Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления полупроводниковых чипов. Помимо непосредственного производства оборудования, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию.
Мы понижаем рейтинг акций Lam Research с «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену на уровне $135,2. Потенциал снижения равен 20%.
Акции Lam Research выросли на 21% с конца ноября на фоне новостей об открытии новой производственной площадки в штате Орегон. При этом данное событие не оказывает существенного влияния на фундаментальные показатели компании в среднесрочной перспективе, они остались без изменений. Мы не видим оснований для пересмотра целевой цены и считаем недавний рост котировок неоправданным, что указывает на переоцененность бумаг и повышенный риск коррекции.
Отчет Lam Research за первый квартал 2026 ф. г. оказался сильным. Выручка достигла $5,3 млрд (+28% г/г). Валовая прибыль составила $2,7 млрд, или 50,6% от выручки, что соответствует росту на 34,1% г/г. Операционная прибыль — $1,9 млрд (+44,6% г/г), или 35% от выручки, против 28,6% годом ранее. Чистая прибыль увеличилась на 41% г/г, до $1,6 млрд, а скорр. прибыль на акцию составила $1,26, что на 44% выше, чем год назад ($0,86 на акцию).
На рынке оборудования для производства полупроводников сохраняется восходящий тренд. Согласно данным SEMI, в 2025 г. глобальные продажи вырастут на 7,4% г/г, до $125,5 млрд, а прогноз на 2026 г. составляет $138,1 млрд.
Позитивным фактором выступает ожидаемый рост инвестиций в производство со стороны отдельных крупнейших производителей чипов. В 2025 г. TSMC планирует увеличить инвестиции в производство до $40 млрд (+34% г/г). Samsung, напротив, сократит капзатраты на 11% г/г, до $30,3 млрд, однако даже после снижения компания останется одним из крупнейших инвесторов в отрасли, что продолжает поддерживать спрос на оборудование Lam Research.
Lam Research инвестирует в расширение инфраструктуры: компания открыла новое офисное здание площадью 11,1 тыс. м2 в г. Туалатине (штат Орегон), стоимость составила $65 млн. Четырехэтажный объект увеличивает мощности научно-исследовательского центра и рассчитан на размещение до 700 сотрудников.
Совместная деятельность Lam Research и JSR создает дополнительные перспективы роста. Партнерство направлено на ускорение разработки решений для EUV-литографии, включая технологии сухих фоторезистов и High-NA EUV, а также процессов для продвинутых этапов травления и осаждения.
Lam Research активно возвращает акционерам капитал. В мае 2024 г. совет директоров утвердил новую программу объемом $10 млрд. В течение 2025 ф. г. компания направила на обратный выкуп $3,3 млрд. В первом квартале 2026 ф. г. Lam Research дополнительно выкупила акции на $990 млн, увеличив совокупный объем до $4,3 млрд. На конец сентября 2025 г. доступный объем программы составил $6,5 млрд, что соответствует 3,7% потенциальной доходности от текущей капитализации.
По нашим оценкам, в течение следующих 12 месяцев Lam Research может выплатить дивиденды в размере $1,03 на акцию, что соответствует дивидендной доходности на уровне 0,6%.
Мы оценили стоимость акций Lam на основе мультипликаторов P/E, EV/EBITDA и EV/Sales (NTM). Комбинированная целевая цена составляет $135,2, с потенциалом снижения на 20,0%.
Ключевые риски для Lam Research связаны с китайским рынком. Его доля в выручке за последний квартал составила 43%. Ситуация осложняется расширением экспортных ограничений со стороны США, которые сдерживают поставки американского оборудования в КНР. Одновременно Пекин усиливает меры по стимулированию импортозамещения, что напрямую угрожает бизнесу Lam Research.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба