Инарктика – Обзор облигаций и эмитента

📌 Сегодня предлагаю оценить финансовую устойчивость Инарктики и посмотреть, какие облигации предлагает компания.

1️⃣ О КОМПАНИИ:
• Инарктика – крупнейший производитель лосося и морской форели в России. Компания основана в 1997 году и сейчас занимает 1 место по производству аквакультурного лосося в РФ (доля на рынке 22%).

• В наибольшей степени Инарктика известна инвесторам массовой гибелью рыбы в 2024 году из-за биологических причин. Тогда объём биомассы и чистая прибыль упали в 2 раза, но сейчас компания прогнозирует восстановление биомассы рыбы в 2026 году.

2️⃣ ФИНАНСОВАЯ УСТОЙЧИВОСТЬ:
• В 1 полугодии 2025 года выручка Инарктики снизилась на 45% год к году до 10 млрд рублей, скорр. чистая прибыль упала в 8 раз до 0,8 млрд рублей – последствия от мора рыбы. По итогам 1 полугодия показатель Чистый долг/EBITDA = 1,8x (в начале года 1,0x) – не мало, но вполне приемлемо.

• На конец июня средняя ставка по долгу была 17,7%, а 64% долга – под плавающей ставкой, поэтому с каждым снижением ключевой ставки процентные расходы будут заметно уменьшаться. Объём денег на счетах на конец июня составил рекордные 6,1 млрд рублей. Для сравнения – объём процентных расходов за 1 полугодие составил всего 1,3 млрд рублей, а ближайшее погашение облигаций в начале 2027 года на сумму 3 млрд рублей.

3️⃣ ОБЛИГАЦИИ:
• Всего у компании 5 выпусков облигаций, кредитный рейтинг А+ с прогнозом «стабильный» от АКРА. Все выпуски без оферты и амортизации.

1) Инарктика 002Р-01 ($RU000A107W48)

• Купон: 14,25%, каждые 3 месяца
• Текущая доходность купона: 14,4%
• Текущая цена: 99% (990,4 ₽)
• Доходность к погашению: 16,0%
• Дата погашения: 26.02.2027

2) Инарктика 002Р-02 ($RU000A10B8R9)

• Купон: 19%, каждые 3 месяца
• Текущая доходность купона: 17,6%
• Текущая цена: 108,1% (1081,3 ₽)
• Доходность к погашению: 15,6%
• Дата погашения: 03.04.2028

3) Инарктика 002Р-03 ($RU000A10B8P3)

• Купон: КС+3,4%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 19,7%
• Текущая цена: 100,8% (1008,1 ₽)
• Дата погашения: 22.03.2028

4) Инарктика 002Р-04 ($RU000A10DHX9)

• Купон: 15,75%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 15,4%
• Текущая цена: 102,1% (1021,2 ₽)
• Доходность к погашению: 15,9%
• Дата погашения: 03.11.2028

5) Инарктика 002Р-05 ($RU000A10DHV3)

• Купон: КС+2,9%, ежемесячно
• Текущая доходность купона: 19,3%
• Текущая цена: 100,6% (1005,9 ₽)
• ! Только для квалов
• Дата погашения: 03.11.2028

✏️ ВЫВОДЫ:
• Падение прибыли Инарктики может выглядеть пугающе, но это эффект переоценки биологических активов. Сейчас у компании нет проблем с обслуживанием долга, денег для покрытия процентных расходов более чем достаточно. Доходность к погашению у облигаций Инарктики довольно скромная (низкая премия к ОФЗ), но если нет цели держать до погашения, то купонная доходность вполне привлекательная с учётом умеренных рисков.

• Выгоднее других выглядят выпуск 002Р-02 (текущая доходность купона 17,6%) и флоатер 002Р-03 (купон КС+3,4%; текущая доходность купона 19,7%). Держу в своём портфеле оба выпуска, флоатер – на случай замедления снижения ключевой ставки. К посту прикрепил собственную таблицу с облигациями Инарктики.