Рождественское ралли: когда статистика становится суеверием

Я с интересом наблюдаю, как рынок готовится к «рождественскому ралли» — и как уверенность в его неизбежности растёт с каждым днём.

Напомню контекст. Рождественское ралли — это последние пять торговых дней декабря и первые два торговых дня января. Термин ввёл Йель Хирш в 1972 году в своём Stock Trader’s Almanac. С 1950 года S&P 500 рос в этот период примерно в 79% случаев со средней доходностью 1,3%. Статистика убедительная. Но именно она сейчас становится проблемой.

Последние два года ралли не состоялось. В декабре 2023 — январе 2024 индекс снизился. В декабре 2024 — январе 2025 произошло нечто редкое: S&P 500 падал каждый торговый день между католическим Рождеством и Новым годом. Два негативных ралли подряд случались с 1950 года лишь дважды — в 1993–1994 и 2015–2016. Три подряд — никогда.

И вот здесь начинается опасная логика. «Никогда не было трёх подряд — значит, в этом году точно вырастет». Этот аргумент я слышу повсюду. Очень многие именитые аналитики цитируют эту статистику, ссылаясь на неё как на основание для оптимизма. Но давайте посмотрим на это иначе.

Когда инвестиционное решение строится на фразе «такого никогда не было», мы имеем дело не с анализом, а с суеверием. Рынок не обязан следовать историческим паттернам. У него нет памяти и обязательств о том, что он «должен» вырасти, потому что падал два года подряд. Каждый год — уникальное событие с собственным набором условий.

Более того, сама природа сезонных аномалий предполагает их постепенное исчезновение. Когда о паттерне знают все, он перестаёт быть преимуществом. Деньги, которые раньше приходили в рынок «случайно» — через реинвестирование бонусов, закрытие коротких позиций, оптимизм конца года — теперь приходят заранее. Те, кто хочет поймать ралли, покупают до его начала. И к моменту, когда «официальное окно» открывается, движение уже во многом отыграно.

Есть ещё один аспект, который редко обсуждают. Исследование LPL Financial показало: в годы, когда ралли не состоялось, S&P 500 в следующем году рос в среднем лишь на 4–5% против 10% после успешных ралли.
Корреляция в конце года — не причина. Отсутствие ралли может быть симптомом более глубоких и скрытых проблем в экономике, а не причиной будущей слабости. Путать одно с другим — распространённая ошибка.

Я не утверждаю, что ралли не произойдёт. Оно вполне может случиться — и рынок вырастет на свои привычные 1–1,5% за семь дней.

Моя мысль в другом: принимать решения по позиционированию своего портфеля на сезонных паттернах — это market timing в чистом виде под праздничной обёрткой. Тот же самый тайминг, от которого предостерегает каждый серьёзный учебник по инвестициям.

Когда слышу «рынок должен вырасти, потому что статистика это подтверждает», я вспоминаю другую статистику: попытки угадать короткие движения рынка снижают долгосрочную доходность портфеля. Не потому что угадать невозможно — иногда получается. А потому что цена ошибки и упущенных возможностей систематически превышает выигрыш от удачных ставок.

Системный подход всегда побеждают тайминг на длинной дистанции. И в декабре, и в любой другой месяц.