Чем запомнился 2025 год на криптовалютном рынке?

Уходящий 2025 г. выдался плодотворным для крипторынка и богатым на события. BTC и ETH установили новые исторические максимумы. Капитализация крипторынка превысила $4 трлн, правда, затем произошла коррекция. Мосбиржа запустила криптовалютные фьючерсы. В сегодняшнем материале резюмируем, чем отметился 2025 г. в истории криптовалютного рынка.

Событий в уходящем году, действительно, было много. Если попытаться уместить их все в одно слово, на ум приходит «вектор». У криптовалютного рынка появилась некая стратегическая направленность, которую постепенно задают крупнейшие участники, в том числе и с традиционного рынка. Очерчивается и нормативно-правовая база отрасли. До конечной точки еще, конечно, далеко. Однако направление задано.

Чем же выделился 2025 год?

В тренде: криптовалютные фьючерсы на Мосбирже
Для российского инвестора, пожалуй, главным событием 2025 года в сфере криптовалют стал запуск торгов фьючерсами на эти активы на Московской бирже. Пока инструменты доступны только для квалифицированных инвесторов, но в 2026 г. законодательные ограничения могут быть ослаблены.

Первым инструментом, позволяющим получить экспозицию на криптовалюту, стал фьючерс на акции крупнейшего спотового ETF на Bitcoin от BlackRock (IBIT). Торги были запущены 4 июня. Через два месяца компанию пополнил фьючерс на акции спотового Ethereum ETF от BlackRock (ETHA). Торги стартовали 4 августа. Позднее, 18 ноября, биржа запустила торговлю месячными контрактами на сам BTC и ETH.

Криптовалютные фьючерсы, к удивлению ЦБ, оказались востребованными у российских инвесторов. С момента запуска торговый оборот фьючерсами с привязкой к BTC превысил 130 млрд руб., а у фьючерсов с привязкой к ETH перевалил за 30 млрд руб. Популярность инструментов стремительно растет. Здесь сказывается как популярность криптовалют в медиапространстве, так и санкции, которые затруднили или ограничили доступ к некоторым инструментам. Криптовалюты позволяют не только зарабатывать на серьезных ценовых движениях, но и служат инструментом для диверсификации.

Вехи рынка
Уходящий год для крипторынка ознаменовался новыми рекордами:

Совокупная капитализация криптовалютного рынка в пике достигала $4,26 трлн. В 2024 г. рынок в пике достигал $3,73 трлн.
Биткойн установил новый исторический максимум на уровне $126 199. Экстремумом 2024 г. была отметка $108 353.
Эфириум лишь символически обновил предыдущий максимум ($4868) и в моменте достигал $4956. Однако по сравнению с максимумом прошлого года ($4094) прибавка заметна.

Новые криптовалютные ETF и Ethereum стейкинг ETF
В прошлом году были запущены первые спотовые криптовалютные ETF на BTC и ETH, что вызвало существенный приток институциональных инвестиций. В текущем году линейка ETF продолжила расширяться.

Запустились фонды на монеты — Solana (SOL), Ripple (XRP), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Litecoin (LTC) и Hedera (HBAR).

Одобрена функция стейкинга для Ethereum ETF, за счет чего актив станет еще более востребованным.

Стейкинг
Уникальная функция Ethereum (и других криптовалют, функционирующих на механизме консенсуса Proof-of-Stake), благодаря которой актив может приносить дополнительный пассивный доход в самой монете ETH. Как правило, доходность варьируется в пределах 3–5%, что еще больше стимулирует инвесторов удерживать актив в долгосрочной перспективе.

Нормативное законодательство
Законотворческая деятельность продемонстрировала значительные успехи. Так, в США были приняты:

GENIUS Act — первый федеральный Закон о стейблкоинах. Создается единый режим для долларовых стейблкоинов, гибкая система их лицензирования и интегрирования с платежными системами. Также устанавливаются ключевые требования к эмитентам этих активов и закрепляются приоритетные права держателей токенов на резервы при банкротстве.
На стадии законопроекта остается Акт о классификации криптоактивов — CLARITY Act. Документ должен разграничить полномочия регуляторов (SEC и CFTC) в отрасли, представить принципы классификации цифровых активов (ценные бумаги, товары, NFT и мемкоины).
На позиции председателей ключевых ведомств (SEC, CFTC и FDIC) были выбраны «прокриптовалютные» кандидаты, и это будет способствовать развитию отрасли.
Подход регуляторов сменился с «enforcement» (штрафы и судебные иски задним числом) на создание нормативных границ. CEO крупнейших криптокомпаний США активно вовлекаются в законодательные дискуссии, продвигая при этом интересы отрасли. Все это снижает юридические риски и сопутствующие издержки для компаний и позволяет сфокусироваться на улучшении инструментов.

В Европе полностью начал действовать регламент MiCA. Он приписывает обязательную регистрацию и лицензирование эмитентов стейблкоинов и провайдеров криптосервисов, а также устанавливает требования к стейблкоинам.

Закат DAT?
Непростым текущий год выдался для криптовалютных казначейств (DAT) — компаний, которые покупали криптовалюту в свои резервы.

По последним оценкам корпоративные держатели скупили уже около 4,7% BTC и почти 8% ETH. Казна крупнейшей BTC-компании Strategy за год выросла с 446 тыс. до 671 тыс. BTC. Балансы большинства остальных более мелких компаний также в основном растут. Однако сама бизнес-модель столкнулась с вызовом.

С исторического максимума BTC снизился более чем на 30%, акции самой Strategy упали более чем на 70%. Премия, с которой торговались акции, по отношению к имеющимся у нее BTC (mNAV) исчезла. Бизнес уже не может, так же как раньше, продавать переоцененные акции и продолжать покупать BTC. А именно так функционировала бизнес-модель.

Компании вынуждены замедлить или полностью отказаться от новых покупок. Либо же последовать примеру Strategy — выпускать долговые бумаги с все более высокими купонами, которые финансируют текущие приобретения, загоняя тем самым себя в долги.

Тренды Wall Street: стейблкоины и RWA
В среде институционалов можно выделить свои тренды.

Первый — стейблкоины. Компании стремятся либо запускать свои бизнесы, либо примкнуть к уже существующим.

Стейблкоины — это монеты, стоимость которых привязана к национальным валютам (в большинстве случаев — к доллару) и обеспечивается корзиной различных активов.

Почему такой ажиотаж вокруг стейблкоинов?

• Для экономики США — это потенциальный источник финансирования части бюджетного дефицита. Значительную часть обеспечения стейблкоинов составляют долговые бумаги США. Пока эмитенты стабильных монет финансируют относительно небольшую часть госдолга США, однако со временем их доля может заметно вырасти.

• Для институционалов — это фактически корпоративный «денежный принтер». Компании, занимающиеся выпуском стейблкоинов, привлекают средства, на которые затем покупают различные активы (золото, биткойн, долговые бумаги и прочее) и используют их как источники обеспечения стейблов. При этом долговые бумаги, которых больше всего в резервах, приносят компании процентный доход и фактически прибыль компании-эмитенту.

Сколько может напечатать принтер?
Для наглядности приведем в пример самого крупного эминента стейблкоинов — компанию Tether, выпускающую стейблкоин USDT. Резервы компании на III квартал 2025 г. превышают $180 млрд. 74% приходится на долговые бумаги — 17-й по величине держатель госдолга США. За III квартал компания заработала $4,3 млрд чистой прибыли при штате менее 200 человек. Для сравнения: Goldman Sachs заработала $4,1 млрд чистой прибыли за III квартал 2025 г., а Citigroup — $3,8 млрд.

Второй безусловный тренд среди институционалов — RWA (англ. Real World Assets — активы реального мира).

Под RWA понимается токенизированная форма реальных активов. Например, права владения (или их доля) недвижимостью, токенизированные акции, токенизированные драгоценные металлы, товары и частные кредиты.

Какие проблемы решает RWA?

Повышается ликвидность базовых активов, лежащих в основе инструментов. Продать недвижимость не всегда легко, другое дело — токен на бирже.
Расширение инвестиционных возможностей и снижение порога входа — теперь можно «дотянуться» до активов, которые раньше было не так просто купить.
Снижение издержек и повышение прозрачности. Можно сэкономить на посредниках, к тому же все открыто, поскольку осуществляется через блокчейн.

Новые и «старые-новые» нарративы
Напоследок поговорим о трендах.

В 2025 г. произошел закат мемкоинов. Новые монеты уже не запускаются столь активно, а подавляющее большинство старых потеряло до 99% стоимости. Поворотной точкой в некотором роде можно назвать запуск мемкоина президента США — TRUMP. Актив начал стремительно терять в цене уже на второй день существования и к текущему моменту потерял уже 93%. Далее были мемкоины жены президента (MELANIA, -99%), токен президента Аргентины (LIBRA) и еще несколько серых схем — подавляющее большинство инвесторов потеряло на них деньги как из-за стремительного обвала котировок, так и из-за подтвержденных случаев мошенничества.

Мемкоин-тренд уже отыграл свое. Правда, история циклична. Принципы, которые лежали в основе запуска «смешных монет», такие как экономика внимания и ICM, остаются актуальны и могут материализоваться в ином виде.

На чем стояли мемкоины?
Первый из столпов — экономика внимания — концепция, согласно которой в условиях избытка различной информации человеческое внимание становится ресурсом. Медиа, бренды и компании конкурируют, чтобы конвертировать его в реальный доход. Основная цель мемкойна — захватить внимание. Второй столп — ICM (Internet Capital Markets). Это механизм, который лежал в основе запуска мемкоинов. Фактически токен мог запустить любой человек, даже не обладающий познаниями в криптовалюте, с целью привлечь деньги на свою идею через интернет, не прибегая к кредитам или инвестициям со стороны (аналог краудфандинга).

Что актуально на крипторынке в этом году?

Приватные монеты. Крипторынок отчасти вернулся к истокам, у инвесторов вновь появился запрос на анонимность. Самый яркий представитель тренда — анонимная монета Zcash (ZEC), которая выросла с 25$ до более чем $700, прибавив около $6 млрд рыночной капитализации. На волне популярности исторический максимум обновил и приватный Monero (XMR). Токен вырос в 4 раза с минимумов 2024 г. и прибавил свыше $6 млрд капитализации.
Децентрализованные биржи. По той же причине (приватность) многие инвесторы переключились с торговли на централизованных биржах на децентрализованные. Как правило, там не требуется проходить верификацию личности, а торговые сделки можно проводить анонимно. Имеется также функция не отображать крупные заявки в книге заявок до момента их исполнения.
Рынки предсказаний. Особую популярность завоевали рынки предсказаний. На них инвесторы могут торговать контрактами на возможные исходы будущих событий, делая ставки на реальные события и прогнозируя их результаты (например, кто станет президентом США в 2028 г.). Два самых крупных игрока на рынке — Polymarket и Kalshi — имеют оценку в $9 и $11 млрд соответственно. Инвестором Polymarket даже стала биржа ICE.

Интересный факт
CEO Polymarket (Shayne Coplan, 27 лет) и соосновательница Kalshi (Luana Lopes Lara, 29 лет) стали самыми молодыми миллиардерами.

Что ждать в 2026?
Теория четырехлетних циклов биткойна, на которую ссылаются многие участники рынка, предполагает, что в 2026 г. крипторынок будет пребывать в нисходящем тренде. Однако мы считаем, что эта концепция себя изжила. Причины — снижение влияния халвингов, которые происходили раз в четыре года, и изменение ландшафта рынка с приходом институционалов.

Ожидаем, что в 2026 г. крипторынок будет вести себя так же, как и рисковые активы в целом, а корреляция с фондовом рынком продолжит нарастать. Позитивными среднесрочными драйверами выступят:

Цикл смягчения ставок многими мировыми ЦБ
Увеличение глобальной ликвидности на финансовых рынках и еще более существенное улучшение ликвидности крипторынка за счет притока стейблкоинов
Позитивные законодательные сдвиги — принятие GENIUS Act и подписание CLARITY Act

Из возможных рисков отметим:

Резкое замедление экономики США и возвращение инфляции
Новый виток тарифных войн
Замедление AI-тренда
Крупные взломы, кибератаки и банкротства крупных участников крипторынка

Bitcoin: среднее из консенсус-прогнозов инвестдомов предполагает таргет в $164 700 на конец 2026 г.

Ethereum: среднее из консенсус-прогнозов инвестдомов предполагает таргет в $7910 на конец 2026 г.