И еще раз о решениях Банка России по ключевой ставке в 2025 году, последнее из которых прошло сегодня. Этот год стал временем перехода к снижению ставки после периода экстремальной жесткости.
В целом, ключевая ставка снизилась на 5 п.п., приблизившись к уровням 2015 и 2022 годов. При этом Банк России продолжал время от времени удивлять рынок.
Какое из 8 решений было самым неожиданным для рынка?
Мы бы выделили заседание 6 июня, когда регулятор начал долгожданный цикл снижения ставки после полугодового удержания ее на рекордных 21%.
Ровно год назад мы прогнозировали, что Банк России начнет снижать ставку во втором квартале 2025 года. Этот прогноз был более мягким по сравнению с консенсусом в декабре 2024 года, и даже в начале июне рынок ожидал более консервативного решения — сохранения ставки.
На конец 2025 года год назад мы прогнозировали ключевую ставку в интервале 14—16%, и на верхней границе этого диапазона ставка оказалась по итогам сегодняшнего заседания.
Неприятный сюрприз года
Однако в 2025 году был и значительный негативный сюрприз — это сентябрьское решение. 12 сентября Банк России принял решение о снижении ставки, но вместо позитивного эффекта это вызвало у рынка негатив. Ожидалось снижение на 200 б.п., но регулятор ограничился 100 б.п., а сопровождающая риторика была достаточно жесткой.
Это привело к коррекции как на рынке акций, так и в облигациях — реакции, типичной для ситуаций, когда ставка остается неизменной или повышается. Турбулентности также добавила бюджетная повестка и налоговые новости.
В целом, если говорить о непредсказуемости, то в 2025 году:
консенсус прогноз рынка накануне решений попадал в цель в 75% случаев. Это соответствует уровням предыдущих двух лет, но ниже долгосрочной средней и по-прежнему отражает условия повышенной неопределенности.
сигналы Банка России из пресс-релизов утратили актуальность с точки зрения прогноза.
В течение года ЦБ давал в основном жесткие сигналы. Несмотря на начало цикла смягчения, регулятор ни разу не указал на готовность снижать ставку на ближайших заседаниях, как это было в предыдущие годы. Строгая коммуникация объясняется стремлением «заякорить» инфляционные ожидания.
год назад базовый прогноз по ключевой ставке на 2025 год находился в интервале 17—20%. Реально ставка сложилась чуть выше 19%, на верхней границе этого диапазона.
Чего ждать в 2026 году
На 2026 год Банк России прогнозирует среднюю ключевую ставку в пределах 13—15%. Важно подчеркнуть, что это не прогноз на конец года, а среднее значение, что подразумевает возможность снижения ставки ниже 12% во второй половине года.
Однако, как отмечает регулятор, этот прогноз предполагает определенные условия и не является безусловным обещанием. Многое будет зависеть от геополитической ситуации и экономической динамики в России.
Мы прогнозируем ключевую ставку на уровне 10% к концу 2026 года.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба