Акции Норникеля обновили годовые максимумы. Стоит ли покупать

Акции Норникеля в этом году растут лучше рынка: с января цена выросла на 27,7%. Разбираемся, в чем причина, и не поздно ли еще покупать бумаги в свой портфель.

📈На чем растем

Основная причина роста — ралли почти всех драгоценных металлов в этом году. Так, с начала года цена на медь выросла на 39%, на платину — на 143%, а на палладий — на 107%. Никель остается аутсайдером: цена на него выросла лишь на 5,6%.

Основную долю выручки Норникелю приносят три металла: палладий, медь и никель. Остальные драгоценные металлы вроде золота и платины занимают в выручке совсем небольшую долю (менее 20%). Про рост цен на золото мы писали вчера.

Благодаря росту цен, финансовые показатели компании также растут. Посмотрим на результаты за 6 мес. 2025 года:

➖выручка: $6,5 млрд (+15% г/г)
➖EBITDA: $2,6 млрд (+12% г/г)
➖чистая прибыль: $842 (+2% г/г)
➖свободный денежный поток: $1,4 млрд (рост в 3 раза)

Этот отчет отражает динамику цен на металлы только в первой половине года, когда как основной рост пришелся на вторую половину. Только за последний месяц платина выросла на 51%, палладий — на 41%, медь — на 13%, а никель — на 11%. Поэтому отчет за второе полугодие и весь 2025 год должен быть еще лучше.

⚡️Проблемы Норникеля

Несмотря на хороший рост в этом году, акции Норникеля по-прежнему торгуются на 50% ниже максимумов 2021-го года. Причин этому несколько:

1️⃣Неудачные предыдущие годы. До 2025 года цены на драгоценные металлы падали три года, а часть из них находилась в боковике. Из-за этого, например, по итогам 2024 года выручка Норникеля снизилась на 13%, а чистая прибыль упала на 36,8%.

2️⃣Отмена дивидендов. Последний раз Норникель выплатил дивиденды по итогам 9 месяцев 2023 года. После этого руководство решило приостановить выплату, чтобы стабилизировать финансовое состояние компании.

3️⃣Корпоративный конфликт. У владельца Норникеля Владимира Потанина и у его крупного акционера Олега Дерипаски существует давний конфликт, который связан с разногласиями в управлении компанией. В 2022 году истекло акционерное соглашение, которое регулировало этот конфликт, а новое соглашение заключено не было.

Мнение IF Stocks:

Рост цен на металлы, снижение ключевой ставки и возможное ослабление рубля позитивно скажутся на финансовых показателях Норникеля. За 2025 год компания может заплатить около 5-8 руб. на акцию в виде дивидендов (3-5% дивдоходности). Если в 2026 году высокие цены на металлы сохранятся, а рубль упадет хотя бы до 90 руб. за доллар, то компания может заработать уже 20-22 рубля свободного денежного потока на акцию. Поэтому в базовом сценарии мы предполагаем, что акции продолжат расти в ближайшие 12 месяцев.