Advanced Micro Devices (AMD) — крупный американский производитель микроэлектроники, специализирующийся на центральных (CPU) и графических (GPU) процессорах.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям AMD и устанавливаем целевую цену на уровне $204,5 на ближайшие 12 месяцев. Потенциал снижения составляет 7,7%.
За последние месяцы акции AMD показали значительный рост, заметно опередив динамику рынка и сектора. Поддержку котировкам оказали новости о соглашении c OpenAI по поставкам ИИ-чипов и публикация сильных результатов за III квартал. Однако в ноябре на фоне общего ухудшения настроений в технологическом секторе и роста опасений перегрева ИИ-рынка последовала сильная рыночная коррекция. Поскольку ключевые позитивные факторы уже во многом отражены в текущей цене акций AMD, их дальнейший потенциал роста выглядит ограниченным.
AMD представил сильные результаты за III квартал 2025 года. Выручка достигла $9,2 млрд (+36% г/г), обновив исторический максимум. Операционная прибыль составила $2,2 млрд, что соответствует 24% от выручки. Чистая прибыль увеличилась на 31% г/г, до $1,9 млрд, а прибыль на акцию выросла до $1,20 против $0,92 годом ранее (+30% г/г). Свободный денежный поток достиг рекордных $1,5 млрд.
Клиентский и игровой сегменты стали ключевыми драйверами квартала. Их совокупная выручка подскочила на 73% г/г, до $4,0 млрд. При этом клиентский бизнес достиг рекордных $2,8 млрд (+46% г/г) благодаря рекордным продажам процессоров Ryzen, а также резкому росту продаж ноутбуков на их основе у OEM-производителей. Игровой сегмент показал рост на 181% г/г, до $1,3 млрд, чему способствовал рост поставок заказных чипов (semi-custom) для игровых консолей, рост продаж видеокарт Radeon 9000, а также расширение использования технологии FSR4, позволяющей повышать качество изображения за счет масштабирования из более низкого разрешения.
Сегмент дата-центров в III квартале вырос на 22% г/г, до $4,3 млрд. Основным драйвером стал повышенный спрос на процессоры AMD EPYC пятого поколения и графические процессоры AMD Instinct серии MI350.
Выручка сегмента встраиваемых решений снизилась на 8% г/г, до $857 млн. Тем не менее компания продолжает активно расширять продуктовый портфель, начав поставки адаптивных SoC Versal Prime Series Gen 2, представив первые виртуальные платформы для разработки радиочастотных (RF) систем и выпустив новую линейку процессоров Ryzen Embedded 9000.
Стратегические инициативы. В октябре 2025 года AMD и OpenAI объявили о партнерстве, предусматривающем многолетнюю программу поставок ИИ-чипов серии MI450. Первые поставки ожидаются во второй половине 2026 года, и менеджмент AMD рассчитывает, что сотрудничество обеспечит компании свыше $100 млрд выручки в ближайшие годы. Кроме того, AMD совместно с Министерством энергетики США и Национальной лабораторией Ок-Ридж работает над созданием первого ИИ-завода LuxAI, который будет использовать MI350 и процессоры EPYC для решения исследовательских задач. Запуск комплекса намечен на 2026 год.
AMD продолжает возвращать капитал акционерам через обратный выкуп акций. За III квартал компания направила $89 млн, а совокупный объем выкупа за первые девять месяцев 2025 года достиг $1,3 млрд. На конец сентября в рамках действующей программы у компании оставалось $1,4 млрд на дальнейший выкуп акций.
Мы оценили акции AMD, использовав сравнительный метод по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM. Потенциал снижения составляет 7,7%.
Ключевыми рисками для AMD остаются регуляторные ограничения со стороны США на поставки чипов в Китай, а также растущая конкуренция в отрасли микроэлектроники.
Описание эмитента
Advanced Micro Devices (AMD) — крупный американский производитель микроэлектроники, специализирующийся на центральных (CPU) и графических (GPU) процессорах. После отделения GlobalFoundries в 2009 году AMD работает по бизнес-модели fabless, подразумевающей аутсорсинг непосредственного изготовления чипов компаниям-партнерам — TSMC, GlobalFoundries, United Microelectronics и Samsung.
AMD ведет деятельность в четырех основных сегментах:
Сегмент центров обработки данных специализируется на разработке высокопроизводительных процессоров (CPU) и ускорителей (GPU) для серверов, используемых в облачных вычислениях, центрах обработки данных и корпоративных приложениях.
Клиентский сегмент ориентирован на рынок персональных компьютеров и предлагает процессоры (CPU) и чипсеты для настольных компьютеров и ноутбуков. Основные продукты представлены линейкой AMD Ryzen.
Игровой сегмент специализируется на разработке графических процессоров (GPU) для игрового рынка. Представлен линейкой графических карт AMD Radeon Graphics.
Сегмент встраиваемых систем предлагает процессоры для различных встраиваемых приложений, включая промышленную автоматику, медицинские устройства и игровые консоли.
Акционерный капитал AMD состоит из 1,6 млрд акций, из которых 99,3% находятся в свободном обращении (free float). Крупнейшими акционерами AMD являются инвестиционные компании The Vanguard Group (9,5%), BlackRock (5,3%), State Street Investment Management (4,5%) и Geode Capital Management (2,3%).
Перспективы компании
Клиентский и игровой сегменты стали ключевыми драйверами роста. По итогам III квартала 2025 года выручка от этих направлений подскочила на 73% г/г, до $4,0 млрд, в том числе выручка от клиентского сегмента составила $2,8 млрд (+46% г/г), а от игрового — $1,3 млрд (+181% г/г). Компания ожидает, что ее доля выручки на клиентском рынке превысит 40%, и одновременно развивает основу из более чем 1 млрд игровых устройств на базе AMD и трех поколений лидирующих игровых консолей. Кроме того, компания прогнозирует среднегодовой темп роста выручки (CAGR) на уровне 10% в клиентском и игровом сегментах.
В сегменте дата-центров AMD также сохранила рост, увеличив выручку в III квартале на 22% г/г, до $4,3 млрд. Компания ожидает, что спрос на ускорители Instinct, включая будущие серии MI400 и MI450, будет расти по мере увеличения вычислительных требований ИИ-систем и роста объемов их обучения. Кроме того, компания планирует выпустить 2-нм процессоры нового поколения Venice в 2026 году для дата-центров. AMD прогнозирует среднегодовой темп роста выручки (CAGR) на уровне более чем 60% в данном сегменте.
Сегмент встраиваемых систем показал умеренное снижение. Выручка уменьшилась на 8% г/г, до $857 млн. Однако спрос начал восстанавливаться, прежде всего в тестировании, аэрокосмической и оборонной отрасли, а также в промышленном зрении и здравоохранении. Компания расширила портфель продуктов, начав поставки адаптивных SoC Versal Prime Series Gen 2 ключевым клиентам, представив первые виртуальные платформы для разработки радиочастотных (RF) систем и выпустив линейку Ryzen Embedded 9000. Компания планирует расширить возможности сегмента за счет роста в направлениях встраиваемых процессоров x86 и заказных (semi-custom) чипов.
Стратегические инициативы в области ИИ-инфраструктуры. В октябре 2025 года AMD и OpenAI объявили о стратегическом партнерстве, предусматривающем многолетнюю программу поставок до 6 ГВт GPU-мощностей на базе решений серии MI450. Первые поставки начнутся во второй половине 2026 года. Менеджмент AMD ожидает, что данное партнерство значительно ускорит развитие сегмента дата-центров и принесет более $100 млрд выручки в ближайшие годы. Кроме того, AMD сотрудничает с Министерством энергетики и Национальной лабораторией Ок-Ридж в создании первого ИИ-завода LuxAI, предназначенного для решения исследовательских задач. Комплекс будет работать на GPU MI350, процессорах EPYC. Запуск LuxAI ожидается в 2026 году.
Обратный выкуп акций. AMD не выплачивает дивиденды, но активно возвращает капитал акционерам с помощью обратного выкупа акций. За III квартал компания направила на выкуп акций $89 млн, совокупный объем выкупа за первые три квартала 2025 года достиг $1,3 млрд. На конец сентября у компании осталось $1,4 млрд в рамках утвержденной программы обратного выкупа акций.
Риски компании
Регуляторные ограничения на экспорт чипов в Китай. К концу 2025 года AMD продолжает работать в условиях усиленного экспортного контроля США, ограничивающего поставки ИИ-ускорителей MI308 в Китай. В ноябре компания получила экспортную лицензию на поставки MI308, однако подчеркивает, что не включает потенциальные продажи в прогнозы из-за неопределенности объемов и сроков будущих отгрузок, которые остаются зависимыми от решений регуляторов. Кроме того, компания заявила о готовности платить налог в размере 15% от выручки за поставки своих ИИ-чипов в Китай. Ранее ужесточение экспортного режима на поставки MI308 привело к разовому списанию запасов в размере $800 млн. Параллельно в США рассматривается законопроект SAFE Chips Act, который должен закрепить действующие экспортные правила в законодательстве на ближайшие 30 месяцев. Его принятие означало бы, что AMD могла бы поставлять в Китай только чипы MI308, соответствующие установленным техническим требованиям, тогда как более производительные модели окажутся под прямым запретом.
Конкурентное давление. В 2025 году конкурентная среда для AMD значительно ужесточилась на фоне стремительного усиления позиций NVIDIA и углубления ее сотрудничества с Intel. NVIDIA контролирует 90% рынка дискретных GPU и 80% сегмента графических процессоров, используемых для обучения и внедрения моделей искусственного интеллекта. Дополнительное давление создает объявленное партнерство Intel и NVIDIA по выпуску совместных x86-чипов, сочетающих CPU-архитектуру Intel и графическую технологию NVIDIA RTX, что может напрямую конкурировать с решениями AMD в сегментах ПК и дата-центров. Дополнительный риск формирует и тот факт, что крупные технологические компании, включая Google и Amazon, уже используют собственные ИИ-чипы, снижая потребность в сторонних аппаратных решениях, в том числе в продуктах AMD.
Финансовые показатели
Сильные результаты за III квартал 2025 года. Выручка AMD выросла на 36% г/г и достигла $9,2 млрд, что также на 20% выше уровня предыдущего квартала. Операционная прибыль составила $2,2 млрд, чистая прибыль — $1,9 млрд, разводненная прибыль на акцию — $1,2. Рост был обеспечен сильными продажами серверных процессоров EPYC, увеличением объемов выпуска и поставок ИИ-ускорителей MI350 для дата-центров, а также рекордными поставками процессоров Ryzen.
Финансовое положение компании остается прочным. Денежные средства и краткосрочные инвестиции увеличились до $7,2 млрд, при этом общий долг сохранился на уровне $3,2 млрд. Свободный денежный поток достиг $1,5 млрд, обновив очередной квартальный максимум. На обратный выкуп акций было направлено $89 млн.
В IV квартале 2025 года AMD прогнозирует выручку на уровне около $9,6 млрд с возможным отклонением на ±$300 млн, что соответствует росту на 25% г/г, и сохранение валовой рентабельности примерно на отметке 54,5%.
AMD: динамика выручки по сегментам, млн $
Оценка
Для оценки справедливой стоимости акций AMD мы использовали сравнительный метод — по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM относительно компаний-аналогов и исторических значений этих коэффициентов самой компании.
Оценка по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM относительно аналогов подразумевает целевую капитализацию в размере $337,7 млрд, что соответствует $208,1 на акцию. Потенциал снижения равен 6%.
Оценка по медиане исторических значений мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales NTM за последние 3 года подразумевает целевую капитализацию в размере $327,9 млрд, или $201,4 на акцию. Потенциал снижения составляет 9%.
Для определения окончательной оценки по сравнительному методу мы использовали среднее арифметическое значений целевой капитализации. Таким образом, комбинированная целевая капитализация AMD составляет $332,9 млрд, или $204,5 на акцию, предполагая потенциал снижения на 7,7%.
Акции на фондовом рынке
За последние 12 месяцев динамика акций AMD выглядела лучше рынка: их стоимость увеличилась на 67,9%, в то время как индекс S&P 500 вырос на 12,6%, а отраслевой индекс PHLX Semiconductor — на 50,2%. Как видно на графике, восходящий тренд по бумагам AMD заметно усилился с начала октября 2025 года на фоне новостей о стратегическом партнерстве с OpenAI. В ноябре ралли продолжилось после публикации сильных результатов за III квартал 2025 года, которые превзошли ожидания рынка. Однако в ноябре последовала заметная коррекция на фоне ухудшения настроений в технологическом секторе и роста опасений перегрева ИИ-рынка. Хотя после ноябрьской коррекции акции AMD продемонстрировали небольшой отскок, в декабре динамика вновь ослабла на фоне новости о готовности компании платить 15-процентный налог на экспорт ИИ-чипов в Китай.
AMD: ребазированная динамика акций
Технический анализ
С точки зрения технического анализа акции AMD после коррекции в ноябре перешли в фазу консолидации. На текущий момент бумаги торгуются в диапазоне $204,0–225,0. Пробой уровня $225,0 вверх станет сигналом к возобновлению роста в область $230–270, тогда как закрепление ниже $204,0 усилит риски снижения с целями в районе $190.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба