, на инфраструктуру центров обработки данных.

В докладе отмечается, что по мере того, как мир продолжает переход к электрификации, возобновляемым источникам энергии и внедрению искусственного интеллекта, серебро готово сыграть ключевую роль в качестве «металла следующего поколения» в отраслях, имеющих решающее значение для перехода на зелёную энергетику и цифровой трансформации в течение ближайшего десятилетия. Полностью доклад читайте по ССЫЛКЕ.

Согласно данным Всемирного золотого совета (WGC), общий объём активов в #ETF, обеспеченных золотом, к концу ноября увеличился до 3932 тонн, что является шестым месяцем роста подряд. Более 700 тонн из этого общего объёма было закуплено в 2025 году, что позволяет ожидать рекордного роста активов, говорится в отчёте WGC. C начала года SPDR Gold Trust (GLD), крупнейший в мире ETF, инвестирующий в слитки, вырос на 66,5%. Между тем VanEck Vectors Gold Miners ETF (GDX), крупнейший ETF, инвестирующий в акции золотодобывающих компаний, подорожал в этом году на 138,98%.

Компания Heraeus Precious Metals опубликовала ежегодный прогноз по драгоценным металлам, в котором представлен обзор развития цен на золото, серебро и металлы платиновой группы (#PGM) в 2026 году. После резкого роста в 2025 году Heraeus ожидает, что цены на #золото, серебро и PGM восстановятся и стабилизируются в начале 2026 года. Хотя цены могут вырасти в краткосрочной перспективе, после ослабления импульса, вероятно, наступит период консолидации, прежде чем цены потенциально вырастут позже в 2026 году. По мнению экспертов, ключевыми факторами останутся активные закупки золота центральными банками, устойчивая инфляция и структурные сдвиги в промышленном спросе.

Ожидается, что золото останется наиболее устойчивым металлом, в то время как серебро может оставаться волатильным. Ожидается, что дефицит платины сохранится, хотя и в меньшей степени, в то время как избыток палладия может увеличиться по мере снижения спроса в автомобильной промышленности. Цены на драгоценные металлы, вероятно, будут снижаться как минимум в первой половине 2026 года. Рост цен, в результате которого золото и серебро достигли рекордных максимумов, а цены на PGM — самых высоких уровней за последние годы, произошёл слишком быстро.

Цена на золото колебалась в боковом диапазоне с апреля по август этого года перед последним подъёмом, поэтому может потребоваться несколько месяцев, прежде чем рост возобновится. Инвестиционный спрос способствовал росту цен, но также повлияли и перемещения запасов в США, что сказалось на ликвидности. Сохраняется некоторая неопределённость относительно возможности введения каких-либо пошлин на PGM, поскольку США всё ещё проводят расследование в соответствии со статьёй 232, а также антидемпинговое дело против российского импорта. Любые изменения могут вызвать дальнейшие колебания цен и волатильность.

Золото может иметь самую прочную базу, поскольку центральные банки продолжают диверсифицировать свои резервы, увеличивая запасы золота. Снижение процентных ставок также может поддержать золото, если инфляция останется устойчивой, а реальные процентные ставки снизятся. Высокая цена снижает спрос на серебро в ряде секторов, но если золото подорожает, то, вероятно, подорожает и серебро. Платина, похоже, будет иметь самый ограниченный рынок среди основных PGM, но тенденция указывает на меньший дефицит в результате снижения спроса. Это также относится к ценам на #палладий и #родий из-за продолжающегося снижения продаж авто с ДВС.

Сохраняются риски снижения цен. Кривая доходности казначейских облигаций США не инвертировалась более года, поэтому можно ожидать скорого начала рецессии в США, а ослабление рынка труда соответствует ухудшению экономических перспектив. Если рецессия наступит в 2026 году, то цены на PGM, вероятно, будут снижаться.

Прогнозируется, что в 2026 году цена на золото будет колебаться в диапазоне от $ 3750 до $ 5000 за унцию. США пока избежали рецессии, о чём свидетельствует инверсия кривой доходности казначейских облигаций в прошлом году; однако рынок труда ослабевает. ФРС обычно предпочитает поддерживать экономику, поэтому, если рынок труда останется слабым, последуют новые снижения процентных ставок, даже если инфляция останется выше целевого уровня. Это снизит реальную процентную ставку, что обычно положительно сказывается на золоте. Однако после столь сильного роста цен в 2025 году ожидается период консолидации, прежде чем рост возобновится.

Рост спроса в 2026 году может зависеть от инвестиций, при этом ожидается снижение спроса на серебро, ювелирные изделия, фото- и фотоэлектрические материалы, а также вялый промышленный спрос. Тем не менее, высокий инвестиционный интерес к серебру не гарантирован, поскольку в 2025 году он был изменчивым. Рост цен оказывает сдерживающее воздействие на продажи монет, которые продаются по более высокой цене, чем слитки, и покупаются как из коллекционных соображений, так и в качестве инвестиций. Спрос на слитки варьировался в зависимости от страны, при этом розничные инвесторы в Индии, в частности, с энтузиазмом покупали их по мере роста цен.

Объемы запасов серебра в #ETF выросли на 17%, с 716 млн унций в начале года до 835 млн унций в октябре, после чего началась фиксация прибыли. В конечном итоге, серебро является более волатильным инвестиционным активом, чем золото. Факторы, влияющие на цену золота, а именно экономические и геополитические проблемы, фискальная и монетарная политика США, снижение процентных ставок центральными банками и их влияние на доллар США, также будут влиять на цену серебра. Если рост цен на золото возобновится, то, вероятно, за ним последует и рост цен на серебро. Прогнозируется, что в следующем году цена на серебро будет колебаться в диапазоне от $ 43 до $ 62 за унцию.

По оценкам, в 2026 году цена платины будет колебаться в диапазоне от $ 1300 до $ 1800 за унцию. Устойчивый спрос, движение запасов на рынок США из-за опасений по поводу тарифов, увеличение китайского импорта и недостаточные объёмы первичного предложения привели к ужесточению ситуации на рынке в первой половине 2025 года, и цена отреагировала ростом до самого высокого уровня с 2013 года, при этом ставки аренды также значительно выросли. Цена достигла пика в октябре, и после такого масштабного и быстрого роста, вероятно, наступит период консолидации. В 2026 году предложение будет расти, а спрос будет сокращаться, что уменьшит дефицит на рынке. Тем не менее, ставки аренды остаются высокими, и ожидается, что рынок останется в дефиците и в следующем году, поэтому после окончания периода консолидации ожидается дальнейший рост цен.

Прогнозируется, что спрос на палладий в автомобильной промышленности упадёт до 7,2 млн унций. Многие страны продолжают стимулировать продажи электромобилей с помощью различных субсидий и налоговых льгот. Ожидается, что электромобили продолжат отвоёвывать долю рынка у автомобилей с ДВС и гибридных автомобилей, что оказывает давление на спрос на палладий в автомобильной промышленности. В некоторой степени это компенсируется отменой налоговых льгот в США в сентябре, что может означать, что продажи электромобилей в США в следующем году будут ниже, чем предполагалось ранее.

Кроме того, в 2026 году ожидается обратная замена части платины в бензиновых автокатализаторах на палладий, что также поможет компенсировать влияние снижения производства автомобилей с двигателями внутреннего сгорания и гибридных автомобилей. Цена на палладий может вырасти, если платина продолжит расти, но фундаментальные факторы менее благоприятны, поскольку рынок переходит в более широкий профицит, поэтому прогнозируется, что цена будет колебаться в диапазоне от $ 950 до $ 1500 за унцию в следующем году.

Ещё из новостей на тему PGM. Канцлер Германии Фридрих Мерц призывает Европейскую комиссию ослабить запрет на продажу дизельных и бензиновых автомобилей с 2035 года, чтобы поддержать находящийся в тяжёлом положении автомобильный сектор страны. Запрет на продажу автомобилей с ДВС с 2035 года, который распространяется на продажу новых автомобилей и включает большинство гибридов, является краеугольным камнем политики ЕС в области климата и, как ожидается, быстро подорвёт один из крупнейших источников спроса на нефть в регионе.

Фактически ограничивая продажи новых автомобилей электромобилями и автомобилями на водородных топливных элементах, закон призван снизить спрос на дизельное топливо, бензин и биотопливо, которые способствуют выбросам углерода. В долгосрочном прогнозе 2025 года аналитики S&P Global Energy CERA прогнозируют снижение спроса на бензин в Европе с 2,4 млн баррелей в сутки в 2025 году до 915 тыс. баррелей в сутки к 2050 году (снижение в 2,6 раза), а спрос на дизельное топливо может сократиться на 60% за тот же период. В то же время цены на бензин, как ожидается, упадут более чем на $ 3,50 за баррель, приблизившись к $ 8,50 за баррель.

Запрет на автомобили с ДВС был флагманской политикой в рамках «Зелёного курса», но критики оспаривают эти правила, утверждая, что они налагают несправедливое бремя на европейских автопроизводителей, которым итак приходится нелегко в конкуренции с китайскими конкурентами и покрытии растущих издержек. После нескольких месяцев кампании против этого запрета с 2035 года Мерц объявил, что его Христианско-демократическая партия заручилась поддержкой своих партнёров по коалиции, социал-демократов, для продвижения реформ. В телевизионной пресс-конференции на DRM News канцлер заявил, что направит письмо председателю Еврокомиссии Урсуле фон дер Ляйен с призывом пересмотреть запрет.

Он настаивал на том, что климатические цели должны быть достигнуты «технологически нейтральным способом» и что производителям должно быть, по крайней мере, разрешено продолжать выпускать гибридные автомобили на аккумуляторных батареях после 2035 года. «Это ключевое решение для будущего Европы как центра автомобильного производства», — заявил Мерц. Тем временем вице-канцлер и министр финансов от СДПГ Ларс Клингбайль выразил общественную поддержку, заявив: «Мы согласны с тем, что будущее отрасли — за электроэнергетикой… но нам нужно быть открытыми для новых технологий, нам нужна гибкость».

В Великобритании общественное давление уже привело к неоднократному пересмотру даты запрета на автомобили с ДВС, в то время как изменение политического курса при президенте Дональде Трампе существенно повлияло на большинство долгосрочных прогнозов спроса в США. Например, МЭА (IEA) заявило в мае, что к 2030 году электромобили могут вытеснить на 1 млн баррелей нефти меньше, чем ожидалось ранее, в основном из-за замедления её потребления в США.

Аналитики S&P Global Mobility уже включили смягченние запретов в ЕС авто на ДВС в свой базовый сценарий, ссылаясь на обещанный Комиссией ускоренный процесс рассмотрения закона. ЕК пообещала пересмотреть запрет 10 декабря, что может привести к смягчению политики. По данным Европейской ассоциации автопроизводителей по состоянию на 25 ноября, в настоящее время электромобили занимают 16,4% регионального рынка, в то время как доля гибридов составляет 34,6%, а доля подключаемых гибридов — 9,1%. В результате производители пока не спешат наращивать объёмы производства, пока политика остаётся неопределённой.