Ниже представлены 10 главных событий и сюрпризов, которые могут оказать влияние на финансовые рынки и мировую экономику в Новом году. Это не прогнозы, а потенциальные макроэкономические, геополитические или рыночные события, которые в данный момент не ожидаются финансовыми рынками. Мы также попытались оценить вероятность возникновения (высокая, средняя, низкая) каждого из них.
«История полна сюрпризов, как и будущее». — Джордж Буш-младший
Прежде чем перейти к 10 сюрпризам на 2026 год, давайте оглянемся назад на сюрпризы, которые сформировали 2025 год.
Трамп 2.1. Трамп действительно ввел огромные тарифы, особенно в отношении Китая, но растущая обеспокоенность стоимостью жизни заставила пересмотреть этот подход. К середине 2025 года он возобновил переговоры и отменил часть пошлин. Китайские акции ненадолго вернули интерес со стороны американских инвесторов.
Германия настаивает на фискальном стимулировании. Коалиция во главе с ХДС ослабила «долговой тормоз» и запустила фискальный пакет на сумму $500 млрд, но Германия по-прежнему избегала выпуска еврооблигаций. Государственный долг вырос с 62,2% ВВП в 2024 году до прогнозируемых 63,5% в 2025 году, в то время как номинальный ВВП показал рост всего на 0,2%.
Почти нулевая инфляция в Европе — отрицательные ставки возвращаются в Швейцарию. Инфляция в еврозоне держится на уровне 2,2%, а ключевая ставка ЕЦБ составляет 2%. В Швейцарии инфляция действительно упала до 0% в ноябре, но Нацбанк пока не вернулся к отрицательным ставкам.
Трамп и Маск: от лучших друзей до врагов. Мы предсказывали публичный разрыв между Трампом и Маском, и это сбылось. Их отношения испортились в середине 2025 года после ряда политических разногласий. Маск дистанцировался от DOGE и сосредоточился на Tesla, SpaceX и xAI. Однако нет никаких доказательств того, что правительство США сократило поддержку или контракты для Tesla или SpaceX. Акции Tesla выросли на 14% с начала года.
А затем последовали НАСТОЯЩИЕ сюрпризы, которых никто не ожидал:
- Золото стало активом года в 2025 году, достигнув нового исторического максимума в $4 355 за унцию и показав лучший годовой результат с 1979 года (рост на 62,14% с начала года).
- Япония полностью вышла из политики контроля кривой доходности, но иена продолжила слабеть.
- Суверенный долг Франции был дважды понижен в рейтинге в 2025 году: сначала Fitch, затем S&P.
- В США произошла самая продолжительная приостановка работы правительства в истории.
- Gemini от Google обогнал ChatGPT от OpenAI в многочисленных рейтингах, изменив ожидания в гонке лидеров ИИ.
Какие сюрпризы могут ждать нас в 2026 году?
СЮРПРИЗ №1: БОЛЬШИНСТВО ТАРИФОВ США ОТМЕНЯЮТСЯ
[ВЕРОЯТНОСТЬ: СРЕДНЯЯ]
Победа Трампа на выборах 2024 года и недавние победы демократов на специальных выборах связаны с разочарованием избирателей растущей стоимостью жизни, которая стала доминирующей политической проблемой.
Частные компании тем временем заняли выжидательную позицию. Они откладывают крупные инвестиции в США до окончания промежуточных выборов 2026 года, поскольку не хотят вкладывать миллиарды только для того, чтобы через несколько месяцев увидеть переписывание торговых правил. Эта пауза давит на экономику США и повышает шансы на поражение республиканцев. Трамп понимает ставки. Если республиканцы проиграют промежуточные выборы, Конгресс под контролем демократов почти наверняка начнет отменять его тарифную стратегию.
Республиканцы признают финансовое давление на домохозяйства и понимают, что тарифы напрямую ведут к росту цен, поэтому они стремятся избежать любых признаков экономического ослабления перед выборами. Эти опасения могут подтолкнуть администрацию к быстрым действиям в торговых переговорах, срочность которых усиливается политическим страхом: потеря Республиканской партией позиций в 2026 году может оставить Палату представителей под контролем демократов, готовых запустить бесконечную серию попыток импичмента.
В этой обстановке становятся вероятными «приемлемые» торговые соглашения с Канадой, Мексикой, Бразилией и Индией, даже если они будут «лишены содержания», подобно тем, что были ранее достигнуты с Великобританией, ЕС и Японией.
Общим направлением станет снижение тарифов — шаг, который будет широко воспринят как поддержка роста. Рынки поприветствуют эти изменения и продлят ралли акций.
СЮРПРИЗ №2: КЕВИН УОРШ — НОВЫЙ ГЛАВА ФРС, РЫНКИ В ВОСТОРГЕ
[ВЕРОЯТНОСТЬ: ВЫСОКАЯ]
Здесь двойной сюрприз. Во-первых, Кевин Уорш назначен новым председателем ФРС вместо текущего фаворита Кевина Хассетта.
Второй сюрприз заключается в том, что его назначение воспринимается рынком крайне позитивно. Вместо того, чтобы фокусироваться на риске потери независимости ФРС, инвесторы приветствуют перспективу новой эры монетарной политики, ориентированной на рост.
Действительно, нынешнюю ФРС критикуют за то, что она «слишком медлила» со снижением ставок, точно так же, как ее критиковали за удержание ставок «слишком низкими» после пандемии, что подстегнуло инфляцию.
Рынки также постепенно приходят к выводу, что, несмотря на президентское назначение, опасения по поводу полного контроля Трампа над ФРС необоснованны. Хотя Трамп назначит четырех из семи членов Совета управляющих, в Комитете по открытым рынкам (FOMC), устанавливающем ставки, есть пять дополнительных голосующих членов, ни один из которых не был выдвинут Трампом. Это означает, что институт остается независимым, в отличие от центробанков Китая или Японии.
Приход Уорша и ожидаемый фокус на росте принесут три изменения, которые рынки быстро одобрят. Во-первых, новое руководство, вероятно, согласится с тем, что краткосрочные ставки нужно снижать быстрее и глубже для стимулирования экономики. Во-вторых, ожидается, что «новая» ФРС будет терпима к чуть более высокому уровню инфляции, возможно, сдвинув верхнюю границу целевого диапазона с 2,0% до 2,5%. Важно отметить, что Уорш считается опытным специалистом с глубоким пониманием финансовых рынков, что резко контрастирует с непопулярностью и Пауэлла среди инвесторов.
К удивлению многих, рынок встречает перемены очень позитивно. Активы США растут, а приток капитала в страну достигает рекордных уровней.
СЮРПРИЗ №3: ВОЗРОЖДЕНИЕ ДОЛЛАРА
[ВЕРОЯТНОСТЬ: СРЕДНЯЯ]
Вопреки распространенным медвежьим прогнозам, доллар может продемонстрировать сильный и неожиданный рост в 2026 году, поддерживаемый тремя недооцененными факторами:
- Превосходство в росте и инвестициях: рынки осознают, что экономика США продолжает расширяться быстрее, чем Еврозона, Япония и Великобритания. Этот рост подпитывается масштабными инвестициями в будущее (например, $350 млрд в инфраструктуру ИИ в 2025 году). Это сохраняет за США статус непревзойденного магнита для мирового капитала.
- Положительная реальная доходность: доллар остается одной из немногих основных валют, предлагающих инвесторам реальную доходность (с поправкой на инфляцию), в отличие от отрицательной реальной доходности евро, иены и швейцарского франка.
- Недооцененность и стабильность: оценки паритета покупательной способности МВФ предполагают, что доллар недооценен примерно на 10%. Постепенно формируется консенсус, что разговоры о «дедолларизации» не вызывают доверия в отсутствие какой-либо стабильной альтернативы политической и правовой устойчивости США.
Политика также помогает. Более сильный доллар снижает давление стоимости жизни перед промежуточными выборами 2026 года, а снижение политических рисков (например, конец тарифных войн, новый председатель ФРС) поддерживает силу доллара.
Растущий доллар вызывает взлет акций европейских экспортеров, а более слабый швейцарский франк помогает швейцарским акциям продемонстрировать один из самых сильных рыночных результатов в мире в пересчете на местную валюту.
СЮРПРИЗ №4: ВОЗВРАЩЕНИЕ РЕАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ
[ВЕРОЯТНОСТЬ: ВЫСОКАЯ]
На мировых фондовых рынках происходит значительная ротация, поддерживаемая возвращением реальной экономики. Действительно, экономическое ускорение в 2026 году удивляет даже самые оптимистичные прогнозы, основываясь на редком совпадении трех основных политических рычагов:
- После многих лет борьбы с инфляцией основные центральные банки переходят к более мягкой позиции, проводя больше снижений ставок в течение 2026 года. Снижение стоимости заимствований разблокирует инвестиции и напрямую стимулирует активность в капиталоемких, циклических секторах.
- Фискальная политика остается крайне поддерживающей, так как правительства вливают деньги в инфраструктуру, производство, НИОКР, оборону и зеленые технологии, поднимая мировой спрос.
- Целевое дерегулирование создает более благоприятную для рынка среду, особенно в финансовом и энергетическом секторах, высвобождая капитал и поощряя принятие рисков в сегментах, зависящих от кредитования.
Это слияние стимулов приводит к сдвигу инвестиционных предпочтений, что ведет к опережающему росту стоимостных и циклических сегментов по сравнению с ранее доминировавшими акциями роста крупной капитализации вплоть до лета 2026 года.
Такие сектора, как промышленность, финансы, сырье и энергетика, получают непропорционально большую выгоду от экономического роста, низких процентных ставок и дерегулирования. Их зачастую более низкие оценки делают их особенно привлекательными по мере созревания и расширения цикла. Аналогичный результат наблюдается и в сегменте малой и средней капитализации.
Развитые рынки за пределами США, такие как Европа и Япония, а также развивающиеся рынки, также показывают сильные результаты благодаря меньшей концентрации технологического сектора и большему весу циклических и стоимостных секторов.
Укрепление мировой экономики, особенно в производстве и инфраструктуре, увеличивает спрос на физические ресурсы. Этот устойчивый спрос в сочетании с потенциальными ограничениями предложения создает мощный попутный ветер для сырьевых товаров, таких как сырая нефть, промышленные металлы (медь, алюминий) и, возможно, драгоценные металлы (золото).
Ожидается, что бум «реальной экономики» продлится в течение первой половины 2026 года. Однако те же силы, что движут ростом, в конечном итоге создают системный риск на финансовых рынках: рост инфляционных ожиданий и доходности облигаций.
По мере разогрева мировой экономики и превышения спроса над предложением, устойчивое инфляционное давление заставит центральные банки вновь развернуться к «ястребиной» политике. Доходность облигаций резко отскочит от своих минимумов середины цикла. Более высокая доходность сделает облигации привлекательнее акций и повысит ставки дисконтирования, оказывая давление на оценки акций.
Этот финальный всплеск доходности облигаций в середине 2026 года спровоцирует широкую коррекцию рынка, ознаменовав конец циклического превосходства реальной экономики и начало нового, более волатильного и, возможно, структурно иного рыночного режима.
СЮРПРИЗ №5: БУМ ПРОИЗВОДИТЕЛЬНОСТИ НАСТУПИТ БЫСТРЕЕ, ЧЕМ ОЖИДАЛОСЬ
[ВЕРОЯТНОСТЬ: СРЕДНЯЯ]
К 2026 году давно обещанный бум производительности наконец проявится в данных, движимый новой моделью работы между людьми, «агентами» и «роботами» — машинами, которые могут автоматизировать нефизический и физический труд соответственно.
Компании начинают сообщать о росте производительности труда на 20-40%, поскольку масштабные ИИ-агенты автоматизируют целые рабочие процессы, от обслуживания клиентов до бухгалтерии и логистики. Чего не ожидали, так это того, как быстро к этой волне присоединятся роботы. Дешевые, гибкие промышленные роботы и автономные системы наводняют склады, фабрики и фулфилмент-центры, сжимая операционные расходы и ускоряя выпуск продукции.
ИИ берет на себя когнитивные процессы, роботы — физические. Вместе они создают скачкообразное улучшение эффективности. Корпорации наслаждаются периодом расширения маржи, прежде чем пересмотр зарплат нагонит упущенное, и руководство начинает прогнозировать резкий рост прибыли.
Рынки реагируют соответственно. Мультипликаторы технологических компаний расширяются, так как инвесторы закладывают в цену многолетний рост прибыльности, а доходность облигаций падает на ожиданиях, что быстрый рост производительности будет структурно сдерживать инфляцию. Другими словами, экономика входит в редкую фазу «дефляционного бума», где сильное производство встречается с дезинфляцией.
СЮРПРИЗ №6: КОМПАНИИ США И ЕВРОПЫ МАССОВО ПЕРЕХОДЯТ НА КИТАЙСКУЮ МОДЕЛЬ ИИ "OPEN-SOURCE"
[ВЕРОЯТНОСТЬ: СРЕДНЯЯ]
В 2026 году мир осознает, что США совершили стратегическую ошибку, сконцентрировавшись на массивных, закрытых проприетарных моделях, таких как ChatGPT и Gemini. Эти системы требуют колоссальных вычислительных ресурсов и дороги в эксплуатации, что ограничивает их практическое применение за пределами крупнейших корпораций.
Китай следует совершенно иному сценарию. Он разрабатывает меньшие, более дешевые модели, такие как DeepSeek и Qwen от Alibaba, которые предоставляют гораздо более пригодные для использования вычисления в реальных условиях. Меньшее количество параметров и более простая архитектура делают их значительно экономичнее в запуске, особенно учитывая низкие затраты на энергию в Китае.
Вдобавок к этому, Китай выпускает свои модели как «open-weights», что означает свободный доступ к параметрам. Это позволяет разработчикам запускать модели локально, донастраивать их под конкретные задачи и быстро интегрировать — гибкость, которую «закрытые» модели США просто не предлагают.
Эта стратегия оказывается успешной: недавнее исследование показало, что китайские открытые модели теперь обогнали сопоставимые американские модели по уровню глобального внедрения.
В результате мир обнаруживает, что американские и европейские компании также предпочитают использовать китайские модели ИИ. Как это уже происходит с Airbnb, они становятся «фанатами» китайской модели Qwen, потому что она удовлетворяет их потребность в скорости и доступности.
Растущее принятие и успех китайских моделей бросают вызов прежнему предположению, что «больше всегда лучше». Рынок начинает понимать, что ИИ-модели, такие как OpenAI, Anthropic и Gemini, теряют свое конкурентное преимущество. Инвесторы начинают выходить из акций, относящихся к комплексу OpenAI (Nvidia, Oracle и т.д.), что приводит к масштабной коррекции Nasdaq.
СЮРПРИЗ №7: ПРОВАЛ ЕВРОПЕЙСКОГО ИНФРАСТРУКТУРНОГО ФОНДА
[ВЕРОЯТНОСТЬ: НИЗКАЯ]
В этом году Германия развернула значительные планы фискальной экспансии, сосредоточенные в первую очередь на модернизации обороны и инвестициях в инфраструктуру, стремясь стимулировать экономический рост после периода стагнации. Эти планы включают законодательные изменения для обхода конституционного «долгового тормоза» для этих ключевых областей. Это возродило некоторую уверенность среди бизнеса и инвесторов в европейском росте.
К сожалению, рынки постепенно осознают, что специальный немецкий фонд на 500 млрд евро не используется для подлинно новых и продуктивных инвестиций. Вместо этого значительная часть денег идет на компенсацию существующих расходов из основного бюджета, что просто позволяет избежать сокращений бюджета в других местах. Кроме того, средства используются для финансирования сомнительных мер, которые больше похожи на общественное потребление (например, определенные социальные расходы), чем на высокопродуктивные капитальные вложения.
Германия по-прежнему сталкивается со слишком большим количеством препятствий: регулирование (трудовое законодательство, защита окружающей среды и т.д.), высокая стоимость энергии и стагнирующий частный сектор. Это толкает экономику Германии в очередную рецессию, а уровень безработицы резко растет. Хрупкая коалиция правительства Мерца разваливается, что приводит к очередным внеочередным выборам.
Рынки европейского суверенного долга и акций распродаются, кредитные спреды расширяются, а евро значительно обесценивается, что в конечном итоге опрокидывает мировую экономику в рецессию.
СЮРПРИЗ №8: США НАЧИНАЮТ ВОЕННУЮ ИНТЕРВЕНЦИЮ В ВЕНЕСУЭЛЕ
[ВЕРОЯТНОСТЬ: НИЗКАЯ]
Цены на сырую нефть испытывают временный скачок, когда американские удары поражают ключевые объекты. После установки проамериканского правительства Венесуэла, обладающая крупнейшими в мире запасами нефти, резко наращивает добычу, толкая цены вниз. Все это играет на руку повестке Трампа: сдержать инфляцию и убрать Мадуро.
СЮРПРИЗ №9: ТЕХНОЛОГИИ ТЕРМОЯДЕРНОГО СИНТЕЗА МЕНЯЮТ ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЙ ЛАНДШАФТ
[ВЕРОЯТНОСТЬ: СРЕДНЯЯ]
Прорыв в технологии термоядерного синтеза в 2026 году (в частности, достижение инженерной безубыточности, когда реактор производит больше энергии, чем потребляет вся станция, в масштабируемом компактном дизайне) резко ускорит появление неограниченного, безопасного и безуглеродного источника энергии.
Ожидаемый сдвиг сроков связан с успехом частных компаний, таких как Commonwealth Fusion Systems и Helion, которые используют разнообразные ускоренные технологические подходы. Крупный прорыв в 2026 году подтвердит правильность их проектов и сместит фокус с десятилетий чистых исследований на быстрое промышленное масштабирование и коммерциализацию.
Во-первых, это перераспределит мировой баланс сил. Богатство и геополитический вес стран, зависящих от экспорта нефти и газа, резко упадут. Во-вторых, этот прорыв обеспечит почти полную энергетическую независимость, так как страны смогут полагаться на широко доступное топливо, такое как дейтерий и литий.
Геополитическое внимание сместится с контроля над ископаемым топливом на лидерство в технологиях синтеза, усиливая конкуренцию между США, ЕС и Китаем. Не стоит забывать и о высоком росте производительности за счет декарбонизации и снижения затрат. Обеспечение дешевой, круглосуточной, безуглеродной энергией устранит ограничения по стоимости электроэнергии для тяжелой промышленности (сталь, цемент) и масштабных процессов, таких как опреснение и улавливание углерода.
Наконец, это удовлетворит экспоненциальные, высокоинтенсивные потребности в энергии для передового ИИ, суперкомпьютеров и центров обработки данных без ущерба для окружающей среды, обеспечивая устойчивый рост цифровой экономики.
СЮРПРИЗ №10: «OCCUPY WALL STREET 2.0» ПРИВОДИТ К ЗАПУСКУ УНИВЕРСАЛЬНОГО МИНИМАЛЬНОГО ДОХОДА
[ВЕРОЯТНОСТЬ: НИЗКАЯ]
«Захвати Уолл-стрит» было левым популистским движением, протестовавшим против экономического неравенства, корпоративной власти и влияния денег на политику. Оно началось в Зуккотти-парке в финансовом районе Нью-Йорка и длилось 59 дней, с 17 сентября по 15 ноября 2011 года. Его появление отражало глубокое общественное недоверие к частному сектору после Великой рецессии.
15 лет спустя разочарование по поводу K-образной экономики — где ИИ и высокие доходы процветают, а низкие и средние доходы и все остальные отрасли борются за выживание — подпитывает новую волну социальных волнений в крупных мировых столицах. Чтобы сдержать нарастающий гнев, США и другие страны G7 вводят универсальный минимальный доход.
Объявление о политике временно успокаивает улицы, но финансовые рынки немедленно закладывают в цены долгосрочные последствия: более высокие инфляционные ожидания, расширение дефицитов и ускорение роста государственного долга. Рынки акций и облигаций обваливаются по всему миру всего за несколько месяцев до промежуточных выборов в США.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба