Ningbo Deye Technology является примером компании, которая сочетает в себе неплохие темпы роста бизнеса, сильный баланс и выплату регулярно растущих дивидендов. При этом на фоне сохраняющегося значительного потенциала роста рынка солнечной генерации в Китае и развитых странах Ningbo Deye реализует проекты по увеличению производства инверторов и систем накопления энергии, что будет и далее поддерживать ее финансовые результаты.
Мы повышаем целевую цену по акциям Ningbo Deye Technology с RMB 90,7 до RMB 118,4 и сохраняем рейтинг «Покупать». Апсайд на горизонте 12 мес. составляет 35,3%. Повышение целевой цены связано с сохраняющими перспективами роста бизнеса, планами по вторичному листингу в Гонконге и общим ростом сектора ВИЭ в Китае.
Ningbo Deye Technology — крупный китайский производитель решений в области возобновляемой (в первую очередь солнечной) энергетики. Основную часть выручки компания получает от продажи инверторов, систем накопления энергии и теплообменников.
В долгосрочной перспективе бизнес Ningbo Deye Technology будет поддерживать развитие солнечной энергетики в Китае и мире. В Поднебесной основу энергобаланса до сих пор составляет уголь, что создает значительный потенциал для его замещения солнечной генерацией в долгосрочной перспективе. Это будет увеличивать спрос на инверторы и системы накопления энергии Ningbo Deye.
В последние годы Ningbo Deye Technology уверенно улучшает операционные результаты. Объем продаж инверторов в первом полугодии увеличился на 7% г/г, а выручка от продаж систем накопления энергия — на 86% г/г. При этом сейчас компания реализует проекты по расширению производства в Малайзии и Китае, что позволит и далее наращивать операционные результаты.
Ningbo Deye демонстрирует неплохие темпы роста финансовых показателей. По итогам первых 9М 2025 выручка выросла за счет улучшения операционных результатов. При этом маржинальность временно сократилась из-за укрепления юаня и инвестиций в развитие бизнеса. В то же время на среднесрочном горизонте ожидаем ускорения роста основных показателей — за период 2024–2027 гг. выручка и прибыль компании могут вырасти на 65–70%.
Ningbo Deye рассматривает вторичный листинг в Гонконге. Это позволило бы упростить доступ к рынкам капитала и привлечь крупных международных инвесторов.
Ningbo Deye регулярно выплачивает дивиденды, направляя на них 50–83% прибыли. На фоне сохранения чистой денежной позиции ожидаем сопоставимой нормы выплат в будущем. По итогам 2026 г. выплаты, по нашим оценкам, могут составить RMB 3,79 на акцию, что соответствует 4,3% доходности.
Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2026E относительно китайских аналогов. Наша оценка предполагает апсайд 35,3%.
Ключевыми рисками в кейсе Ningbo Deye Technology являются возможность роста конкуренции, снижения цен на продукцию компании, влияние торговых войн и неопределенность относительно долгосрочных перспектив развития солнечной энергетики.
Описание эмитента
Ningbo Deye Technology — крупный китайский производитель решений в области возобновляемой энергетики (в первую очередь солнечной) и климатической техники. Порядка 50% выручки на данный момент приходится на продажу инверторов — устройств, преобразующих постоянный ток в переменный. В первую очередь инверторы Deye используются на солнечных электростанциях (СЭС) — домашних и промышленных. Еще 22% выручки приходится на системы накопления энергии (батареи), остальное — на теплообменники, осушители и прочую продукцию. Почти 30% доходов компания получает от продаж на внутреннем рынке, остальное на экспорт — в Европу и Юго-Восточную Азию.
Рыночные тенденции и факторы роста
Ключевым фактором роста бизнеса Ningbo Deye является развитие солнечной энергетики в Китае и мире в целом. По оценкам МЭА, в ближайшие 10 лет средний годовой прирост мощностей в сфере солнечной и ветряной энергетики в Китае может составить 460 ГВт (против 357 ГВт в 2024 г.) и более 75% из этих мощностей может прийтись именно на солнечную генерацию. Основным фактором роста доли ВИЭ в энергобалансе страны, по прогнозу МЭА, станет постепенное вымещение угля на фоне наличия у Китая климатических таргетов и удешевления технологий в сфере ВИЭ. При этом агентство ожидает, что замещение угля солнечной и ветряной энергетикой будет носить долгосрочный характер и продлится, как минимум, до 2050 г., так как что уголь занимает порядка половины в энергобалансе Китая.
Динамика энергобаланса Китая в базовом сценарии МЭА, ЭДж
Ключевое направление для Ningbo Deye Technology — продажа инверторов. Инвертор необходим на каждой солнечной электростанции, домашней и промышленной. Это приводит к росту спроса на инверторы по мере продолжающегося развития солнечной энергетики в Китае и остальном мире. В первом полугодии 2025 г. продажи инверторов Ningbo Deye выросли на 7,3% г/г. При этом расширение производственных мощностей продолжается — сейчас компания реализует новую производственную площадку в Малайзии себестоимостью $150 млн.
Наиболее растущее направление бизнеса Ningbo Deye — производство и продажа систем накопления энергии, которые используются как на домашних, так и на промышленных солнечных электростанциях, причем в последние годы компания активно расширяет присутствие в промышленном сегменте. Солнечная генерация является нестабильной из-за погодных условий, в связи с чем тема накопления энергия все более актуальна для отрасли.
В текущем году и далее рост направления систем накопления энергии, на наш взгляд, может продолжиться. В первом полугодии выручка данного сегмента выросла на 86% г/г, по итогам года в целом динамика может быть сопоставима. При этом весной Ningbo Deye заявила о планах реализовать в городе Цыси проект по производству систем накопления энергии мощностью 16 ГВт*ч в год и стоимостью около 2,2 млрд юаней, что позволит компании продолжить стратегию роста. Старт строительства ожидается в ближайшее время.
В ноябре менеджмент Ningbo Deye сообщил, что компания рассматривает вторичный листинг в Гонконге и выпуск для этих целей акций класса H. Большинство международных инвесторов не имеют прямого доступа к рынку материкового Китая, но имеют доступ к гонконгскому рынку. На этом фоне мы считаем, что в случае листинга в Гонконге для Ningbo Deye упростится доступ к международным рынкам капитала, а капитализацию компании может поддержать приток денег в том числе от крупных западных инвесторов. В то же время отметим, что пока конкретики относительно сроков возможного дополнительного листинга нет.
В последние годы Ningbo Deye направляет на выплату дивидендов более 50% прибыли, а по итогам 2024 г. норма выплат составила почти 83%. На фоне наличия сильного свободного денежного потока и чистой денежной позиции полагаем, что достаточно высокий пэйаут и рост выплат в целом продолжатся. По итогам 2026 г. ожидаем выплаты RMB 3,1 на акцию, что соответствует 4,3% доходности. Кроме того, Ningbo Deye периодически проводит обратный выкуп акций, но его объем достаточно ограничен. В частности, в первом полугодии текущего года компания выкупила 1,9 млн акций, что соответствует 0,2% уставного капитала.
Риски
Ключевой риск в инвестиционном кейсе Ningbo Deye — возможность снижения цен на продукцию компании, например из-за более высокой конкуренции или снижения спроса.
Сектор производства инверторов и систем накопления энергии является достаточно высококонкурентным.
Темпы энергоперехода в Китае и прочих странах могут оказаться ниже текущих ожиданий.
Торговые войны могут негативно повлиять на бизнес компании.
Финансовый отчет
По итогам первых 9М 2025 Ningbo Deye представила нейтральную отчетность. Выручка компании продолжила рост на фоне увеличения продаж инверторов и систем накопления энергии. При этом чистая прибыль, хотя и выросла, но находилась под некоторым давлением из-за инвестиций в рост бизнеса и укрепления юаня. Напомним, порядка 70% выручки Ningbo Deye получает на международных рынках, в связи с чем крепкий юань негативен для результатов компании.
Из-за реализации проектов по росту производства инверторов и систем накопления энергии Ningbo Deye заметно увеличила капитальные затраты, что привело к снижению свободного денежного потока. В то же время наличие чистой денежной позиции позволяет компании осуществлять такие инвестиции.
В целом Ningbo Deye Technology сочетает достаточно высокие темпы роста бизнеса, наличие чистой денежной позиции и выплату дивидендов. Консенсус-прогноз предполагает, что за период 2024–2027 гг. компания увеличит выручку и прибыль на 65–70%. При этом темпы роста основных показателей во все годы ожидаются на двузначном уровне. В первую очередь такие прогнозы основываются на улучшении операционных результатов компании. Ningbo Deye продолжает реализацию проектов по росту производства инверторов и систем накопления энергии.
Отметим, что Deye удается сочетать рост бизнеса с достаточно умеренным уровнем инвестиций: капитальные затраты, вероятно, в ближайшие годы не будут подниматься значительно выше 6% уровня выручки, что позволяет наращивать свободный денежный поток, поддерживать чистый долг в отрицательной зоне и при этом осуществлять неплохие выплаты акционерам.
Ningbo Deye Technology: историческая и прогнозная динамика ключевых показателей, млн RMB
Оценка
Для анализа стоимости обыкновенных акций Ningbo Deye Technology мы использовали оценку по мультипликаторам относительно китайских компаний, занимающихся производством комплектующих для солнечных электростанций или систем накопления энергии.
Расчет целевой цены подразумевает таргет RMB 118,4 на горизонте 12 мес. Это соответствует рейтингу «Покупать» и апсайду 35,3%.
Отметим, что средневзвешенная целевая цена акций Ningbo Deye Technology по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не ниже среднего, по нашим расчетам, составляет RMB 101,2 (апсайд — 15,7%), рейтинг акции — 3,50 (значение рейтинга 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell), в том числе оценка целевой цены акций Ningbo Deye Technology аналитиками Huatai Securities — 97,9 RMB (рейтинг «Покупать»), Soochow Securities — 110,0 RMB («Покупать»).
Акции на фондовом рынке
За последний год акции Ningbo Deye Technology смогли достаточно заметно опередить широкий рынок, причем сильная динамика наблюдалась преимущественно в последние несколько месяцев. На наш взгляд, сильный перформанс связан с сохраняющимися перспективами роста бизнеса, общим позитивом в китайском секторе ВИЭ и планами по дополнительному листингу в Гонконге. На наш взгляд, данные факторы еще не в полной мере учтены рынком и могут продолжить поддерживать акции Ningbo Deye, в связи с чем мы сохраняем положительный взгляд на них.
С технической точки зрения на недельном графике акции Ningbo Deye Technology на данный момент торгуются в рамках среднесрочного восходящего тренда. Ближайшим сопротивлением является уровень RMB 100, пробой которого мог бы открыть дорогу для роста к максимумам 2022 г. В то же время ключевым уровнем поддержки в случае коррекции выступит отметка RMB 83.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба