Оцениваем влияние санкций на Татнефть и РуссНефть

Татнефть и РуссНефть попали под новые британские санкции.

Власти выдали лицензию на сворачивание операций с этими компаниями до 31 января 2026 г. Еще несколько непубличных компаний нефтегазового сектора оказались в санкционном списке.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций
Ограничения Великобритании не так ощутимы, но за ними могут последовать американские санкции. Сами по себе санкции Великобритании нематериальны для нефтяных компаний, так как в основном затрагивают взаимодействие с юридическими лицами из этой страны. При этом в этом событии мы видим скрытый существенный риск введения санкций США.

• Ранее схожая ситуация была с Роснефтью и ЛУКОЙЛом. Власти Великобритании ввели санкции против этих двух компаний 15 октября текущего года. Ровно через неделю, 22 октября, США включили эти компании в список SDN.

• Американский президент заявлял, что намерен и дальше наращивать санкционное давление на Россию. Цель — ускорить процесс переговоров по мирному соглашению в рамках украинского конфликта. В СМИ отмечалось, что новые ограничения будут касаться в первую очередь нефтегазового сектора, который включает крупнейших налогоплательщиков в стране.

• Сейчас под санкциями США находятся пять из семи крупнейших нефтяников: Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Сургутнефтегаз и Башнефть.

• РуссНефть менее уязвима к американским санкциям, так как все ее активы сосредоточены на территории России. Для Татнефти это событие представляется более ощутимым — компания владеет сетью заправок в Турции (куплена за ~$340 млн в 2023 г.), что сейчас соответствует 1,8% от рыночной капитализации всей компании. Объемы поставки Татнефти по нефтепроводу «Дружба» достаточно умеренные — мы считаем, могут быть оперативно переориентированы в морские порты.

• Санкции Великобритании могут привести лишь к незначительному росту стоимости транспортировки продукции Татнефти и РуссНефти на фоне возникающих ограничений на работу со страховыми и транспортными компаниями. Американские санкции могут временно увеличить дисконт, который эти нефтяные компании будут предлагать своим клиентам для компенсирования возрастающих рисков.

У нас «Негативный» взгляд на акции Татнефти и «Позитивный» — на акции РуссНефти. Вероятное введение американских санкций может оказать умеренно негативное влияние на обе компании, особенно на Татнефть. У нас «Негативный» взгляд на оба типа акций Татнефти. Бумаги торгуются по мультипликатору Р/Е на уровне 7,2х по ожидаемой прибыли за 2026 г. Среднее историческое значение за 10 лет было на уровне 6,4х.

Отмечаем высокий фундаментальный потенциал роста акций РуссНефти на горизонте 12 месяцев — компания торгуется по мультипликатору Р/Е в 1,0х по ожидаемой прибыли за 2026 г., когда среднее историческое значение за 10 лет было на уровне 5,0х. Но у РуссНефти высоки и риски: в марте 2026 г. предстоит погашение крупного кредита.