«Серые лебеди» 2026

Уходящий год оказался непростым для мирового рынка акций. Новые драйверы не за горами. К экстремальным результатам на рынках могут привести так называемые «биржевые лебеди».

Их несколько видов, и каждый по-своему влияет на финансовые рынки и экономику. Черные — непредсказуемые события, приводящие к катастрофам. Серые — вполне прогнозируемые и грозящие долгосрочными последствиями. Белые — позитивные, имеющие локальные последствия.

Заработать на потенциальных «лебедях» можно при помощи деривативов (фьючерсов, опционов) или шортов. Однако выбор таких инструментов сопровождается высоким риском. Инвестору понадобится большой запас капитала и возможность переждать убытки.

«Серые лебеди» — нередкие явления. Слухи о них могут ходить по несколько лет, при этом вероятность появления такого «лебедя» превышает 50%. На 2026 г. таких удалось найти шесть.

Торговые войны США
Ситуация стала более понятной осенью, однако есть ряд проблем. Средняя эффективная ставка тарифа оказалась заметно ниже, чем предполагалось. Последствием стала огромная разница в поступлениях в бюджет США от тарифов. Отметим смену логистических потоков и изменение структуры импорта, может иметь негативный эффект на американский бюджет.

Дальнейшие перспективы не совсем ясны. Риторика Дональда Трампа периодически бывает очень агрессивной. В фокусе будут торговые взаимоотношения в рамках треугольника «США – ЕС – Китай», под вопросом взаимные тарифы — их уровень и существование вообще.

Обмен санкциями — фактор давления на мировую экономику. Согласно прогнозу Tax Foundation, тарифы Трампа в их текущем виде могут сократить долгосрочный ВВП США на 0,5%. Это создает риски для рынка акций и доллара.

Сюрпризы от ФРС
Американский ЦБ снижал ключевую ставку трижды в этом году. Глава ФРС ожидает пик инфляции в первые три месяца 2026 г. Затем ценовое давление начнет ослабевать. Важным текущим фактором выглядит ослабление рынка труда. Сегмент деривативов указывает, что следующее сокращение Fed Funds Rate произойдет лишь в апреле. Этот прогноз более оптимистичный, чем официальный от FOMC — до конца 2026 г. возможно два стандартных сокращения ставки.

Сюрпризом может оказаться более консервативная риторика регулятора и последующие его действия. Это может быть связано с усилением инфляции и привести к просадке рынка акций, прежде всего, американского.

Обвал цен на нефть
В 2025 г. нефть марки Brent потеряла 17%. В следующем году падение может продолжиться. Это способно негативно повлиять на доходы нефтяных компаний и бюджет РФ. Весной ОПЕК+ анонсировала ускоренное смягчение ограничений на добычу. Решение о наращивании добычи принято на фоне стабильных перспектив глобальной экономики и благоприятных рыночных условий. План реализовался. Текущая ситуация несколько иная. В I квартале картель возьмет паузу в наращивании добычи из-за сезонности.

Согласно декабрьскому прогнозу ОПЕК, в I квартале цены на энергоноситель продолжат снижаться. К этому может привести и увеличение мировых запасов. Профицит на рынке нефти реален. Ситуация может ухудшиться в случае замедления мировой экономики.

Технологии ИИ — перегрев
Бум технологий искусственного интеллекта (ИИ) и приток капитала в соответствующие фонды способствовали росту американского рынка акций. В список ИИ-тяжеловесов вошли акции NVIDIA, Apple, Microsoft, Amazon. Яркий пример важного для фондового рынка события — провал акций NVIDIA, который наблюдался с конца января по начало апреля. Просадка была обусловлена, в том числе, новостями от DeepSeek. Китайский стартап представил свою модель искусственного интеллекта R1, которая оказалась конкурентоспособной по сравнению с ChatGPT от OpenAI и при этом потребовала меньших затрат.

Конкуренция — один из ключевых факторов риска в этой отрасли. В целом, бум ИИ вряд ли носит системно значимый характер. Исходя из этого, схлопывание «пузыря» такого рода не обязательно приведет к переходу фондового рынка США в медвежье состояние. Возможны провалы в акциях отдельных тяжеловесов или группах бумаг.

«Пузыри» на рынках
К зонам риска можно отнести американский рынок акций, золото, госдолг США, описанные выше ИИ-сектор. «Пузыри» сложно прогнозируемы, вертикальный рост актива может продолжаться на протяжении многих месяцев и даже лет.

С начала года индекс S&P 500 вырос на 18%, NASDAQ 100 прибавил 22%. Мультипликатор P/E S&P 500 равен 28 — выше 5-летней средней (25). Рост рынка акций США может быть подогрет резким ослаблением монетарной политики ФРС.

Проблема госдолга США — долгосрочная. Без резких геополитических факторов или глубокой мировой рецессии эта угроза не слишком актуальна в разрезе 1–3 лет, но забывать про нее не стоит. Особенно в связке с золотом, которое дорожает при усилении инфляционных рисков.

К резкому обвалу Treasuries могут привести нестандартные ситуации, связанные с институциональными факторами и поведением зарубежных кредиторов. Самый экстремальный сценарий развития событий предполагает обесценивание госдолга через девальвацию американской валюты и гиперинфляцию. В целом, после ипотечного кризиса 2008 г. регуляторы и банки лучше подготовлены к кризисным ситуациям.

Высокие ставки ЦБ РФ
В 2025 г. Банк России приступил к активному смягчению монетарной политики. Регулятор в несколько этапов снизил ключевую ставку с 21% до 16%. Этому способствовало сокращение инфляции. В следующем году возможно снижение ключевой ставки до 12–14%. Однако процентные ставки все равно продолжают быть высокими.

По словам Эльвиры Набиуллиной, российская экономика продолжает возвращаться к траектории сбалансированного роста. По версии ЦБ, она выйдет из состояния перегрева в I полугодии 2026 г. Сберегательная активность населения остается на исторически высоком уровне. В начале года останутся доминирующими проинфляционные риски. Важный источник рисков — геополитика. В случае усиления инфляционных ожиданий и скачка инфляции Банк России будет гораздо более осторожным со снижением ставок, чем можно предположить сейчас.