Рассмотрим рынок нефти и ключевые драйверы на 2026 г. Сверим прогнозы ведущих аналитических агентств с ключевыми показателями и индикаторами рынка нефти. Насколько текущий прогноз соответствует реальности и какие сигналы нужны для его изменения.
Прогнозы ведущих аналитических агентств
Когда предложение превышает спрос, запасы увеличиваются, указывая на профицит на рынке сырой нефти.
Согласно последним отчетам IEA, EIA и BNEF, рынок продолжает ждать масштабного профицита на рынке нефти в 2026 г. Прогноз избытка предложения среди аналитиков варьируется в диапазоне 2–4 млн баррелей в сутки. Вне зависимости от размера избытка запасы будут расти.
На графике ниже изображены «Краткосрочные энергетические перспективы» из ежемесячного отчета Управления энергетической информации США (EIA).
Прогнозируемое предложение и спрос на нефть и другие жидкие виды топлива:
I квартал: предложение 106,5, спрос 103,71, профицит: 2,78 II квартал: предложение 107,25, спрос 105,2, профицит: 2,05 III квартал: профицит: 1,85 IV квартал: профицит: 2,36
Запасы
Проверим реальность текущего профицита на рынке нефти через общий объем мировых запасов. Если дисбаланс есть, то общая динамика запасов должна указывать на рост.
Ниже приведена детализация запасов с данными на середину ноября 2025 г. Мировые запасы сырой нефти на суше и на воде стремительно росли:
- Мировые запасы нефти: +1,6 млн б/с - Запасы сырой нефти в Китае: +0,1 млн б/с - Транзитные перевозки нефти (сырая нефть + нефтепродукты): +1,2 млн б/с - Мировые наблюдаемые запасы (данные EIA): +0,4 млн б/с
1. Запасы сырой нефти на воде (oil on the water)
Запасы сырой нефти на воде — данные Vortexa, о запасах сырой нефти на танкерах, простоявших не менее 7 дней. Если запасы на воде растут — спрос на нефть падает.
У сегодняшних данных «oil on water» было достаточно времени для корректировки, учитывая, что он остается повышенным — это сильный сигнал, что увеличение запасов реально и в конечном итоге повлияет на запасы на суше (onshore inventories).
Наблюдаемый рост запасов на воде в значительной части случился из-за увеличения объема предложения со стороны ОПЕК+ и не-ОПЕК (США и Бразилия).
2. Динамика мировых наблюдаемых запасов нефти
Изменения в наблюдаемых запасах нефти представляют собой сумму изменений в основных мировых статьях запасов по ключевым регионам. Как мы видим, запасы на суше (onshore inventories) стагнируют с ноября по сравнению с общим объемом запасов, еще не отобразившись в отчетах.
Вывод: текущий рост запасов сырой нефти на воде привел к ухудшению ситуации на физическом рынке и, как следствие, к снижению цен на черное золото. Профицит рынка реален.
Оценим динамику общего спроса и предложения через ключевых игроков рынка и основные показатели.
Предложение
OPEC — примерно 50% мирового предложения. Ключевыми игроками являются Саудовская Аравия и ОАЭ.
1) ОПЕК и ОПЕК+
Страны ОПЕК+ договорились оставить объемы добычи нефти в I квартале 2026 г. на прежнем уровне. Однако баланс был незначительным (24,66 млн баррелей), влияние на баланс мирового рынка нефти недостаточным, чтобы изменить ситуацию. Если ОПЕК+ действительно хотела предотвратить накопление запасов нефти в I квартале 2026 г., ей не следовало так сильно увеличивать экспорт с сентября.
Резкий рост экспорта сырой нефти произошел за счет Саудовской Аравии.
Экспорт нефти странами ОПЕК+, за исключением саудитов, находится на рекордно высоком уровне. Вероятность его увеличения в I квартале низкая. В позитивном сценарии Саудовская Аравия будет придерживаться дисциплины, общий объем поставок до конца I квартала останется неизменным.
2) Не-ОПЕК
Еще одним фактором, способствующим потенциальному росту цен станет снижение добычи сырой нефти в США и замедление роста в Бразилии.
• США. Еженедельные отчеты, управления энергетической информации США (EIA) о поставках нефтепродуктов (отражающих потребление нефти) и добыче нефти: указывают на установку пика добычи в США в начале ноября — 13,862 млн б/с.
Есть волатильность данных из-за использования разных источников отчетов и отражения разных методов учета добычи нефти и нефтепродуктов. Однако первым позитивом на перспективу 2026 г. является то, что рост в последний месяц не продолжился и началась консолидация с малыми сокращениями. В ближайшие месяцы нужно увидеть, на каком уровне будет находиться добыча нефти в США при продолжении снижения цены на нефть, чтобы еще больше подтолкнуть снижение добычи.
В текущей ситуации, когда цена на WTI упала до $60, возможностей для увеличения добычи нет. Программы капитальных вложений сланцевых компаний США на 2026 г. будут сокращены на 15% при минимальном снижении добычи. Государственные производители пермского бассейна имеют возможность сохранить добычу на прежнем уровне при цене WTI в $60, основная часть снижения придется на частных производителей.
Спрос
Около 61% мирового спроса на нефть создается за счет транспортного сектора и около 28% — индустриальным сектором. Более 50% мирового потребления приходится на США, Китай, Европу и Индию.
1) США — самый высокий спрос из развитых стран.
Основной фактор динамики спроса на нефть — динамика роста заработной платы. Количественный анализ показывает, что для увеличения потребления в США необходим рост зарплат населения с поправкой на инфляцию выше 2% г/г. Пиковый рост номинальной заработной платы в 2021–2022 гг. был отклонением от до пандемической нормы, составлявшей 3%.
Консенсус-прогнозы на 2026 г. указывают на замедление роста номинальной зарплаты до 3,2–3,5% и инфляцию 2,5–3%. Реальный рост зарплат в США может составить 0,5–0,1%, что ниже 2% г/г, следовательно, со стороны рядовых потребителей сложно ожидать значимого роста активности. Прогноз не исключает увеличения потребления в рамках сезонных периодов увеличения спроса.
2) Китай и Индия. Спрос на нефтепродукты в развивающихся странах
Для расчетов спроса на нефтепродукты принято брать множитель 0,75% от роста ВВП г/г.
• Индия. Резервный банк Индии прогнозирует рост ВВП до 7,3% за 2025 г. (финансовый 2025–2026). Прогноз ВВП в 2026 г. (финансовый 2026–2027) в диапазоне +6,2–7%. При использовании среднего прогноза ВВП от S&P: +6,5%, спрос на нефтепродукты составит +4,87% г/г.
• Китай. Ожидаемый ВВП Китая по итогам 2025: +4,8–5%. По прогнозам, темпы роста ВВП в 2026 г. замедлятся до 4,2–4,6%. При использовании среднего прогноза ВВП +4,4%, спрос на нефтепродукты в 2026 г. составит +3,3% г/г.
Основной фактор динамики спроса — открытие/закрытие НПЗ
Маржинальность переработки нефти в сезоны спроса повышается, что позволяет НПЗ перерабатывать излишки сырой нефти с хорошей прибылью. НПЗ увеличат пропускную способность выше обычного, что частично снизит избыток сырой нефти, но затем приведет к избыточному хранению нефтепродуктов.
В 2026 г. лидер по объемам роста нефтепереработки — Индия. Рост ожидается в США после года сокращения НПЗ. В Китае и Африке объемы нефтепереработки продолжат рост, но темпы снижаются г/г. В Европе сокращения продолжатся.
• Крэк-спреды. Динамика мировых крэк-спредов с ноября 2025 г. начала показывать снижение, что свидетельствует о падении спроса.
Если спрос существенно не увеличится, рентабельность переработки продолжит показывать слабую динамику в I квартале, а пропускная способность снизится, что снова приведет к увеличению запасов сырой нефти.
• Сезонность
Общемировой спрос на сырую нефть имеет характерную сезонность: спрос растет с конца весны до конца лета. С сентября по ноябрь происходит спад спроса.
Динамика агрегата M2 и цены нефти
Новый виток роста агрегата M2 начался в октябре 2025 г., что является обычно опережающим индикатором увеличения спроса на нефть и роста цены нефти г/г с лагом 6 месяцев.
Производственные индексы PMI
PMI Diffusion Index (доля стран, чей индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности превышает или равен 50) в декабре демонстрируют снижение, что обычно сигнализирует о падении спроса на нефть со стороны мировых производств. Учитывая, что динамика PMI в обрабатывающей промышленности г/г находится на максимальных значениях с 2021 г., снижается потенциал для продолжения роста промышленности.
Сентимент рынка
Одним из немногих позитивных сигналов на данный момент для роста цены в среднесрочной перспективе является COT.
COT-анализ показывает, что коммерческие трейдеры в 2025 г. продолжали сокращать net-short. Значения net-short самые низкие за последние 5 лет. При текущих низких ценах на нефть для некоторых операторов с высокими точками безубыточности стало выгоднее покупать часть объемов с рынка.
Крупные спекулянты, наоборот, удерживают максимально низкий net-long за последние 5 лет.
Такая разница в позиционировании в среднесрочной перспективе с высокой вероятностью приводила к росту цены.
Прогноз цены на 2026
I квартал
Цены на нефть могут достигнуть дна в I–II квартале 2026 г. в районе $55 по марке Brent. В I квартале реализуется основной избыток предложения, этот фактор продолжит оказывать давление на цену нефти. Аналитики БКС ожидают, что средняя цена Brent в 2026 г. составит $63 за баррель.
II квартал
Исходя из комплексной оценки рынка ожидается, что текущий профицит на мировом рынке нефти исчезнет к середине 2026 г.
Динамика I квартала будет сигнализировать об ускорении или замедлении этой тенденции. Для начала нужны соответствующие сигналы, подтверждающие разворот фундаментальных показателей.
Какие нужны сигналы рынка для начала фундаментального разворота цен на нефть:
1) В I–II квартале мировой спрос на нефть начинает превышать текущий прогноз предложения EIA — 106,5 млн б/с. Мировой предполагаемый баланс добычи нефти в I полугодии 2026 г. начал показывать в среднем +1млн б/с. Баланс очень важен для подтверждения сокращения профицита.
2) Поставки ОПЕК+ достигли своего пика (для отслеживания показателя используйте экспорт сырой нефти). Добыча сырой нефти в Саудовской Аравии не превышает 10,5 млн б/с, в ОАЭ — не превышает более 4 млн б/с.
3) Предложение из стран, не входящих в ОПЕК (Non-OPEC), начинает сокращаться. Начало снижения добычи сырой нефти в США, предполагаемая добыча должна вернуться к уровню ~13 млн б/с. (снижение на ~800 тыс. б/с по сравнению с текущими пиками).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба