Мы сохраняем «Негативный» взгляд на акции крупнейшей компании по производству электроники Apple после публикации сильных результатов за IV квартал. Считаем, что активная фаза торговых войн сохранит волатильность в котировках Apple. Повышаем целевую цену на горизонте 12 месяцев с $220 до $243 с потенциалом снижения на 11%.
Главное
• Apple сохранит 29%-ную долю на мировом рынке смартфонов
• Драйверы роста — сервисы
• Динамика выручки замедлится до +4-5% в год
• Диверсификация за счет развития сопутствующих продуктов и сервисов
• Текущая оценка на выше среднеисторических значений: P/E 32х (+18% к пятилетним средним)
Apple (NASD: AAPL) — культовая американская компания. Apple производит смартфоны, планшетные компьютеры, умные часы, ПК и ноутбуки. Также активно развивает различные сервисы (Apple News, iTunes, Apple Store, Arcade) и разрабатывает ПО для своих продуктов, расширяя экосистему в различных направлениях.
Тарифные войны давят на бизнес
⚔️ Торговые войны, развязанные новой администрацией США, серьезно затронули Apple из-за ее высокой зависимости от глобальных производственных цепочек, особенно в Китае, где выпускается около 90% продукции.
Быстрый перенос производства в США оказался невозможен — для этого потребуются десятилетия и значительные инвестиции. Попытки диверсифицировать производство в Индию и Вьетнам также привели бы к высоким тарифам.
Сохраняющаяся нестабильность торговой политики США и возможные ответные меры со стороны других стран остаются серьезными рисками для бизнеса Apple на международных рынках.
Сервисы — основной драйвер
🔄 Экосистема Apple охватывает все продукты и сервисы компании, в этом ее главное отличие от других производителей электроники. Сейчас в мире используется свыше 2,2 млрд девайсов Apple (из них 1,5 млрд — iPhone). Это потенциальная база для продажи обновленных и сопутствующих продуктов и сервисов.
Среднесрочный рост выручки поддержат монетизация сервисов и развитие сегмента аксессуаров. Совокупно на них уже приходится порядка 25% выручки, и в ближайшие пять лет эта цифра увеличится до 36%. Рост доли сервисов в общей выручке усилит валовую рентабельность Apple, ведь у продуктов валовая маржа — 35%, а у сервисов — 70%. В ближайшей перспективе Apple может продемонстрировать умеренный рост благодаря стабильному бизнесу сервисов, который происходит благодаря более чем 2,2 млрд активных устройств. Новые функции ИИ могут способствовать циклу обновления продуктов в среднесрочной перспективе, но, по нашему мнению, это не будет иметь массовый характер. Производство в Китае может помешать выполнять заказы в случае нехватки комплектующих или геополитических проблем.
Валовая маржа Apple за последние 12 месяцев составила 46,5%, что в основном связано со смещением фокуса в сторону сервисов, которые, по нашему мнению, являются ключевым драйвером долгосрочного роста и прибыльности компании, особенно в периоды слабого роста продаж устройств. Усиление внимания к этому направлению может помочь сохранить операционную маржу выше 30% в среднесрочной перспективе. Однако неопределенность вокруг давления на комиссии App Store и доходов от лицензирования остается краткосрочным риском для этого сегмента.
Apple представила сильные результаты за IV квартал
💪 Apple опубликовала сильный результаты по итогам IV квартала 2025 г. Выручка прибавила 7,9% до $102,47 млрд. Одним из драйверов стал сервисный показатель, который почти достиг исторического максимума в $28,8 млрд (+15% год к году или г/г). Выручка от продажи iPhone, ключевого сегмента, выросла на 6% г/г – до рекордных для этого периода $49 млрд. Показатель в сегменте компьютеров Mac также хорошо прибавил: +13% до $8,7 млрд. Экосистема Apple продолжает расти, а база активных устройств достигла исторического максимума.
Единственным регионом, где выручка по итогам квартала снизилась, стал Китай: -4% г/г. Компания прямо связывает это с дефицитом поставок отдельных моделей iPhone. Таким образом, давление временно, но одновременно Apple подчеркивает чувствительность региона к любым операционным сбоям и усиливающейся конкуренции от локальных производителей.
В целом отчет Apple за IV квартал выглядит сильно: компания демонстрирует рекордные показатели в сервисах, сохраняет высокий уровень спроса на ключевые продукты и продолжает наращивать установленную базу устройств. При этом краткосрочные риски смещены в плоскость цепочек поставок и региональной динамики, прежде всего в Китае.
Оценка заметно выросла
💰С учетом выросшей оценки после публикации сильного отчета за IV квартала мультипликатор P/E заметно вырос до +18% к пятилетним средним значениям и составляет 32х. Несмотря на сильные результаты, считаем, что текущая оценка завышена. На основании модели дисконтированных денежных потоков и оценки мультипликаторов, сохраняем «Негативный» взгляд на компанию, но повышаем целевую цену до $243.
Риски
🚩Рост конкуренции со стороны Китая
🚩Усиление геополитической и торговой напряженности между США и Китаем
🚩Дальнейшее снижение чистоты обновления смартфонов пользователями
🚩Антимонопольное и налоговое регулирование
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба