₽ 💸 Именно курс рубля на конец года позволяет рынку определить размер дивиденда по привилегированным акциям Сургутнефтегаза за уходящий год. В этом году обойдется без сюрпризов: ввиду ожидаемого чистого убытка прогнозируем дивиденды в размере 95 копеек и по обыкновенным, и по привилегированным акциям. За следующий год, по нашим прогнозам, дивиденд по префам может достичь 7,4 руб. на акцию (доходность 18%), но выплата будет только летом 2027 г. У нас «Позитивный» взгляд на обыкновенные и привилегированные акции Сургутнефтегаза.
Главное
• Чистая прибыль Сургутнефтегаза — база начисления дивидендов — состоит трех основных компонентов: операционная прибыль, процентный доход, курсовые разницы.
• Размер курсовых разниц определяется курсом национальной валюты на конец отчетного периода.
• Поскольку курс рубля против доллара США на конец 2024 г. был 101,7 руб., чистая прибыль за 2025 г. возможна при курсе 95 — вряд ли курс дойдет до этой отметки за оставшуюся неделю 2025 г.
• По итогам 2025 г. прогнозируется чистый убыток, поэтому дивиденд по префам — наверняка, сравняется с выплатой по обыкновенным акциям в 95 копеек, что предполагает доходность 2%.
• В нашем базовом сценарии курса 93 руб. за доллар США на конец 2026 г. дивиденд на префы составит 7,4 руб. (доходность 18%) за будущий год с выплатой летом 2027 г.
• При прочих равных, инвестору в привилегированные акции Сургутнефтегаза, не полагающемуся на высокие дивиденды за 2025 г., выгоден более сильный рубль на конец 2025 г., что делает положительную курсовую разницу за 2026 г., а значит, и дивиденд, еще более весомым.
• У нас «Позитивный» взгляд на оба класса акций Сургутнефтегаза, но при этом мы отмечаем гораздо более спекулятивный характер возможного роста обыкновенных акций.
Три слагаемых успеха
Чистая прибыль Сургутнефтегаза формируется за счет трех слагаемых: операционная прибыль, процентный доход и курсовые разницы. Разберем каждый.
1️⃣ Операционная прибыль
Операционная прибыль отражает текущую деятельность компании и зависит главным образом от ценовой конъюнктуры. Здесь нечем похвастать из-за низкой рублевой цены нефти по итогам 2025 г. и, вероятно, в 2026 г.
2️⃣ Процентный доход
Процентный доход формируется за счет накопленной денежной подушки и весьма стабилен в последние годы у Сургутнефтегаза. Компания не публикует, в каких иностранных валютах находится ее денежная подушка. В целях моделирования мы делаем привязку к доллару США, хотя, скорее всего, в этой валюте уже содержится только малая часть депозитов и денежных средств.
3️⃣ Курсовые разницы
Курсовые разницы зависят от динамики курса национальной валюты на конец каждого отчетного периода. В 2025 г. курсовые разницы наверняка приведут к убытку.
Что в итоге? Наш анализ трех компонентов чистой прибыли — операционной прибыли, процентного дохода и курсовых разниц — показывает, что Сургутнефтегаз, вероятно, закончит 2025 г. с убытком. Прогнозируемое ослабление рубля и восстановление рублевых цен на нефть позволят компании вернуться к прибыли в 2026–2027 гг.
Дивидендные перспективы
Размер выплат по привилегированным акциям регламентирован уставом компании, и эффективно на выплату дивидендов по данному классу бумаг направляется 7,1% чистой прибыли в РСБУ. Финансовые результаты у Сургутнефтегаза по РСБУ и МСФО традиционно очень близки друг другу.
Поскольку за 2025 г. прогнозируется чистый убыток, а выплата по обыкновенным акциям в любом случае предусмотрена, дивиденды на привилегированную акцию будут равны выплате по обыкновенной акции. При этом размер дивидендов по обыкновенным акциям не закреплен в публичных документах Сургутнефтегаза, и в последнее время растет ежегодно на 5 копеек.
Чтобы получить прибыль за 2025 г., на конец года курс рубля к доллару США должен превысить отметку 95, что не выглядит реалистичным. При убытке за 2025 г. Сургутнефтегаз наверняка выплатит одинаковые дивиденды на оба класса акций — ожидаем 95 копеек и по обыкновенным и по привилегированным.
В базовом сценарии дивиденд по префам за 2026 г. составит 7,4 руб. на акцию
Дивиденд на привилегированную акцию чувствителен к курсу доллара США на конец года. Исходя из наших сырьевых и макро предпосылок (93/$ на конец 2026 г. против 82/$ на конец 2025 г.) дивиденд за следующий год сложится в размере 7,4 руб. на привилегированную акцию (доходность 18%).
За 2027 г., с более умеренным ослаблением рубля (94,5/$ на конец 2026 г.), дивиденд должен сложиться в 4,3 руб. (доходность 11%).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба