🔷Полипласт 26 декабря разместит биржевые рублевые облигации серии ПО02-БО-13 со сроком обращения два года (720 дней). Финальный ориентир ставки купона —19,45% годовых, доходность к погашению (YTM) — 21,28%, дюрация — 1,65 лет. Доход за год может достичь 24% (с учетом роста тела облигации, купонов и их реинвестирования) — привлекательно. Облигации размещаются и будут обращаться на Московской бирже.
Доходности облигаций 2-го эшелона составляют в среднем от 15% до 20%
Доходность до 5% за месяц и до 24% за год
💡Ожидаем, что доходность нового выпуска Полипласта после размещения снизится до справедливого уровня в 19%. Считаем, что доходность Полипласта опустится до уровней среднего 2-го эшелона, при этом бизнес компании соответствует среднему или крепкому 2-му эшелону.
Доходность Полипласта снизится примерно до уровня АФК Система (в среднем не выше 19%). Долговая нагрузка Полипласта лучше, чем у АФК Система. Кроме того, компания менее зависима от колебаний ключевой ставки, благодаря валютным займам и валютной выручке.
Принимая во внимание справедливую доходность 19%, а также с учетом снижения доходностей ОФЗ на 2% на горизонте года, получаем потенциальный доход за год с учетом роста цены облигации на уровне 24% (=1,65*(21,3%-17%)+17%), где 21,3 % — доходность к погашению, 17% (=19%-2% — справедливая доходность минус снижение ОФЗ на 2%), 1,65 — дюрация.
Полипласт — крупное химическое предприятие
🧪Полипласт производит добавки, меняющие свойства материалов и веществ, например, регулирующие твердость бетона. Около 20–40% выручки приходится на экспорт.
➡️ Бизнес средней стабильности. Химический сектор более стабилен, чем добыча угля, железной руды, авиа- или машиностроение. Так, при стагнации строительной отрасли в I полугодии 2025 г. выручка Полипласта выросла на 65% г/г, EBITDA — более чем на 100% год к году, а прибыль — на 59% год к году.
➡️ Очень высокая доля рынка. Полипласт занимает 90% рынка по основе, из которой производятся добавки, и 50–70% — рынка по самим добавкам.
➡️ Средняя долговая нагрузка. Скорректированный Чистый долг/EBITDA за последние шесть месяцев на конец II квартала 2025 г. и переведенный в годовые составляет 2,9x, а с учетом ввода мощностей в течение II квартала находится ниже 2,5х.
Риски
Основные риски компании связаны с инвестиционными проектами из-за потенциального роста смет, и также с повышением ключевой ставки. Однако на текущий момент компания показывает отличную эффективность инвестиций. Так, денежный поток от бизнеса (EBITDA) вырос на 100%. Полипласт также снижает риски высокой ключевой ставки, привлекая займы в долларах и рублях по относительно низким ставкам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба