Банк России снизил ключевую ставку до 16%. Последнее в этом году заседание регулятора не принесло сюрпризов, учитывая предстоящее повышение НДС в 2026 году и высокие инфляционные ожидания населения.
Декабрьское решение ЦБ стало пятым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Таким образом, с начала цикла снижения в июне ЦБ «уронил» ставку на 5 процентных пункта.
Чем руководствовался Банк России при принятии решения? Ждать ли продолжения цикла смягчения ДКП в 2026 году? Как действовать инвесторам на рынке акций? Finam.ru собрал мнения экспертов.
Основные макротенденции
Банк России выбрал осторожные полшага на последнем заседании в 2025 году. Решение регулятора в большей степени совпало с прогнозами аналитиков и экономистов. При этом глава ЦБ Эльвира Набиуллина отметила, что «на столе» было три варианта: сохранение ставки на уровне 16,5%, снижение до 16% и снижение до 15,5%.
Как указала Набиуллина в ходе пресс-конференции, в пользу снижения ключевой ставки, в первую очередь, говорит замедление годовой инфляции – даже сильнее прогнозов самого регулятора. «По итогам года рост цен будет минимальным за последние пять лет», – поделилась ожиданиями она.
Так, по данным регулятора, годовой рост цен в России на 15 декабря составил 5,8%. Представители финансового и экономического сектора полагают, что по итогам года показатель может сложиться даже ниже 6%, тогда как в ЦБ в октябре ждали 6,5-7%.
Между тем, давление на решение, по словам Набиуллиной, оказывают инфляционные ожидания населения – в декабре они показали рост до 13,7% против 13,3% в ноябре. В ЦБ неоднократно отмечали, что их сохранение на повышенном уровне может препятствовать устойчивому замедлению инфляции.
Также глава ЦБ отметила риск ускорения инфляции в связи с повышением НДС до 22% и тарифов ЖКУ со следующего года – этот фактор является сдерживающим для снижения ставки.
«С учетом уточнения параметров индексаций влияние разовых факторов на инфляцию в следующем году может быть больше, чем мы оценивали в октябре», – сказала Набиуллина.
По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4-5% в 2026 году, устойчивая инфляция достигнет 4% во 2 полугодии 2026 года, и в 2027 году и далее будет находиться вблизи цели.
По мнению президента России Владимира Путина, Центральный банк не просто справляется со своими задачами, но и действует ответственно. «Мы в самом конце прошлого года и в начале этого говорили с председателем Центробанка, с руководством правительства, экономического блока правительства о том, что необходимо принимать решения по таргетированию инфляции. Необходимо сделать все, чтобы экономика, макроэкономика России была здоровой, прочной», – сказал Путин в ходе «Итогов года».
Что говорят аналитики
Ряд экспертов обратили внимание, что пресс-релиз ЦБ по итогам декабрьского заседания стал более мягким относительно предыдущего в октябре.
«ЦБ дал довольно мягкий пресс-релиз, указав, что экономика возвращается к траектории сбалансированного роста. И подчеркнул, что показатели текущего роста цен в ноябре снижались. Но ЦБ волнует рост инфляционных ожиданий и довольно высокая кредитная активность. И поэтому в пресс-релизе он продолжил говорить о том, что поддерживается жесткость ДКУ, чтобы инфляция вернулась к цели. Нас еще раз убедили в том, что период проведения жесткой ДКП будет длительным», – заявил руководитель аналитического отдела ИК «Риком-Траст» Олег Абелев.
Руководитель отдела макроэкономического анализа в «Финаме» Ольга Беленькая считает снижение «ключа» на 50 б.п. компромиссным решение с учетом повышенных и увеличившихся в ноябре-декабре инфляционных ожиданий и необходимости увидеть их реакцию на повышение НДС и других «разовых факторов» в 1 квартале 2026 года.
Регулятор мог рассматривать и другой вариант снижения ставки – вплоть до 100 б. п., отметил инвестиционный стратег «Гарда Капитал» Александр Бахтин. «Но выбрал осторожный шаг, который к тому же не нарушает коммуникацию с рынком, большей частью ожидающим именно такого исхода заседания», – поделился он.
Между тем, инвестбанкир Евгений Коган, напротив, заметил жесткость в позиции Банка России. «Сигнал остался нейтральным, ненаправленным. То есть ЦБ не дал даже намека на дальнейшее снижение ставки. В пресс-релизе перечисляется немало проинфляционных факторов, то есть тональность тоже скорее жесткая», – пояснил он в своем Telegram-канале.
Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев отмечает, что при принятии решения Банк России учитывал в том числе повышение НДС с 1 января 2026 года, которое считается проинфляционным риском. «Ключевая ставка в реальном выражении (т.е. за вычетом инфляции) остается высокой, что поможет сдержать предстоящее ускорение инфляции и охладить повышенные инфляционные ожидания», – рассуждает он.
Траектория ставки в 2026 году
По словам Набиуллиной, реализация проинфляционных рисков может потребовать пауз в смягчении денежно-кредитной политики, а снижение ключевой ставки на «автопилоте» не будет.
«Мы будем постоянно оценивать изменение всех ключевых параметров российской экономики и внешней среды и в случае необходимости корректировать траекторию нашего движения», – сообщила глава Банка России.
При этом эксперты не сомневаются, что ключевая ставка в следующем году продолжит снижаться, но вряд ли будет опущена до однозначного значения. Они, как и сам ЦБ, объясняют это рисками нового витка роста цен в начале 2026-го.
Согласно октябрьскому прогнозу ЦБ, средняя ключевая ставка в 2026 году составит 13-15%. Однако директор по инвестициям АО «Астра Управление Активами» Дмитрий Полевой считает октябрьский прогноз ЦБ уже не особо актуальным.
«Риски НДС и других налоговых/тарифных решений по-прежнему всерьез пугают ЦБ, несмотря на слова про их «временность», учитываются только «положительные» шоки инфляции вверх. Уверенность ЦБ в «мягкой посадке» экономики высока, видимо, ставка на уверенный рост доходов населения и компаний, а также бурный рост кредита «на развитие». В таких условиях ЦБ продолжает действовать исключительно аккуратно, готовясь к шокам начала 2026 года», – указывает он. Экономист ожидает ключевую ставку на конец следующего году на уровне 11%.
По словам ведущего аналитика «Цифра брокер» Натальи Пырьевой, шаг в 50 б.п. продолжает поддерживать жесткие денежно-кредитные условия в экономике и заметного изменения не вносит. Она указывает, что дальнейшие решение по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий «Мы ожидаем увидеть средний уровень ставки в 2026 году в диапазоне 13-14%», – поделилась она.
Аналитики InvestFuture называют снижение ставки в декабре сигналом к тому, что цикл смягчения ДКП продолжится. «ЦБ по традиции выбрал более осторожную стратегию, чтобы не допустить очередного роста инфляции. Дальнейшие шаги будут зависеть от макроэкономических данных, но можно предположить, что следующие шаги снижения будут более быстрыми», – поделились своим мнением они.
Ольга Беленькая также ждет продолжения цикла смягчения ДКП в 2026 году. Однако она отмечает, что скорость и шаги будут зависеть от экономических данных, подтверждающих тенденции по экономической активности, инфляции и инфляционным ожиданиям.
Аналитики ИК «Вектор Капитал» полагают, что к концу 2026 года ключевая ставка будет в диапазоне 12-13%. «Торопиться ЦБ не собирается, но и ни единого намека на то, что регулятор планирует приостанавливать цикл смягчения денежно-кредитной политики, мы не получили. Не исключаем, что весь следующий год мы будем видеть снижения ставки на 50 б.п. каждое заседание, что и приведет ЦБ к ставке в 12% на конец года», – заявили они.
Как действовать инвесторам на рынке акций
В первые секунды после решения Банка России по ставке индекс МосБиржи упал на 1%. По мнению Александра Бахтина, это может быть связано с тем, что многие трейдеры, в отличие от экономистов, в последние дни закладывали более уверенное снижение «ключа», вплоть до 15%.
Однако в целом смягчение ДКП для рынка акций это позитивный фактор, указывает эксперт. «Стоимость фондирования идёт вниз, а это фактор благоприятной переоценки акций. На горизонте года достижимы значения 3300-3500 пунктов по индексу МосБиржи, а в случае качественного прорыва в геополитике – выше 4000 пунктов», – поделился Бахтин.
Аналитики InvestFuture также заявляют, что снижение ключевой ставки – позитив для рынка акций. Кредиты становятся более дешевыми, бизнесу проще занимать и обслуживать свои долги. В первую очередь такая динамика позитивно сказывается на банках, застройщиках и компаниях с высокой долговой нагрузкой, пояснили эксперты.
«Тем не менее, ставка по-прежнему находится на очень высоком уровне, поэтому глобально рынок акций все еще уступает по доходности инструментам с фиксированным доходом», – отметили аналитики InvestFuture.
По мнению аналитика ИК «Велес Капитал» Елены Кожуховой, умеренно жесткий тон ЦБ на заседании не позволил российскому рынку перейти в режим ралли и может ограничивать покупки в ближайшие недели.
«Но все же монетарные условия постепенно смягчаются, что само по себе можно считать за обнадеживающий сигнал. При позитивных геополитических сдвигах индекс МосБиржи будет готов возобновить курс на максимум августа 3014 пунктов, а при негативных сигналах может проверить на прочность среднесрочный восходящий тренд и стремиться к поддержке 2615 пунктов», – констатировала она.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба